嘉实投顾资讯
干货观点 一个不落！
4月8日，武汉正式解除离汉通道管控，有序恢复铁路、民航、水运、公路运行。76天的坚守之后，武汉正式重启。但放眼海外，疫情的发展情况短期还存在未知数。
疫情本身虽已进入下半场，但还将对经济和市场造成重大的影响。经济恢复得如何？各行业受到什么影响？
兴业证券继续追踪复产复工数据。受到清明节假日影响，上周返程复工指数和城内出行强度都出现小幅下滑。从上海地铁客运量来看，工作日地铁客运量周涨幅约为11%，目前工作日客运量均值为708.3万/人次。虽然人口尚未全部返程，但产能已基本恢复至八成左右。
3月全国制造业PMI大幅回升至52%，一举回到荣枯线上。海通证券认为制造业景气明显改善。
主要分项指标中，需求、生产双双走高，价格回落，库存回补。3月35城地产销量同比增速-31%，五大、百家龙头房企销量增速分别为8%、-12.8%，均较1-2月小幅回升，需求初现回暖。上周全国高炉开工率继续回升至67%，生产继续改善。3月六大集团发电耗煤同比增速逐旬回升，但因基数较高，3月全月发电耗煤增速降幅略有扩大。
库存方面，中信证券认为后续工业库存将跟随需求一并回落，同时考虑到工业通缩的现状，工业企业的库存去化或将更快到来。对于库存周期而言，疫情影响之下库存周期重回企业被动补库阶段，但这并非是新一轮库存周期的起点。
在终端需求仍弱的环境之下，不断攀升库存压力或将推动库存周期向企业主动去库切换，并将拉长经济的复苏进程，在信用扩张和经济拐点出现之前货币宽松仍然可期。
可见中国国内的供给修复稳步推进，但后续需要关注海外经济活动逐步“熄火”对外需的冲击。
中金统计1-2月中国出口增速下滑17%，主要受国内疫情防控影响，3月之后海外疫情对出口影响加大，并可能在二季度影响达到峰值。中金宏观组预计全年出口增速下滑18%。这个比例和金融危机时较为接近（2009年出口负增长16%），区域影响可能存在差别，行业层面可能有类似之处。和疫情相关的部分医疗器械出口增速可能不降反升。
回顾过去一季度的市场。
上证综指和深证成指分别下跌9.8%和4.5%，大盘蓝筹再次表现弱于中小创。其中，上证50下跌12.2%，沪深300下跌10%。中小盘指数是1季度惟一上涨的指数，涨幅为4.1%，创业板指小幅下跌1.9%。
行业方面，涨幅最大的行业是农林牧渔，其中2月上涨8.2%，3月上涨11.3%。
招商证券认为，主要原因一是猪肉价格较为坚挺，1、2月CPI同比增速维持在5%以上。二是疫情爆发后，一些农产品出口国暂停农产品的出口，国内春播也受到疫情的影响，使得部分投资者对农产品涨价的预期明显提高。
对于二季度的判断上，首先机构明确了权益类资场的配置价值。
招商证券认为，股债收益率比已经接近历史高点，权益资产价格的相对债券资产更有优势。历史经验显示，权益资产已经跌至底部，未来配置权益资产的胜率更高，此时应该加仓权益资产。
另外在行业方面，目前受冲击最大的莫过于外需产业链。
中金考察中间品进出口的情况来衡量供应链的影响。从行业来看，计算机及电子、纺织品、电气设备、机械、基本金属、化学品及药品等中间品出口占比较大。
国别地区来看，美国、韩国、日本、印度、越南、泰国、欧盟（主要为德、英、法、意等）等是中国出口中间品的主要地区，这些行业相关的供应链环节可能是受海外疫情蔓延冲击较大的领域。
回顾2008年金融危机期间，出口受影响的商品结构分化。对于金属、矿产、机械、化工、部分可选消费品影响较大；对于必选消费、劳动密集型产品影响相对较小。
利润方面， A股在2008年金融危机期间净利润率有较明显回落，其中和外需相关的港口航运、有色金属、钢铁、化工、电子、机械等净利润率下滑相对明显。
3月底的政治局会议信号可能代表国内政策定调已经有了实质性的改变，未来海外疫情态势及中国政策是市场两大核心因素。
中金认为，考虑到市场估值已经较低、隐含了相对悲观的预期，中国政策余地相对充足，对市场前景不宜过度悲观。海外疫情在见顶或平台期之前对外需及供应链相关的领域可能仍有拖累，关注政策敏感的内需板块，配置上关注低估值、纯内需、高质量、高股息等四大方向。
当前海外疫情形势严峻，外需低迷使得经济愈发依赖内需，而消费已成内需的首要驱动力。
海通证券预计政策将优先支持以汽车、家电为代表的可选消费和出行相关服务消费。而在政策手段上，中央层面将主要围绕补贴和减税。促消费政策所需资金预计通过财政赤字率提升和政府支出结构调整来筹集。随着政策加码，全年有望实现4%-5%左右的消费增长。
天风证券认为，考虑到中报业绩改善程度和后续持续性、龙头公司估值的情况、对业绩超预期可能性的判断，建议二季度重点关注的细分行业报包括：5G基础设施、大数据中心、医疗信息化、医疗器械、食品和零食、高端酒、疫苗、餐饮和短途旅游、内销家具、装饰建材、装配式建筑。
1、证券时报网：4月7日，金融委召开第二十五次会议，总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展，部署下一阶段重点任务，包括了五方面内容：
1） 加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。
2）引导信贷资源更多支持受疫情冲击较大的中小微企业和民营企业。
3） 发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。
4） 采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。
5）高度重视国际疫情和经济金融形势研判应对，防范境外风险向境内传递。
关于资本市场“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”的新提法。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，这与新证券法实施有一定的相关性，资本市场正逢改革窗口，要坚持市场化、法治化的改革方向，让不适宜市场发展的规章制度退出，让长期资金、合规资金入市，提高市场活跃度。
2、证券时报网：据CNN消息，2020年美国大选民主党参选人、参议员桑德斯退出民主党初选，这为同为民主党参选人的前副总统拜登赢得民主党党内提名扫清了道路。
桑德斯致力于全民医疗保健、经济平等，以及对美国亿万富翁阶层进一步的控制收缩。美股开盘后持续走高。
3、美联储3月会议纪要：前景充满了“极大的”不确定性，零利率将保持至经济消化疫情的打击之后。会议纪要没有提出新的前瞻性指引，但重申美联储希望在市场恶化的情况下采取“强有力”的货币政策应对措施，防范冠状病毒带来的前所未有的风险。
联邦公开市场委员会认为，美联储的弹药还没有耗尽，如果需要，可以通过资产购买和指导来做更多事情。
参考：招商证券：新冠肺炎疫情下半场的配置展望 20200407
中金：评估外需及供应链冲击 20200407
海通证券：PMI升至线上，通胀分化延长 20200407
中信证券：如何看待目前的库存周期？ 20200408
免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文仅作为精选资讯服务，内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道；版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与嘉实基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。
对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。
如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。
本文作者可以追加内容哦 !
