编辑：温likai978978 数据来源：东方财富网
近期，A股的消费龙头股成为市场关注的重点，短短13天，海天味业的股价就快速上涨超过40%，市值飙升近1200亿元，市值突破3600亿人民币，海天味业似乎正在创造“打酱油”的神话，由于茅台股价滞涨，海天的股价已令茅台粉丝酱意浓浓。
海天味业创造“酱油神话”
3 月25日晚，海天味业发布2019年报：2019年，海天味业实现收入197.97亿，同比增长16.22%；净利润53.53亿元，同比增长22.64%。同时，公司发布了2020年的业绩目标：营收目标为227.8亿元，同比增长15.06%，利润目标为63.2亿，同比增长18.06%。
疫情影响下，公司的业绩目标无疑提振了投资者信心。4月7日，海天味业股价再度上涨超过4%，自3月20日起，在短短12天交易日内，海天味业的股价涨幅就已超过40%，截止7日收盘，公司市值突破3600亿人民币，海天味业似乎正在创造“打酱油”的神话。
业绩平稳增长
2019年，公司16.22%的收入增速和22.63%的净利润增速，跟2017年和2018年的业绩增速几乎持平。
从2018年第一季度开始，8个季度里，每个季度的营收增速都稳定在16%左右，净利润增速都稳定在23%左右。每个季度的业绩增长情况几乎一样。
公司业绩平稳，主要原因有两个：
1、消费品行业，周期特征不明显，酱油类产品又是刚需品，波动不大；
2、公司先款后货的销售特征，带来了巨额的预收款，也给公司在收入确认和利润调节这一块，有一定的操作空间。
海天味业主要的营收来自酱油业务，占比59%，蚝油业务和酱类业务的占比分别为18%、12%。三类业务占了公司近90%的营收。
2019年，酱油实现营收116.29亿，增长13.60% ；蚝油实现营收34.90亿，增长22.21%，蚝油继续保持较快增长势头；酱类业务实现营收22.91亿，增长9.52%，相比2018年的2.54%增速，实现了恢复性增长。
蚝油业务的快速增长，是公司营收增速的关键点。但是，蚝油的毛利率只有37.96%，远远低于酱油和调味酱50%左右的毛利率，蚝油的快速增长会拉低公司整体的毛利率。
从区域上看，公司在西部和中部的营收实现了快速增长，是公司营收增速的关键。公司加大在西部和中部的渗透，实现了规模的快速增长。
毛利率下滑，销售费用压缩，利润率提升
2019年，公司毛利率45.44%，比2018年下降了1.03个百分点，这是近五年来，毛利率首次下降。扣非净利润率25.68%，比2018年上升了1.47个百分点。毛利率下降，净利润率上升，公司在压缩期间费用，主要是销售费用出现下降。2019年，销售费用21.63亿，同比下降了0.73亿，销售费用率10.92%，较2018年的13.12%，下降了2.2个百分点。
销售费用中，运费、广告费和促销费都有所下降，运费主要是公司改变了销售策略，经销商加大了自提。广告费和促销费的压缩，是否会对后期的销量产生影响？值得关注。
虽然销售费用率下降了，但是，销售费用依然是管理费用＋研发费用的2.46倍。说明，公司是由销售驱动的，这跟其他消费行业龙头的特征相似。
稳定的业绩增长获得基金大笔加仓
从明面信息看，景顺长城优势企业基金、银华富裕主题基金截止去年底都以大消费领域为核心持仓，但从近期的基金净值表现看，核心仓位或已发生变动。
海天味业的暴走，本身在消费股行业就别具一格，已经令许多茅台粉坐不住了。私募基金经理但斌一直重仓持有茅台股票，在其最近转发一则关于海天味业股价暴涨的新闻后，许多茅台粉在但斌微博下面的评论“酱意浓浓”。
在海天味业股价崛起后，茅台的股票投资者很快关注到这只强于茅台的消费股，在私募基金经理、茅台粉丝但斌的微博下，一些投资者评论称“海天的粘性不高，估值高于茅台是没道理的”，重仓茅台的但斌对这条评论给予了转发。
数据显示，截止4月7日收盘，贵州茅台今年以来股价仍然有接近2%的跌幅，在消费股强势崛起的背景下，贵州茅台在最近一个月内仅有0.39%的涨幅，而同期的海天味业股价一个月涨幅达26.64%
22%的利润增速能否撑起65倍估值？
2019年，海天味业净利润53.53亿，同比增长22.64%，扣非净利润50.84亿，同比增长23.27%，截至目前，公司市值3500亿。
近三年，海天味业的利润增速稳定在22%左右，收入增速稳定在16%左右。2020年，公司的利润目标也是在20%左右。
对于一家净利润增速20%左右的公司，65倍的市盈率，估值或已高估！
公司确实是好公司，基本没有应收账款，有巨额的预收款和应付账款，公司在产业链上处于强势竞争地位，同时，公司的ROE一直维持在30%以上，赚钱能力非常强。但是好公司不一定是好价格。
2014年2月，海天味业登陆A股，上市初期，公司的市盈率一直维持在30倍左右，当时面对的2013年业绩，比现在还好。2013年，公司收入增速18.84%，净利润增速33.03%，往后六年，业绩增速都没有2013年好。
上市初期，业绩增速更好，估值只有30倍，现在业绩增速有所下降，估值涨到了65倍。只能说，公司业绩没有多少变化，变化的是情绪，是市盈率。
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