内容来源：4月30日（周四）15:00 Wind 3C会议“创业板注册制解读”
主讲人：兴业证券首席策略分析师 王德伦
华安基金指数与量化投资部助理总监、ETF业务负责人苏卿云
创业板是为我国资本市场的重要一极。自2009年创业板开板以来，大量创新型、成长型企业通过差异化的发行上市条件登陆创业板，创业板成为我国资本市场服务科技创新和战略性新兴产业企业的重要平台。本次创业板注册制改革是在前期已具备完善法律背景和成功经验背景下，进一步增强资本市场对创新创业企业的包容性，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的重要举措。
针对投资者最关心的问题，我们做了统一汇总与整理。
01
目前推出创业板注册制的背景和目的是什么？
创业板注册制推出的大背景是中国正处在新一轮创新周期之中，政府正着力扶持经济新动能的企业。站在当前的时间点，经济从高速增长走向高质量增长的过程中，已进入技术为核心的一个创新发展驱动阶段，科创版、创业板，包括新三板的改革都体现了监管层对于创新成长企业发展的支持，这是呼应国家发展动力的需求。
02
创业板注册制和科创板注册制有哪些差异？
科创板注册制和其基础制度是创业板改革的重要参考经验。科创板和创业板注册制都是以信息披露为核心的，对于上市要求有所放松，从不完善的一个退市制度演化了退市的过程，从而促进资本市场生态更加健康。
科创板和创业板之间的相似性并不代表两个板块完全重合。创业板偏向传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，科创板注重“硬科技”，两个板块形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局。
03
创业板、科创板、新三板精选层是如何定位的？
创业板实施注册制改革，使得多层次资本市场建设在途中。从企业的定位上来看，而创业板是成长创新型企业，科创板是硬实力、硬科技为代表的创新企业，新三板精选层是创新创业型企业。行业分布各有侧重，科创板集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备、节能环保、新材料和新能源的六大新兴产业。创业板是传统产业，也包括成长、创新型、创意产业。
04
创业板注册制有哪些值得关注的重点？
上市条件变化：放宽盈利要求，具体标准对标科创板完善投资者适当性管理。此次创业板注册制改革，与旧版上市条件相比：
1）允许未盈利企业上市，但一年内暂不实施，一年后再做评估。
3） 取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求。
3）允许红筹企业或存在表决权差异的企业上市。
退市制度变化：丰富退市指标、简化退市流程、强化风险警示
创业板退市制度的结构和内容与科创板较为类似，都包括交易类、财务类、规范类、重大违法类退市标准，差异在于：
1）创业板对于交易类退市标准中的“日均市值低于3亿元”提高至“5亿元”。
2）科创板将企业经营出现停滞等更为具体的情形列入退市标准。
交易制度变化：八项调整提升市场效率，促进创业板交易更为平稳有序
创业板交易制度对标科创板，主要变化关注三点：1）上市前5日不设涨跌幅限制；2）日涨跌幅限制提升至20%；3）上市首日即成为两融标的。
05
创业板注册制对创业板和整个资本市场的影响是什么？是利空还是利好？
第一，创业板推行注册制有利于构建更为健康的资本市场环境，促进A股长牛的趋势。在新制度下，各个企业将在一级市场融资和二级市场交易中形成一种竞争关系，企业需要努力提高自身资产质量、经营成果，才能以合适的价格在注册上市的企业中吸引投资者。企业之间的这种竞争、优胜劣汰，投资者实际上长远来看是受益的，这就是生态环境的改善。A股在新制度的呵护下，长牛能够走得更稳。
第二，加速市场分化。细分领域中具备竞争硬实力的、财务指标更好、公司经营更稳健的大创新类的核心资产，将更具备竞争优势；而缺乏基本面支撑，把经营效益差的公司将会会加速淘汰出市场。
第三，龙头的核心资产将会得到更多系统配置。制度改革的本质是创新，科创板、创业板注册制，包括新三板改革的目的是培育新的经济增长动力。在改革加速、短期集中风险偏好提升的环境下，核心龙头公司会体现出它的自觉性，估值是有希望进一步提升的。在长期的维度上，注册制将扶持更多优质的企业登陆资本市场，
06
会不会有很多新股上市，供给增多，对市场的流动性会造成什么影响？
在注册制和相关改革之下，新股发行已经常态化，供给增多对市场造成的影响是有限的，因为它的总资金量实际上并没有大量的增加。从长期的维度上看，上市和退市制度的革新，是实现资本市场出清形成活水的一个重要举措。
07
对于创业板的估值会造成什么影响？
最大的影响还是估值的分化。一方面，注册制是优胜劣汰功能的一个体现，有助于板块的估值回归理性。未来一些估值虚高的小盘股，其壳资源价值将逐步消失，它的泡沫会大幅度下调。另一方面，当前全球流动性宽松甚至泛滥，国内流动性方向与全球一致。在此背景下，创业板整体板块估值向下走也比较难，流动性将推升板块估值上升。
08
短期和中长期的投资策略是什么？
从短期来看，向上的力量和向上的力量互相的交织，尤其是分子端是往下的，分母端是往上的，市场震荡将持续存在。从长期看，在全球的资产配置格局下，中国最好的资产在股市，股市科技成长的将是最好的投资主线。
09
投资渠道与标的
创业板50ETF（159949）是全市场唯一跟踪创业板50指数的ETF基金，最新份额已突破100亿份，规模突破75亿元，建议长期关注。（数据来源：wind，2020.4.29）
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来源：魔都资产管理人
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