浑水调研挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 赵子祥
停牌超过一年，子公司被注销，债务缠身，合同纠纷不断……曾经赫赫有名的南京大贺传媒（8243.HK）如今又沦落到要卖字画还债的地步。
由于陷入与江苏苏宁银行借款合同纠纷一案，因无力还款，4月9日起至4月18日期间，大贺传媒677幅画作将在淘宝网司法拍卖网络平台公司拍卖，以此抵债。
画作遭强拍，最便宜的仅百元
此次拟处置的大贺传媒字画均为首拍，拍品估值合计1036.53万元，涉及山水画，花鸟画，书法，风俗画、人物画等多个品类；价格方面，10-20万元拍品共计6件，5万-10万共35件，1万-5万拍品共计273件，1万元以下360件，最低起拍价仅为100元，共9件。
这些作品中知名度最高的，当属出自国家一级美术师庄道静之手的《十大神话》。2016 年该作品2016年入选江苏省艺术基金2016年度美术创作资助项目。起拍价也是其中最高的26万。《贺丹晨风俗画溪山乐》以25万位居拍品第二。
令人忍俊不禁的是，此次拍卖的字画当中，竟然还有2008年北京奥运会的广告卷轴。价格在200元-500元不等，大贺传媒本身的业务就包含媒体制作，这几幅广告会不会是他们一直没卖出去压箱底的产品呢？
公开资料显示，大贺传媒创立于1994年，于2003年在香港上市，是国内广告行业第一家上市公司，同时也是中国广告协会副会长单位。
以户外大牌广告起家的大贺传媒，其业务收入主要来自于媒体发布、终端传播服务、媒体制作等。也曾涉足金融、艺术等投资业务。
随着互联网新媒体平台的兴起，传统广告大牌逐渐没落，公司发展陷入困境。2018年上半年，大贺传媒营收2.26亿元，同增17%；净利润1219.6万元，同增0.5%。利润虽微薄，却也能勉强度日。
从国内广告行业第一家上市公司到如今靠变卖资产过活，大贺传媒为何沦落到卖字画还债的地步呢？
大贺传媒的衰落
大贺传媒的动荡发生于2018年7月25日，南京市秦淮区人民法院冻结大贺集团持有的各公司股权和其他投资权益共计1680万元，冻结期为3年。同年8月21日，大贺传媒发布公告，公司收到南京市鼓楼区人民法院民事裁定书：查封、冻结、扣押被申请人名下3100万元的财产。
与此同时，在2018年8月17日与8月22日，大贺传媒相继发布公告称，两位独立董事韩健民与傅捷因个人事务宣布辞职，公司秘书徐奇鹏也跟着辞职。短短一个月，连陷两起官司数千万被封，高管接连出走，大贺传媒一时之间走上了风口浪尖。
大贺传媒内部发生了什么？财务指标上透出不少端倪，首先是常年现金净流出数额巨大，2014年至2016年的现金流量分别为-5206.4万元、-2944.5万元、-2605.5万元。而2018年上半年净流出超过1亿元，是公司近年来净流出最严重的一年。
此外，2018年上半年大贺传媒新增银行贷款1.39亿元，截至2018年6月30日，大贺银行贷款总额共计3.08亿元。由此可以推测，大贺传媒多年来一边贷款，一边还钱，仍然是还不起导致资产被冻结，这是借了高利贷的节奏啊！
而整个事件中，也曾浮现中泰集团的身影，这是一家玩金融杠杆，擅长市场运作的大型集团，大老板名叫刘学忠，是大贺传媒老板贺超兵的老乡。中泰集团曾于2017年初向大贺表露投资意向，而短短一年后，2018年7月又以索要出资款为由向秦淮区法院申请冻结大贺集团的资产和股权。
两位山东老乡之间的龃龉外人难以得知，但这番合作的最终结果是引爆了大贺传媒的危机。
2019年4月1日，大贺传媒因未知原因停牌，距今已逾一年。目前，大贺传媒因未按时履行法律义务，是最高人民法院所公示的失信公司，司法风险显示，有开庭公告63条，法律诉讼68起，另外大贺传媒本月还有两起合同纠纷案件即将开庭，大贺传媒最终能否起死回生呢？
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