按 语：4月份，湘财基金总经理程涛先生与中泰证券研究所执行所长（时任）笃慧先生进行了线上对话，就疫情对全球宏观经济的影响，是否会打断这一轮新科技浪潮等热点话题，进行了深入交流和探讨。
进入5月份以来，参照相关历史数据和基于“Sell in May”的心理惯性，市场不乏一些悲观预期。然而，在程涛先生看来，疫情所带来的情绪性紧张和阶段性调整，很可能是比较好的中长期布局时机，继续看好半导体产业、5G相关建设、新能源车等方向的投资机会。从目前时点来看，这些思考非常值得回味，我们特整理出程涛先生发言的文字版，以飨读者。
人物介绍及观点集锦：
程 涛，经济学博士，新一代主动量化投资体系创始人，近20年证券基金行业专业沉淀，现任湘财基金管理有限公司总经理，荣膺《大众证券报》“2019年度基金行业领军人物”。
疫情可能会短期影响这一轮新科技浪潮，但长期趋势不可逆转。
半导体产业、在线业务、5G相关建设、人工智能、新能源车、高端制造等板块存在长期的结构性机会。
疫情所带来的阶段性调整，很可能是比较好的中长期布局时机。
大家普遍认为，今年的行情不好做，一开年市场就低开，然后创业板快速拉升并创出新高，这是一个很大的意外；国内疫情得到控制后，海外疫情的爆发又把整个股指拉下来，这又是一个意外。直到目前，整个形势仍扑朔迷离。
一方面，国内疫情虽然得到控制，海外疫情尚未见顶。从海外一些主要国家的措施来看，大概四、五月份可能会看到拐点，持续的时间会比较长。另一方面，南美、非洲、印度在封国，是否会引起海外疫情的二次爆发？令人担心。这三个地区的人口庞大，尤其是印度。前不久，我们专门找印度专家了解到，印度执行的防控措施也是禁足令，就目前来看，政策有一定成效。
大家普遍关心，疫情持续时间较长怎么办？如果不能全面复工、复产，全球衰退不可避免。但股市是否已经反映了最坏的情况？我们认为，到目前为止，至少从相对角度来讲，A股在全球还是表现出了强劲的态势。这也反映出客观现实，A股的估值比美股或欧洲股市便宜，泡沫也相对较小。
我国在2017、2018年主动去杠杆，国内股市的泡沫及杠杆率有所降低。因此，供给制改革在实行过程中，虽然经历了暂时的经济疼痛，但从现在来看，这个政策非常正确，相比之下，美国正处于挤出泡沫的过程中。
从估值及风险角度来看，A股仍存在结构性机会，当然这并不代表我们能够全面看多。全球宏观环境依然存在几大挑战：
比如，供应链问题。过去几十年，全球经济都在全球化过程中，受疫情影响，全球化正处于弱化的趋势上，能否得到快速修复？若海外疫情维持时间较长，经济全球化的进程是否会就此打断？这样会影响到一些以外需为主的A股上市公司，值得我们警惕。
另一个角度，中国是否需要启动内需？房地产行业经历了较长时间的相对透支，已经很难再去刺激房地产。从目前来看，国内的货币政策、财政政策仍坚持“房住不炒”的态度，保持着极大的克制，在当前情况下，刺激房地产不一定效果好。
最近，国内的政策倾向于新基建、老基建、消费刺激，包括汽车、家电。有人建议直接发放消费券，美国、欧洲国家已经在这样做。这些刺激政策会起到一定的托底作用，但并不能阻止GDP的下滑趋势，特别是缓解疫情对餐饮、娱乐、旅游、航空等行业的冲击。
然而，也要看到有利的一面。回顾2019年的结构性牛市，上涨主线是TMT等科技类行业以及新能源车等板块。我们认为，疫情冲击只是暂时性的，从长远来看，这些行业的发展方向仍非常明确，甚至不可逆转：
第一，半导体产业。正是中美贸易摩擦，中国的半导体产业才获得国家政策的大力支持，有了一个长足的发展。与疫情相比，中国的高端制造、中国芯、中国屏的发展是一个更大的长期趋势，不可逆转。
第二，在线业务。疫情发生后，与网络有关的行业，比如游戏、云业务以及在线教育、在线医疗、政务信息化，反而大幅受益。政府也正出台相应政策，提升整个国家的信息化水平。这一方向也是不可逆的。
第三，5G相关建设。最近一些 PCB板（印制电路板）的上市公司公布了业绩，其发展并没有受到疫情影响。一方面，5G属于新基建，多由政府采购或央企运营商采购；另外，5G建设本身受疫情的影响不大，仍可以正常施工。因此，与5G相关的产业、板块，景气度仍会继续向上。
第四，人工智能。我们了解到，一些大数据中心建设如火如荼，比如大数据搜索行业，大家现在用的健康码，都是大数据公司在运维，这些需求反而是暴增的。再比如，对高铁确诊患者的邻座进行溯源，也是通过大数据来实现的。这是一个时代的进步，疫情甚至促进了这类产业的发展。
第五，新能源车。疫情之下，新能源汽车、汽车电子、汽车智能化等方向，确实受到了较大影响。比如，一部汽车有大量的零部件，疫情导致位于欧洲的零部件厂商停工，也就无法完成汽车制造。但从长远来看，新能源汽车代替传统燃油车，也是一个不可逆的大趋势。
当然，这些只是选股方向，择时是另外一个方面，我们湘财基金的主动量化投研体系可以去完成择时。
历史告诉我们，疫情终将过去。此次疫情将会对全球格局产生什么样的影响？中国的机会在哪里？
有一个大趋势改变不了，中国的高端制造业将迎来一次非常大的机会。这一次美国和欧洲所处的周期位置跟中国不一样，他们经过了长时间的债务周期，已经达到了顶峰，去杠杆的时间会非常漫长。此外，欧洲和美国的经济结构，有一半多都是第三产业，制造业在GDP中的占比较低，而疫情打击最重的就是服务业。
疫情发生后，我们基本没有听说半导体厂有工人感染，因为它本来就需要高度洁净化的环境，疫情对高端制造业反而没有受到影响。如果中国能够把握时机，可能获得高端制造业再度向中国转移的机会，这也是机遇所在。从这个角度出发，我们现在已经选到了一些优质股票，在新一轮的产业升级以及产业链重塑当中找到投资机会。
在产业链重塑方面，我们注意到了特色原料药和专利原料药产业，一些个股的一季报相当靓丽。背后原因出乎意料，我们发现意大利是特色原料药、专利原料药的重要产区，但意大利受疫情影响严重，中国转而承接了大量的全球订单，这一类企业都是受益者。印度本来也是重要竞争者，但正处于封国状态。我们认为，特色原料药、专业原料药，也是一种高端制造，中国企业已经抓住了机会。
从整体来看，疫情对全球经济的杀伤力确实比较大，但结构性的机会仍然存在。市场调整过后，一些优质个股已经显现出了估值性价比，我们觉得反而是一个很好的建仓时机。
风险提示：本资料不作为任何法律文件，所载观点均为当时观点，不代表公司对未来的预测，所载信息仅供参考，不构成投资建议。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金不同于银行储蓄与债券，基金投资人有可能获得较高的收益，也有可能损失本金。投资有风险，投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《招募说明书》及《基金合同》，了解基金的具体情况。
本文作者可以追加内容哦 !
