今年以来
随着疫情不断扩散
经济下行压力加大
货币政策不断宽松
债券市场也迎来了一波牛市
但进入5月后
债券市场出现了明显调整
债券基金指数在5月前五个交易日下跌了0.27%
部分债券基金甚至出现了1%以上的回撤
（数据来源：Wind）
一些投资者可能会觉得疑惑：
债券不是一种定期派息
到期还本付息的有价证券吗？
债券型基金有80%以上的资产投资于债券
为什么短期还会有较大的回撤呢？
最近不少投资人跑来问G叔
带着不可思议的语气
G叔当然是各种安抚
下面G叔根据这几天投资人的疑问
做一个集中解答吧
Q： 债券收益的来源是什么呢？
债券收益一般由两部分构成。
一部分叫做票息收益，即大家通常认知的利息收入。
比如一张面值100元、票面利率3%、半年付息的1年期债券，投资者在买入半年后会收到利息1.5元，持有1年到期时则会收到剩下的利息1.5元以及本金100元。
另一部分收益则来自于资本利得。
理论上 债券的面值就是它的价格，面值是固定的，发行者计息还本也是以面值为依据。
实际上 由于供求关系以及利率等因素的变化，债券的价格会经常脱离面值。债券发行后可以在市场上交易流通，交易的价格是一直变化的。
比如投资者100元买入债券，之后以110元的价格卖出，这10元的收益就叫做资本利得，与股票二级市场交易赚取价差相类似。
必须说明的是，无论是票息收益还是资本利得都是存在风险的。
比如企业一旦出现经营困难，有可能发生无法兑付本金利息的情况，这就是所谓的“信用风险”；
再比如利率上行，债券价格下跌，原来100元买入的债券现在只能卖90元了，这就是所谓的“利率风险”。
Q： 为什么利率上行，债券价格反而会下跌？
可能又会有投资者疑惑：为什么利率上行，债券价格反而会下跌呢？
我们仍沿用之前的例子，假如投资者买入一张面值100元、票面利率3%的债券后不久，市场利率上行，新发行的债券票面利率可能高达5%。
此时大家更愿意去买票息更高的新发债券，而投资者如果此时想卖出票息为3%的债券，就不得不进行降价出售。
比如降价至98元，此时到期收益率为（100 – 98 + 3）/ 98 = 5.1%，高于新发债券的票面利率5%，这样才会有对手方愿意接盘，反之亦然。
由此可见，通常情况下，债券价格和利率呈负相关。
此外，不同票息、不同期限的债券价格对利率的敏感性也不一样，市面上通常用“久期”来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度。
久期是指债券或债券组合的平均还款期限，即投资者收回本金和利息所用时间的加权平均值。
一般情况下，久期越长的债券对利率变化敏感性更高，比如在利率上行时，久期3年的债券下跌幅度会大于久期1年的债券。
总结一下就是：债券价格和利率呈反向关系，且久期越大债券价格对利率敏感性越高。
Q: 债券基金近期下跌的原因是什么？
了解了债券价格、久期和利率之间的关系，也就不难理解近期债券市场下跌的原因了。
以市场上常用的利率参考标准——10年期国债收益率为例，今年在央行一系列降准降息政策下收益率快速下行，但从4月底开始出现了明显反弹。
截至5月11日，10年期国债收益率已经由4月29日的2.50%一路上行至2.67%，上涨幅度达6.75%（数据来源：Wind）。
收益率的快速上行也导致了债券市场和债券基金的连续下跌。
数据来源：Wind，数据时间2020.1.1-2020.5.11
风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
关于长端收益率的快速上行导致债市下跌，可能存在以下几个原因：
1. 市场之前对货币政策宽松预期高涨，资金成本和短期国债收益率倒挂，回购交易量大且不稳定，多头止盈出现拥挤交易。
2. 货币政策没有进一步宽松，而海外经济解封、股市风险偏好改善，资产配置向风险资产倾斜致使债市受损。
展望后市，债市可能进入一段震荡期，方向性的变化还需要观察海外疫情的发展和中美关系等外部变量。
Q：震荡市中如何投资呢？
货币基金收益率下行，股市区间反复震荡，债市也开始波动加大，那还有什么可以投资呢？债券基金还值得持有吗？
如前文所说，债券型基金所投资产的久期越长，对利率的敏感性更高，所投资产的久期越短，对利率敏感性相对低一些，因此在利率波动期间投资者可关注一下中短债基金。（除了利率风险以外，投资者也需关注信用风险、流动性风险等。）
比如银河基金旗下就有一款基金产品：银河天盈中短债（A类：007635，C类：007636），成立于2019年10月31日，投资者不妨多多关注。
作者：银河小飞侠校对：银河小忍
风险提示：本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。
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