来源：普华永道中国
随着能源转型、技术创新、监管改革的进一步深入，中国能源行业向着市场化、清洁化、数字化、综合化等方向转型，也孕育出了许多投资机会。近日，普华永道正式发布《2019年中国能源行业并购活动回顾及未来展望：综合、智慧、可持续——逆势向上的能源投资》报告。基于国内外能源领域（包含电力、公共事业、石油天然气行业）并购项目案例、围绕行业热点，通过对2019年披露的共计523笔，总金额约3500亿人民币并购交易的回顾分析，理清驱动因素，展望未来趋势。
今年以来，受到地缘政治博弈的影响，以及新型冠状病毒爆发导致的需求放缓和全球经济下行等因素，国际油价”跳水”暴跌。WTI原油5月期货合约的价格甚至跌入负值（由于原油储存能力稀缺和合约交割等原因）。在低油价时期，市场上各类投资主体对投资并购将展现出更加理性务实的态度。本文小结了2019年石油天然气行业的并购趋势，并做出未来展望。
报告中关于电力与公共事业行业的内容已于前期发布，详见文末链接
01
中国石油天然气行业总体并购趋势
回首2019年，石油天然气行业并购交易量跟2017，2018两年基本持平（65笔），而总交易金额上升至155亿美金，比前两年有较大增幅（44%），主要由几笔特大金额的企业重组和国企混改交易案贡献。例如新奥生态控股有限公司以259亿人民币收购新奥能源控股有限公司32.8%的股权，以及丹化化工科技股份有限公司以110亿人民币收购江苏斯尔邦石化公司等。
从投资方向上来看，国内并购是油气行业并购的主力市场，占到整体交易数量的80%以上。从细分板块上看，下游领域的投资热度不减，天然气与炼化产业是最活跃的交易板块; 从投资主体来看，私营企业较为积极，占到总交易数量的三分之二。
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来源：Mergermarket、公开新闻及普华永道分析
注：交易金额基于已公开披露金额计算，交易量指对外公布的交易数量，无论其交易金额是否披露。
从行业投资并购角度来看，结合2019年以来的交易数据以及对未来市场走向的判断，普华永道发现中国市场相关的石油天然气并购投资活动主要呈现以下特点：
油气企业积极寻求低碳转型，天然气相关的交易数量和金额稳步上升
受环境保护和公众健康等因素影响，我国天然气消费量近几年涨幅较快，天然气（包括LNG)产业链上的并购交易也日趋活跃。2019年天然气相关的披露交易数量和交易金额在油气行业总体交易中占比分别达到39%和47%，主要集中于城市燃气和上游气田领域；
2019年12月国家油气管网公司的正式成立，标志着我国深化油气体制改革迈出关键一步。现有油气央企凭借其上游资源优势，积极介入城市燃气终端市场。我国大部分二三线城市及县级区域的城市燃气市场竞争格局较为分散，全国性的城市燃气龙头和地方性国企通过更有实力锁定低价稳定的气源，开展”大吃小”的并购，做大规模，整合市场。
炼化行业发展模式趋于规模化，并且产业链一体化整合更加紧密
2019年油气下游环节的并购交易量比前一年有较大上涨（增幅26%），主要集中于炼化和城燃领域。不少企业通过投资并购，在炼化产业链中向上游和下游延伸整合，提高综合竞争力;
在”大石化”时代，炼化一体化技术日趋成熟，可协助企业降低运营成本，降低已过剩的成品油产率，并增产高附加值化工品。同时跨国公司也看好中国市场的巨大潜力，积极在中国布局，以贴近原料地并供应服务当地市场。
加速智能化/无人化的建设管理，尤其是数字化技术和服务的相关投资 - 疫情下的危“机”
今年年初至今爆发的新型冠状病毒疫情，造成工厂春节后复工延迟、交通出行管制、工商业服务锐减，较大程度影响了石油和天然气的消费量。疫情同时也对油气行业的智能化/无人化管理提出了更高的要求，例如采取先进的数字化技术可有效减少不必要的人员接触，并降低成本。未来自动化石油钻井平台、物联网智能燃气表、自助加油/加气站等领域将吸引更多投资人的目光。
02
天然气产业
天然气（包括液化天然气）相关交易量和交易金额从2017年至2019年均呈稳定上升的趋势。其中交易总金额由2017年11亿上升至2018年42亿，并持续上涨至2019年63亿；交易量由2017年的19笔，增长至2018年的26笔，并于2019年基本保持这一水平。
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来源：Mergermarket、公开新闻及普华永道分析
天然气领域的投资者比较多元化，包括三桶油、省属天然气管网公司、民营城市燃气供应商、财务投资者等。随着2019年12月份国家油气管网公司的成立，有望重构天然气行业竞争格局，并对市场上各主体产生长期的深远影响：
现有油气央企：可凭借其上游资源优势，积极介入城市燃气终端销售业务，寻找新的业务增长点；
城燃公司：全国性布局的大型燃气公司将更加积极加速上下游一体化，进一步锁定自己的用户，同时也开展“大吃小”的横向并购，以不断扩大覆盖区域。部分地方性的小型民营城燃企业迫于利润挤压而急于变现。这或将成为城市燃气行业兼并整合的契机；
其他企业：随着管道业务的剥离与上游竞争的放开，资本性支出有望更倾向于勘探及生产方向，从而有助于增加天然气产量。这也将利好非常规天然气公司，以及跟勘探开采相关的设备工程企业。
随着国内天然气产业链的逐步放开，引入社会资本，更多的投资机会出现，同时也伴随着挑战。例如国家管网公司的资产整合进展或许滞后，以及天然气消费增长不及预期等因素。
03
思考与展望
新型冠状病毒的爆发，近期对中国石油天然气消费以及并购市场冲击较大。如疫情发展在短期内得到有效控制，普华永道对未来1-2年的并购交易活动持谨慎乐观态度。在低碳转型和国内天然气市场化改革的大背景下，天然气产业链上的并购活动将日趋活跃，尤其看好城市燃气领域; 此外，炼化行业优胜劣汰，迈向高质量发展的阶段。部分企业通过并购向上下游延伸业务，实现产业链的紧密整合; 在国际油价徘徊低位水平时，财力雄厚的部分中国买家或许考虑出海收购”物美价廉”的上游资产。
普华永道预期待疫情结束后，境外战略投资者将会持续关注中国市场。跨国公司为抓住机遇将考虑与中国企业建立更紧密的战略合作伙伴关系，尤其在高端炼化 天然气基础设施以及综合能源服务站等领域。除了传统的油气领域，技术和商业模式创新也将创造更多机遇。例如氢能源产业与天然气和石化产业的进一步整合、综合能源服务站（加油+加氢+充电）、以及利于降本增效的先进作业技术等。在不确定的大环境下寻求增长新的机遇及增长点，将会是优质投资人和企业必须考量的问题。
在低油价时期，市场上各类投资主体对投资并购将展现更加理性的态度。一些经营不善，成本较高的中小型油田将面临减产或停产的风险。而部分炼化企业的产品价格跌幅小于原料（原油）下跌带来的成本下降，盈利会有所改善。考虑到进口天然气价和国际油价存在一定程度的相关性，有望走低的气价或能促进城市燃气和天然气发电产业的发展。相关储油/储气基础设施也会吸引更多投资者的目光。中长期来看，关于油价的未来走势存在不确定性，尚有待观察，其对各细分领域的发展以及投资并购的影响也需要进一步的理解和深入研究。
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