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新沃基金固收部出品
2020.4.27-2020.4.30
市场新闻
中国4月PMI数据公布
中国4月官方制造业PMI为50.8，预期为50.1，前值为52。4月官方非制造业PMI为53.2，前值为52.3。综合PMI为53.4，前值为53。
商务部公布一季度进出口数据
一季度，受新冠肺炎疫情等因素影响，我国服务贸易规模下降，但贸易逆差延续了去年以来的缩小势头，结构有所改善。一季度服务进出口总额11523.0亿元，同比下降10.8%。其中，出口4442.8亿元，下降4.1％；进口7080.2亿元，下降14.5%。
美国4月PMI数据公布
美国4月ISM制造业PMI为41.5，创2009年4月以来最低水平，预期36.9，前值49.1；3月营建支出环比增0.9%，预期降3.5%，前值下修至降2.5%。美国4月Markit制造业PMI终值36.1，录得2009年3月以来最低水平，预期36.7，初值36.9。
货币市场
一、资金面回顾
本周资金面偏松，因为月底的关系，利率有所上升。本周（2020/4/27-2020/4/30）中国央行无公开市场操作。4月从月初到月末，公开市场逆回购一笔未动。MLF、TMLF全部缩量对冲，全月公开市场操作净回笼创10个月新高。
4月30日R001加权平均利率为1.8722%，较上周同期涨95.38 BP；R007加权平均利率为1.9297%，较上周同期涨36.96 BP。
4月30日SHIBOR隔夜为1.8880%，较上周同期涨97.60 BP；SHIBOR 1周为1.9190%，较上周同期涨20.10 BP。
本期内银行间质押式回购日均成交量为39,454.29亿元；较上周减少10,368.83亿元。
表：资金利率变化一览
数据来源：Wind
图：资金利率一周变化表
数据来源：Wind
下周（5月6日至5月8日）央行公开市场无操作。
表：未来公开市场到期一览
数据来源：Wind
二、资金面展望
短期预计资金价格将持续低位，甚至继续有小幅下行。本周由于跨越，资金价格小幅回升，但是属于周期性的每月波动，总体变化不大。中期展望，货币宽松的趋势将维持不变。中国疫情已经得到了有效的控制，海外疫情可能会随着复工进程仍面临一定压力，中国经济承受内外压力，逆周期政策对冲有需求进一步加强，在此基础上，货币市场将继续保持宽松。
本周，资金面大概率继续保持宽松。市场流动性继续保持合理充裕。
三、货币市场回顾
（一）同业存单市场本周市场情绪活跃。股份制和大行1M询价很少，3M询价1.3%，6M询价1.4%，9M询价1.5%，1Y询价在1.60%-1.65%，均与上周变化不大。
二级存单交投活跃，未受到月末的影响，由于资金持续宽松，价格波动幅度变小，总体来说在低位趋于稳定状态并略有回升。1M股份制大行成交在1.20%-1.45%附近；3M不跨三季度的国股大行成交在1.40%-1.43%附近；不跨年底国股大行成交较少，价格在1.50%附近；1Y仍是热门期限，大行1.63%左右，国股1.65%-1.65%，与上周变化不大。
（二）信用债市场
4月27日至5月1日之间，一级市场共发行128只短融，计划发行总额1218.5亿元。从主体评级看，有77只AAA级、34只AA+级、17只AA级；
本期发行116只公司债，计划发行总额1195.53亿元。从主体评级看，有20只AAA级、44只为AA+级、45只AA级、7只无评级；
本期发行16只企业债，计划发行总额132.7亿元。从主体评级看，有5只AAA级、4只AA+级、7只AA级；
本期发行65只中期票据，计划发行总额786.5亿元。从主体评级看，有29只AAA级、24只AA+级、12只为AA级；
本期发行30只定向工具，计划发行总额227.1亿元。从主体评级看，有4只AAA级、13只为AA+级、11只为AA级、2只无评级。
（三）存款市场
存款方面，资金面宽松也导致存款价格一路下跌，目前价格在低位保持相对稳定，价格方面基本上不具备配置吸引力，需求量较少。
（四）品种百分位数以及利差一览
下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日及90日的百分比。
表：历史价格水平与期限利差一览
数据来源：Wind
表：品种利差一览
数据来源：Wind
四、海外市场回顾
国际市场方面，本周五美元兑人民币中间价报7.0571，与上周五相比下跌32.77 BP。处在7-7.1和合理区间内。
美国十年期国债收益率0.64%，上周五报0.60%，美元指数近期变化较小，报99.50。
本周COMEX黄金价格整体下挫，周五报1687.5美元，较上周小幅回落。NYMEX原油本周展开反弹，处在弱反弹的上升通道中，收19.15美元，反映出国际原油市场弱反弹趋势。
市场利率
本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均上涨3.78BP。其中，0.5年期品种下跌1.87BP，1年期品种上涨1.86BP，10年期品种上涨2.80BP。
本期各国开债收益率不同期限普遍上涨，各期限品种平均上涨3.06BP；其中，1年期品种下跌1.43BP，3年期品种上涨4.29BP，10年期品种上涨2.02BP。
本期农发债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均上涨3.32BP；其中，1年期品种上涨5.27BP，3年期品种上涨4.82BP，10年期品种上涨2.5BP。
本期进出口银行债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均上涨2.66BP；其中，1年期品种上涨10.47BP，3年期品种上涨4.66BP，10年期品种上涨1.5BP。
表：本周利率点位
数据来源：Wind
表：利率周度变化
数据来源：Wind
表：3年百分位汇总
数据来源：Wind
表：活跃券利差一览
数据来源：Wind
表：非标准期限利差一览
数据来源：Wind
表：资金利差一览
数据来源：Wind
本周利率品种事件影响强度：
表：事件型影响分析一览
数据来源：Wind
国债期货：
4月最后一个交易日，国债期货全线收跌，“两会”召开日期敲定以及北京下调防控等级说明国内疫情暂告一段落，所以避险逻辑发生了扭转。10年期主力合约跌0.44%，本月涨1.06%；5年期主力合约跌0.11%，本月涨2.37%，创2015年8月以来最大月涨幅；2年期主力合约跌0.09%，本月涨0.94%，创纪录最大月涨幅。
媒体观点：
公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月30日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。资金面方面，受月末和跨节因素影响，银行间市场资金价格全线上涨，隔夜质押式回购加权利率涨逾120BP。月末和五一假期前最后交易日，资金价格上行明显，但供给仍充裕，料节后价格仍将在低位持续运行。月末市场对资金的结构性需求比较明显，隔夜拆解难度较大，交易主要集中在七天期。
宏观数据方面，PMI数据对市场影响不明显。中国4月官方制造业PMI为50.8，预期为50.1，前值为52。4月官方非制造业PMI为53.2，前值为52.3。综合PMI为53.4，前值为53。4月财新中国制造业PMI录得49.4，较3月回落0.7个百分点，3月财新中国制造业PMI为50.1。
中共中央政治局常务委员会会议称，湖北保卫战、武汉保卫战取得决定性成果，全国疫情防控阻击战取得重大战略成果。北京市委宣传部副部长称，至今天零时起，北京重大突发公共卫生事件应急响应，由一级调整为二级。
第三批1万亿元地方政府专项债券额度已经下达至部分省市，要求在5月底发完。此外财政部通知称，5月6日将招标续发行670亿元7年期和670亿元3年期记账式附息国债，总规模达1340亿元，这是国债发行单次规模新高。
备受关注的今年全国两会召开时间确定。十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开；全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。
转债市场
一、市场行情
本周转债小幅震荡，成交量维持高位，热点炒作现象依然较为严重。本周中证转债周度小幅上涨0.41%，估值角度隐含波动率下降但纯债溢价率依然保持2017年以来最高位。两会前权益市场可能出现短期上涨，转债指数可能也会保持小幅上扬。
图：隐含波动率与纯债溢价率本周出现快速下跌
数据来源：Wind
图：平价对应转股溢价率处于高位
数据来源：Wind
图：YTM创2017以来新低
数据来源：Wind
二、一级市场
图：转债净供给变化
数据来源：Wind
5月后转债供给将进入淡季，未来转债估值可能出现被动提升。
图：转债日历
数据来源：Wind
图：转债上市收盘价一览
数据来源：Wind
三、二级市场
二级市场方面，本周涨跌较为平均，其中电子板块随正股带动周度表现较为强势。
表：转债行业涨跌幅平均
数据来源：Wind
本周平衡型转债上涨平均值更高，AA+-AAA评级由于回调较多，本周小幅上涨。
表：转债涨跌幅（按绝对价格）
数据来源：Wind
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