巴菲特曾说,投资的核心原则有二条:第一,保护本金安全;第二、严格遵守第一条。因此,我们看到疫情扰动下的2020年,“求稳”成为投资者的第一选择。但随着货基收益率持续下行,以稳健著称的债基近期受债市调整影响也出现明显回撤,不少人懵了……2020年的投资方向到底在哪里?回答这个问题前,不如先来看看最聪明的资金“北上资金”近期动向

连续5个交易日净流入

本周累计净流入:112.72亿

本月累计净流入:181.92亿

(数据来源:wind,20200521)也就是说在大家纠结犹豫之时,外资已重新回到A股,开启了新一轮“买买买”模式。其实,我大A股自3月19日创下阶段性底部以来,虽然整体依旧维持震荡格局,但投资性价比正在悄悄抬升。这一点,通过“股债比”这个指标已有直观的反映——股债比=股票投资回报/无风险收益率(前者用万得全A滚动市盈率的倒数,后者选取十年期国债收益率)这一比值越大,代表股市的相对投资价值越高。从上图可以看出,股债比值已经重新回到历史顶部区域,接近2018年10月的位置。也就是说,经过一季度的大跌,股市的相对投资价值回到了18年10月的时候。权益类资产的黄金配置机遇已经归来。除此外,还有多重信号提示我们是时候重新重视权益资产的配置价值了。

1

资本市场改革制度密集出台,提升市场风险偏好

4 月 27日,中央全面深化改革委员会审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。5 月 1 日,中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》。5 月 7 日,中国人民银行、国家外汇管理局制定了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》。半个月内,多项资本市场改革制度出台,且从效果来看均是以理清资本进入退出机制以及增加资金供求为目的,对市场的风险偏好是一剂强心针。

2

企业盈利的至暗时光或已过去,边际回暖将成主旋律

受疫情的影响,一季度企业盈利砸出了深坑。可以预见的是,随着国内疫情结束,企业复工复产,至暗时刻或将过去。从增速边际变化的角度来看,下一个季度企业盈利回升将是全年最明显的一个季度,弹性最大的可能是代表中小企业的创业板。因此从业绩层面来看,二季度末应该更加乐观一些。

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通缩压力下,政策刺激将带来权益市场的机会

受疫情冲击,全球均陷入了较强的通缩压力之中。根据美林时钟的结论,通胀回落阶段债券、金融、医药、公用事业和可选消费表现较好。通过对 90 年代以来中国三次通缩进行的复盘实证,通缩出现前半年的时间中,股市表现弱于债市。但当通缩真正出现的时候,随着流动性的改善和逆周期政策的发力,股市表现往往强于债市。通缩背后的本质表现在于实物价格的下跌,金融资产的相对价值便自然地凸显了出来。

总而言之,权益市场全年最佳配置时机或已到来。正在寻找投资新方向的基友们,不如在权益基金中选取防御性更强的品类,比如以传统价值股或是A股核心资产为投资标的绩优产品作为中长期布局的起点

----权益好基推荐----

嘉合锦程价值精选混合

A类:006424 C类:006425

【业绩表现】 收益领先,回撤小

近6月:23.57% 同类排名:前20%

近1年:46.92% 同类排名:前27%

近1年最大回撤:-13.37% ,优于同类平均(以A为例,数据来源:wind,20200520)

【产品亮点】

1、消费升级、核心资产双轮驱动,构建最具竞争优势的权益底仓

2、积极参与网下新股认购,进行收益增强

3、资深权益团队实力打造:20年权益老将搭配金牛基金经理共同管理,嘉合基金旗下权益类产品最近1年平均收益率26.25%,市场排名:4/113(数据来源:海通证券,20200402)

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李国林

嘉合基金权益投资部副总监

李国林先生是坚定的价值投资践行者,在券商、公募基金和PE行业从业二十余年,积累了丰富的投资管理经验。曾任上银基金管理有限公司专户投资部总监兼研究总监、上海凯石益正资产管理有限公司投资总监、凯石基金管理有限公司投资事业部总监,2018年加入嘉合基金管理有限公司。2019年1月起任嘉合锦程价值精选混合型证券投资基金基金经理。2019年1月起任嘉合磐通债券型证券投资基金基金经理。2019年6月起任嘉合消费升级混合型发起式证券投资基金基金经理。2019年9月起任嘉合医疗健康混合型发起式证券投资基金基金经理。

注:嘉合锦程价值精选成立于2018年12月20日 ,2018年、2019年A类/C类份额净值增长率分别为0.04%/0.02%、19.42%/18.49%,同期业绩比较基准收益率为-1.32%、21.43%。数据来源:基金定期报告。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段,过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩表现的保证。

本文部分内容来源于浙商证券《全年最佳 权益 配置时机 或已到来A 股策略周报》,观点仅供参考。市场有风险,投资需谨慎。

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