文章来源 呱呱财经-投资精英团队
中公教育精要：
一季报业绩不佳只是因为收入错配所致，全年营收确认影响小， 合同负债（原预收款）较年初增加29.14 亿元，增幅 113.94%，反应公司在线下停摆期间，积极推广线上与线下高效融合课程，实行全员营销，实现了培训收费的增长 ；
昨日港股教育股大涨，主要是板块业绩确定性获市场认可，本次财期涵盖20年1-2月疫情较为严重的阶段，学历资产成长确定性获市场尤其外资认可（昨日港股通关闭）；
政策无进一步收紧预期，疫情后地方压力或增长，出台利空民办教育政策或再次降低。
昨日香港教育股大涨（中国科培上涨4.42%；中教控股上涨3.1%；民生教育上涨12.28%；中国新华教育上涨8.6%；建桥教育上涨7.19%），主要源自于行业整体基本面利好、疫情影响较小、业绩确定性高，且估值已处于低位，行业平均估值在15倍左右，另外，市场认为，后续政策无进一步收紧预期，疫情后地方压力或增长，出台利空民办教育政策或再次降低。
招录类职业教育龙头中公教育昨日晚间发布2020年一季度报告，实现营业收入12.3亿元，同比减少6.0%，归母扣非净利7769万元，同比减少27.83%。
公司一季度业绩一定程度上受到疫情影响，但就2020年整体增长来看，招商证券传媒团队认为影响较小，强烈看好中公教育大后台+小前台的组织架构，以及该架构上强大教研体系及渠道扩展能力。
疫情导致收入错配，预收款项同比大增凸显业务实力
疫情导致中公教育收入确认整体错配1-2个月左右，经营性现金流净额同比增加5.84%至25.64亿元，疫情对全年营收确认影响较小。
公司合同负债（原预收款）较年初增加29.14 亿元，增幅 113.94%，较去年同期增加12.38亿元，增幅 29.25%，公司业务实力依然强劲。
卡位国考教育优质赛道，疫情促进份额向头部公司集中
中公教育卡位优质赛道，2020年国考招录人数大幅增长，省考招录人数有望进一步扩容，江苏、湖北等省份招录人数同比增加20%，有望显著受益。
同时培训行业受到疫情影响线下业务开展受到阻碍，中小机构被迫出清，头部企业抗风险能力强，现金流相对充裕，更有利于竞争格局向头部集中。
长尾品类岗位招募增加，中公教育细分类产品高速发展
就业压力下国务院提出拟扩大研究生招生，2020年研究生扩招比例达20%，同时拓宽毕业生就业渠道，重点增加基层教育、医疗、社会服务岗位招募规模。
中公强大的教研体系及渠道扩张能力助力细分品类市占率扩张，2019年公司考研、IT 培训营收增速高达100%/300%。
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