本文作者：凯石淳行业精选混合基金经理周德生
2020年5月15日，美国将华为列入实体清单一周年，美国商务部下属工业和安全局（BIS）发布针对华为的新规定：在美国境外生产的产品，如直接使用受到美国《出口管理条例》监管的技术或者软件，或生产该产品的设备、厂房直接使用了受到美国《出口管理条例》所监管的技术或者软件，应当受到该条例监管，需要获得许可证方可出口。
本次美国商务部针对华为的禁运主要包括两方面：
1、海思使用EDA设计芯片需要获得美国许可；
2，海思采用使用美国设备的代工厂代工需要得到许可。
悲观假设美国商务部对其许可申请不予批准：
短期来看，由于120天缓冲以及库存备货，影响有限。
中期来看，首先海思后续芯片的设计推出将受到较大影响，但对运营商与中低端手机业务影响有限，运营商业务方案相对成熟，预计采用已有芯片方案就能满足业务需求；其次，芯片代工影响较大，目前绝大部分代工厂均有美国设备，预计接下来代工厂将会为华为替换产线上的美国设备，但先进制程难度较大，需要时间。
所以本次出口管制主要影响中期华为旗舰机芯片升级与制作环节。华为旗舰机此前一直追求硬件配置的升级，此次事件以后因为芯片设计受到影响，预计华为手机未来将向“边缘计算+软件+内容”演进。边缘计算使得硬件配置不再成为智能手机竞争焦点，云服务与内容将成新的战场。即使悲观情况下，中期旗舰机芯片供应受到较大影响，通过整机性能优化与向边缘计算的演进，华为旗舰机依然能够保持竞争力。
长期来看，随着设计软件、制造设备与晶圆代工国产化推进，中国科技崛起趋势不会改变。
事实上，2018年以来美国每次科技打击都孕育了新的机会。2019年华为禁运事件使得中国开始半导体国产替代加速，本次禁运升级更将导致上游设计软件、设备、材料加速替代，整个事件的演绎可以参考2019年。
数据来源：同花顺
另外，从估值角度来看，受疫情及此次华为禁运升级影响，对比10年国债收益率，当前无论主板还是创业板均处于历史最具吸引力的区域。其中当前以科技股为代表的创业板市场目前处于与2012年和2018年底相当的水平，吸引力处于历史较高水平。
我们判断：华为禁运事件短期影响不改行业需求与产业趋势，疫情叠加禁运升级又使得考虑利率调整后的估值回到底部区域，科技板块有望迎来5G科技浪潮下的第三次布局良机。
如果说2019年5G牌照发放标志着5G科技浪潮开启，那么华为事件标志着国产替代大幕拉开。中国科技从跟随到开始崛起，将出现大量投资机会：
主要受益板块：
1、5G组网板块
根据工信部数据，截至2019年底我国共建成5G基站超13万个，预计2020年我国将建设80万左右5G宏基站。联通电信已表态三个季度完成全年目标，预计移动接下来也会加快进度。接下来整个板块进入业绩兑现阶段，考虑到基站建设增长较大，预计产业链部分公司业绩能够超预期。加上疫情影响下板块估值回到较低水平，二季度开始随着业绩逐步兑现，板块股价将有所表现。
数据来源：凯石基金整理
2、智能手机与半导体板块
2018年一季度-2019年一季度是介于4G与5G的空档期，手机销量下滑导致板块跌幅较大。2019年下半年以来随着经济企稳，智能手机销量开始企稳复苏。疫情发生以前，市场预期2020年开始随着各品牌5G手机推出，手机销量将开始强劲复苏，借鉴3G到4G的换机节奏预计换机高峰在2021年上半年。但受到疫情影响，预计20年上半年全球销量下滑15%左右，下半年销量增速转正，高峰在2021年。相当于整体节奏向后延了半年，如果下半年疫情反复将继续延后。消费电子重点关注智能手机产业链中做增量业务公司，以及TWS耳机产业链。
半导体方面，国内半导体产业兼具成长性与周期性。周期节奏与全球智能手机一致，成长性从2019年5月华为事件以后开始提速，是未来五年最确定的产业趋势，推动整个行业公司业绩高增长，板块享受戴维斯双击。重点关注国产替代占比大的公司。
数据来源：wind
3、5G应用板块
5G应用中的云计算。根据服务器数量测算，当前中国及全球公有云渗透率分别为10%与20%左右，均处于爆发式增长期，将拉动服务器、IDC、私有云以及SaaS（软件服务化）需求快速增长。其中，亚马逊年度收入保持50%增长，阿里云年度收入保持70%增长。
数据来源：凯石基金整理
此外边缘计算、ARVR、物联网、工业互联网、车联网、自动驾驶、人工智能等5G应用才刚刚开始。
4、电动车板块：
就机会而言，预计电动车市场远大于智能手机。假设手机销售15亿部，平均单价2000元，那么市场空间是3万亿；汽车销量每年9000万辆，动力电池平均单4万，那么单动力电池产业链的市场空间就有3.6万亿。从估算来看，动力电池市场空间就已超过手机，加上整车将远大于当前电子行业市场规模。
成本方面，目前电动车全生命周期成本已经低于燃油车，欧洲多国考虑补贴后的售价低于同等类型燃油车25%，预计不考虑补贴的售价将在23-24年达到燃油车水平，迈过成本的临界点增长有望迎来爆发式增长。
销量与景气度方面，2019年下半年国内受补贴大幅退坡影响，2020年上半年受疫情影响，电动车行业景气度持续走低。随着疫情逐步得到控制，以及各大厂商逐步推出新车型，下半年电动车销量有望开始恢复增长。预计2021年以后随着大厂更多车型推出，以及成本继续向燃油车逼近，销量有望保持快速增长，行业迎来第二波景气周期。
来源：Wind
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