华宝消费龙头（501090）
对于经历了两年低谷徘徊的家电行业来说，2020年又何尝不是一个魔幻开局。
多年以来，附加杀菌、净化功能的健康电器始终被认为是无法主流化的“鸡肋”功能，然而经此一“疫"，除菌洗碗机、除菌洗衣机、高温消毒柜等一众高端家电强势出圈。
此外，虽然一季度线下网点停滞给家电销售带来了不小的麻烦，但厨房小家电却喜提电商直播“C位”，以一季度65%的超高增长逆风翻盘。
更重要的是，正在到来的“消费内需刺激”大潮，或许将助推2020年家电行业迎来一个不亚于09年家电下乡政策的大机会。
（文章来源：国君研究产品中心）
Q1：疫情如何影响2020年家电需求总量和节奏？
A1：疫情影响消费者短期行为，预计疫情影响主要集中在一季度、以及二季度的4、5月，中长期影响不大。2020全年增长前低后高，消费者需求依然存在。
Q2：疫情对渠道变革会产生多深刻的影响？
A2：疫情加速线上线下融合，线上对线下用户分流加快，整机厂商积极利用在线蓄客、微信秒杀、直播带货等方式进行需求引流。渠道整合提速，通路更加碎片化，电商平台下沉，实体店集中化，新型电商快速崛起，渠道大融合真正开始。海尔、美的等多品类品牌由于品类齐全以及用户基础庞大等优势在线下向线上引流方面表现领先。
疫情后市场渠道变革六大趋势
数据来源：奥维云网
Q3：家电公司应该选择自建线上渠道还是拥抱第三方平台？
A3：线上发展是趋势，龙头企业均采取线上自建平台与拥抱第三方相结合的策略。中小企业因为实力有限不具有能力自建渠道，更多是通过第三方平台进行布局。
Q4：竣工及精装何时能反弹？
A4：预计竣工在4月份开始抬升，5月份竣工逐步进入小高峰。全年维度看，即使在保守预测下，2020年精装修开盘总量依旧将达330-350万套的规模，同比增速近10%。
2020年乐观预期下商品住宅竣工趋势
数据来源：奥维云网
Q5：精装修占比提升对哪些产品构成重大影响？
A5：厨电、热水器属于稳增家电部品，在精装商品住宅中是标配产品，需求度很高，与精装楼盘增长保持同步；净水器、空调、智能家居等舒适家居属于高增家电部品；壁挂炉、洗碗机、中央空调等舒适家电在精装修市场有望持续高增长。未来能一次性给地产公司提供系统化解决方案的企业具有垄断精装修市场的可能性。
Q6：谁会是社交电商的最大赢家？
A6：适合社交电商的产品需要具有以下特点：1、聚焦在细分场景的新兴品类；2、具有很高的颜价比；3、匹配所在的社交场景人群的价格属性。在未来社交电商中表现比较好的品牌需要具备主要有以下两种：1、内容渠道覆盖面非常广，品牌具有很强的张力，覆盖各种社交关系人群；2、具备深度用户运营能力，不断捕捉新的场景需求，并能利用用户口碑进行传播。
Q7：龙头公司的竞争优势会扩大还是缩小？
A7：未来的市场结构将呈现为头部品牌上升，尾部品牌下沉，中间品牌萎缩。
#消费者标准单品的购物行为将全面转向线上渠道；#成套购买、按需定制将成为线下渠道的主要附着点。家电公司的核心竞争点，在原来的大规模制造分销基础上，扩展到综合服务能力以及成套设计等附加值的提供，龙头护城河进一步拓宽。
2019年主要家电品类TOP品牌线上集中度及变化
数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究
2019年主要家电品类TOP品牌线下集中度及变化
数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究
Q8：企业和渠道对2020年的信心几何？
A8：分情况来看。头部品牌，多数企业对外口径维持不变，未对2020年目标、策略做出大的改变，考核重心由出货向零售过度。腰部、中小、二三线品牌，已阶段性地调整了目标。
Q9：今年能重新见到消费升级么？
A9：2020年下半年有望再现消费升级。供给侧库存变现压力使得短期价格战持续，但2020年上半年积累的需求并没有消失，当疫情结束后中国经济重新进入正循环，流动性充裕，房地产、基建出现松动迹象，下半年需求总量会回暖。供给端由于上半年的清库存行动使得下半年压力减小，再加上新品下半年持续推出，供需结构重新面临需求占优的情况，消费者升级会再次出现。
Q10：高端家电的核心竞争力是什么？
A10：三点。1、技术和产品的差异化；2、用户的体验；3、工艺水平。
Q11：空调价格战几时休？
A11：低价状态仍会持续一段时间。背后原因主要是由于疫情对需求端的抑制、代理商对现金流的需求以及三级能效的清库会使得价格战仍将持续一段时间。展望下半年，下半年随着三级能效清库结束以及新品推出，价格会逐步修复。
Q12：空调价格能以何种方式恢复？
A12：新能效标准、疫情趋缓以及产品结构优化推动价格逐步修复。空调价格会得到结构性修复，低端产品价格竞争仍然存在，高端产品、健康产品、一级能效产品价格拉动作用也会在，整体对外呈现价格修复效果。
Q13：说好的冰洗换机潮去哪了？
A13：冰洗换机潮没有消失也没有迟到，而是进入长期缓释状态，即需求阶段性释放。受疫情影响，冰洗市场短期看跌、长期看稳，消费者对于冰洗的需求不会因为疫情消失，只是整个释放的周期会有调整。
Q14：厨电的春天还来不来？
A14：渠道变革加速，新增需求与更新需求双轨驱动。即厨电产品的保有率在进行动态转化的一个过程，2019年新增需求占比58%，更新需求占比达到42%，达到双轨驱动的效果。销售端来看，目前销售量不完全依赖于线下零售市场，线上占比不断提升，精装市场红利的快速释放以及创新渠道的增长，在2020年有望持续。
Q15：厨房下一个大件是洗碗机、蒸箱还是烤箱？
A15：洗碗机是成长性非常好的一个品类，增长趋势相对较为稳定，处于高速增长的状态；蒸箱更符合国人饮食习惯，看好趋势未来；烤箱单价低，较容易普及。复合机同时结合了烤和蒸的优点，目前占比较高，未来随着消费者对于小厨电的消费习惯普及，复合机会成长为一个主要品类。
Q16：厨电龙头在扩大竞争优势中的机遇与挑战？
A16：机遇来自渠道变革与多维竞争。1、渠道变革：线上渠道占比提升、精装渠道稳步增长、直播短视频带货的爆发等；2、多维竞争：核心品类多元化、存量市场最大化等。
Q17：小家电竞争压力会变大吗？
A17：线下市场因美（的）、苏（泊尔）、九（阳）把控度高而门槛较高；线上品牌美（的）、苏（泊尔）、九（阳）集中度在增加。新增品类主要稀释了常规品牌份额，对于龙头企业影响有限。
Q18：2020年会有哪些小黑马？
A18：催生黑马小家电需要从产品、渠道、营销多方面布局。产品端，黑马小家电不仅是新兴，也可能是原有品类升级。渠道端，需要多渠道布局，把握线上主流渠道。营销端，新宝、小熊避开龙头，凭借创新产品和内容引爆。
Q19：你会选扫地机器人还是手持吸尘器？
A19：扫地机器人和手持吸尘器互补属性较大。1、龙头不只布局一个产品，基本都有布局；2、二者功能上互补；3、消费升级背景下，用户需求更加细分。
龙头品牌产品布局完善手持、扫地机器人成为互补产品
数据来源：奥维云网
Q20：客厅经济还有希望吗？
A20：目前，OTT智能电视用户规模超2亿。OTT智能电视用户规模呈现非常快的增长趋势，OTT智能电视带来的交互应用体验，有助于推动消费者对彩电智能化需求程度提升。另一方面，智能影音设备为客厅经济扩容，比如智能音箱、投影的崛起扩大了客厅的消费场景。
Q21：掌控面板后，电视硬件有希望赚钱吗？
A21：面板厂商积极布局8K面板，8K市场进入发展期。目前8K电视处于发展期的前奏阶段，产品定位高端市场，市场定价较高，2019上半年8K电视市场均价与同尺寸4K电视相比价格倍率在3-5倍。尽管暂时是定位于高端市场，但随着8K面板产能逐渐释放，未来8K电视投放到中低端市场可期，预计2020年中国市场8K
【3分钟看懂A股首只消费龙头LOF】
投资理由1：【覆盖全消费行业，精选优质龙头】
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”，基金代码501090，是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业等。
数据来源：Wind，截至2020.4.2
投资理由2：【权重股持仓集中，龙头赢家通吃】
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有7只在2019年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.69%，2019年以来平均涨幅高达42.65%。
数据来源：Wind，截至2020.4.2
注：标红个股为7只在2019年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股
投资理由3：【龙头优势显著，业绩确定性更强】
（1）近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）
（2）业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
（3）居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
（4）城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
（5）消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
投资理由4：【中证消费龙头指数长期表现优异】
消费龙头LOF（501090）的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年4月2日，其累计收益率高达1152.88%，而同期内地消费指数收益率为818.34%，中证500收益率为414.72%，沪深300收益率为271.97%，上证50收益率为222.44%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.4.2
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.4.2
理由5：【北向资金的宠儿，极具长期投资价值】
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A资金超9800亿元，持仓市值超过14600亿元，浮盈超4800亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超3488亿元，市值权重占指数超78%；其中有四只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超52%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.4.2
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，代码501090。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表：
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.4.2，消费龙头LOF基金（501090）跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值仅为20.72倍，对应PE历史估值百分位28.61%。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.4.2
重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
丨科技ETF（515000）/ 券商ETF（512000）/ 银行ETF（512800）/ 医疗ETF（512170）/ 消费龙头LOF（501090）A股龙头五雄争霸
丨 科技ETF联接A（007873）/ 券商ETF联接A（006098）低费率人气长线定投工具
丨 科技ETF联接C（007874）/ 券商ETF联接C（007531）持有7日享零交易费率短线交易工具
丨银行ETF联接A（240019）低费率人气长线定投工具 / 银行ETF联接C（006697）持有30日享零交易费率短线交易工具
丨医疗ETF（512170）沪深两市唯一医疗行业ETF / 华宝中证医疗（162412）低费率人气长线定投工具
丨消费龙头LOF（501090）一基投资50只消费龙头A股
丨五星长牛债基华宝宝康债A（240003），连续7年正收益 / 短债超新星华宝中短债A(006947)，近6月回报2.4%，专攻债券，不投股票。
丨短期安营扎“债”认准C，华宝宝康债C（007964）/ 华宝中短债C（006948），免申购费+赎回费（7天/30天以上），进出更自如
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