本文结论
1）流动性：金融市场流动性危机或迎来企稳
在3月美联储采取了大量的流动性投放措施后，美国金融市场的流动性紧张程度得到一定程度的缓解。进入4月后，代表性指标3个月LIBOR-OIS利差略有收窄，反应出银行流动性问题已出现一定的缓和。美国信用债市场流动性虽然仍然比较紧张，但总体来说，已经出现企稳迹象，近几日投资级债利差和高收益债利差均略有收窄。
2）基本面：就业数据不容乐观，经济景气度跌破荣枯线
美国非农就业数据出现历史性大跌。美国3月新增非农就业人数-70.1万人，创下2009年3月以来新低，且大幅低于预期的-10.0万与前值27.3万。根据3月中旬以后的统计来看，每周初次申请失业金人数分别为331、665万人，累计接近1000万人，这一数值基本相当于正常年份一年的初请失业金人数总和。
考虑到美国政府的防疫措施正在逐渐加强，民众的防疫意识也在不断提高，可能会减少出门次数和跨区域人员流动；加上失业数据的统计是在3月底，这个数字本身就有滞后性，因此4月的失业人数可能还会继续走高。
此外，ISM与Markit关于经济景气度的指标均跌至不景气区间，这显示疫情对基本面的冲击已开始显现。
3）市场开始调整对经济基本面的预期
4月第一周，美国金融市场的波动率明显降低，上文分析过流动性问题暂时来看或有企稳。但是疫情对基本面的负面影响逐步浮现出来，当前市场普遍预期美国经济陷入温和衰退的概率较高，但对衰退的“深度”依然保持分歧。
原因是美国的新冠疫情仍在加速期，疫情曲线基本为全球最陡，难以预测其最终波及人群数量与经济影响。加上，我们之前文章分析过的，美国居民、企业和金融部门的特征可能令美国经济衰退的进程加速。
目前来看，整体市场仍然存在压力，动荡远未结束，建议投资者谨慎进行投资决策。作为投资者，构建一个回撤小、相对分散、稳健的投资组合，才可以充分抵御市场的动荡。综上，我们认为：配置对冲策略的产品是当前环境下的较优选择，不确定性高的环境下，对冲策略产品的抗跌性和波动性都优于其它策略产品；此外，疫情影响下，医疗健康板块受到市场资金关注，抗回撤能力也明显较好，建议投资者优先考虑。
正文
01
流动性：金融市场流动性危机或迎来企稳
在3月美联储采取了大量的流动性投放措施后，美国金融市场的流动性紧张程度得到一定程度的缓解。
进入4月后，代表性指标3个月LIBOR-OIS利差略有收窄，反应出银行流动性问题已出现一定的缓和。
美国信用债市场流动性虽然仍然比较紧张，但总体来说，已经出现企稳迹象。进入4月后，投资级债利差和高收益债利差均略有收窄；此外，从信用债发行市场来看（见下图），投资级信用债的发行规模已经在一定程度上恢复到正常水平。
02
基本面：就业数据不容乐观，经济景气度跌破荣枯线
美国非农就业数据出现历史性大跌。美国3月新增非农就业人数-70.1万人，创下2009年3月以来新低，且大幅低于预期的-10.0万与前值27.3万。其中，减少的非农就业主要集中于建筑、非耐用品制造业、酒店休闲、教育、医疗保健、商业服务以及零售等服务业。
根据3月中旬以后的统计来看，每周初次申请失业金人数分别为331、665万人，累计接近1000万人，这一数值基本相当于正常年份一年的初请失业金人数总和。据估计，上一轮金融危机期间（08、09年）年平均初请失业金人数为2000多万人，代表目前失业率已经比较不容乐观。
因为总体来看，美国政府的防疫措施正在逐渐加强，民众的防疫意识也在不断提高，可能会减少出门次数和跨区域人员流动；加上失业数据的统计是在3月底，这个数字本身就有滞后性，因此后续失业率可能还会继续走高。据专业机构估算，如果疫情仍然难以得到控制，美国的失业率可能会升至20%左右。
此外，ISM与Markit关于经济景气度的指标均跌至不景气区间，这显示疫情对基本面的冲击已开始显现。3月美国ISM制造业PMI数据回落至50以下，进入收缩区间，绝对值49.1，低于前值50.1，分项中新订单、产出、就业指数均大跌；从另一个PMI数据来看，3月Markit制造业PMI从2月的50.7下行至48.5，非制造业PMI从2月的49.4下行至39.8。
ISM数据的绝对值表现略好于Markit数据，原因之一可能是ISM采用的是实际已发生数据，而Markit采用的是主观印象的调查，导致ISM可能会略微滞后。依据这一点来判断，4月美国的制造业PMI数据有可能继续走低。
03
市场开始调整对经济基本面的预期
4月第一周，美国金融市场的波动率明显降低，上文分析过流动性问题暂时来看或有企稳。但是疫情对基本面的负面影响逐步浮现出来，当前市场普遍预期美国经济陷入温和衰退的概率较高，但对衰退的“深度”依然保持分歧。
原因是美国的新冠疫情仍在加速期，疫情曲线基本为全球最陡，难以预测其最终波及人群数量与经济影响。加上，我们之前文章分析过的，美国居民、企业和金融部门的特征可能令美国经济衰退的进程加速。
综上，我们认为：配置对冲策略的产品是当前环境下的较优选择，不确定性高的环境下，对冲策略产品的抗跌性和波动性都优于其它策略产品；此外，疫情影响下，医疗健康板块受到市场资金关注，抗回撤能力也明显较好，建议投资者优先考虑。
更多资讯，关注我们
本文作者可以追加内容哦 !
