“等我们老了，不用你养”。这大概是中国的父母对子女最质朴的爱。
我们的养老，该如何安放？近期，长城基金多元资产投资部养老FOF团队将推出系列专题，跟投资者聊聊“养老那些事儿”。
美国经过40多年养老改革（从1974年基础养老金制度开始到如今），经历了不断失误，持续修正了其在制度、方法论以及行为金融学上的内涵逻辑。而这些失败和修正，恰恰是中国的养老改革少走弯路的必修课，也是本系列开篇《给你的“养老”定个“小目标”》想跟大家聊的。
关于养老金体系的两个小科普
在切入正题之前，我们先给大家介绍两个基本概念：“目标风险基金”和“目标日期基金”。
目标风险基金（Target Date Fund, TRF），也叫生活方式基金。也就是说，在一个既定的风险水平约束条件下，实现投资组合收益的最大化，其最主要的特点是风险管理，通过持续的管理，维持风险水平恒定。目标风险基金根据风险水平区分，通常来说可以分为保守（Conservative）、稳健（Moderate）、平衡（Balanced）、激进（Aggressive）等不同风险级别，不同基金公司对于风险等级的划分不同，一般可以在基金的名称中看出其对应的风险等级。
目标日期基金（Target Date Fund，TDF），也叫生命周期基金。顾名思义，“目标日期”，也就是投资者预计将要退休的日期（在美国被定义为65岁）。其特点是随着退休日期临近，逐步降低权益类资产比例（例如少配股票等高风险资产），增加固定收益类资产比例（例如适配债券等低风险资产），这样动态地调整资产配置比例，以适应投资者变化的风险偏好，在资产积累过程中降低损失的概率，达成退休时财富最大化的目标。
那么，为什么谈论美国的养老金体系要聊到TRF和TDF？
这是因为，得益于美国在2006年《养老金保护法案》（Pension Protection Act of 2006）的实施，目标风险基金（TRF）和目标日期基金(TDF)成为养老金计划的默认备选投资工具（Qualified Default Investment Alternative，QDIA），得到迅速发展。目前，TRF和TDF已经成为美国FOF产品的主要类型。
他山之石
美国人是怎么养老的？
可能有人看到这里要问了，那美国人民在2006年之前的养老计划是什么情况？为什么非要产生变革？
根据美国投资公司协会ICI的建议，美国采用5层金字塔体来展现退休人员的养老保障体系。该体系包括政府保障计划、退休补助及其他储蓄和资产：
1社会保障（Social Security）；
2自有住房；
3雇主发起式养老金计划（私营部门雇员计划和政府雇员计划，既包括固定补贴型计划（DB计划），也包括固定缴费型计划（DC计划））；
4个人退休金账户（IRA），含滚存；
5其他资产；
其实简单回顾一下美国养老金制度改革的几个阶段就可以得到答案：
在1980年前，美国居民严重依靠养老金待遇确定型计划（Defined Benefit,也就是DB）作为单一的养老金来源。企业给员工出钱并进行投资管理，员工养老由企业来负责，能在退休后获得固定金额的养老资金。
DB养老制度的好坏本质上取决于人口结构，如果企业中年轻人比老人多，企业效益好，那么DB计划还可以养得起退休员工。可是如果人口结构是倒金字塔，一个年轻人养两个以上老人，这种情况下单一的DB计划就难以为继了。因此越来越多企业面临着这样的困局：逐渐增加的退休年老员工持续加大企业的支出成本，而年轻员工可能还没到退休年龄，单位就破产倒闭了。美国历史上就出现了很多这样的事件：企业破产倒闭——养老金计划终止——员工失业并失去养老报酬——结局很凄凉。
所以，结合当时美国的社会情况：人口结构逐渐老龄化，又受到通胀、投资方向失误等因素的影响，政府及企业投入养老金系统的成本增加，使得养老金的长期债务责任需由政府及企业慢慢转移到个人。“养老靠政府”慢慢变成了“养老靠自己”。这就为个人缴款为主的缴费确定型计划（Defined Contribution，也就是DC，通俗讲就是自己也交一部分钱去加入养老金计划）及个人退休账户（IRA）打下了基础，使原本只是起辅助作用的401(k)计划及个人退休账户（IRA）慢慢变成了个人退休投资的主流。
注：401(k)其实就是一种用存钱的方式来避税的方案。在美国，综合收入税率是35%。在401(k)计划下，员工存入计划的账户的钱是免税的，同时单位补贴25%-50%，也就是说员工存进去1美元，单位也要存0.25美元。那么投入401K计划就可以即刻赚取至少35%+25% =60% 的收益（减税部分+公司补贴）。
可是即便美国政府如此不惜血本出钱出力地要美国人民重视养老，重视养老计划的投资，但参与401(k)的美国人比例仍然只有四成到六成。美国专家们收集了海量数据发现，原因非常简单：投资者的“惰性”和“选择困难症”。
面对加入401(k)计划要填的无数表格，面对计划中提供的几百只可以选的基金，员工无所适从，一般的态度是 “上帝，放过我吧”。就算表也填好了，开始进行投资了，还有一个问题需要面对，投资的一篮子组合也要动态地调整以避免风险。可是如果要调整投资选项，又要填无数的表格……算了，还是不改了……
富达基金通过对数百万退休储蓄者的实际投资行为数据进行分析也发现：由于账户管理起来非常繁琐，有一半的投资人宁愿选择不参与401(k)。参与了计划的个人投资者也出现了许多投资错误，绝大多数退休储蓄养老金计划参加者要么将资金全部投资于货币市场基金，要么全部投资到高风险的股票基金；在买入产品后，绝大多数退休储蓄者也从不对投资组合进行调整。
这种情况直接导致的后果，就如当时全美最大的基金公司富达基金专门研究养老金的华人专家郑任远说的那样：
“美国人的退休投资严重不足，投资者个人资产配置失衡，大幅降低了长期投资的回报，这与退休的长期、持续投资的概念背道而驰。加上401(k)计划的参与率偏低，只有约四成至六成的员工参加，为美国的退休制度带来隐忧。”
TRF和TDF
让一切都变得简单
基于这些问题，所以美国人又去研究，怎么解决上面提到的这些非理性投资问题，并且把非理性行为加以利用并转化为优势。
目标日期基金的诞生正是美国的共同基金公司为养老金市场开发的一种“一站式解决方案。”既然投资者总是嫌麻烦、总会忘记，为何不通过设计恰当的产品替他们完成资产配置的调整。1996年10月，富达推出了旗下的生命周期基金——富达自由基金（Fidelity Freedom Fund），成为首只现代意义上的目标日期基金。之后，一批大公司纷纷跟进，如信安金融（Principal Financial）在2001年、普信基金（T. Rowe Price）在2002年、先锋基金（Vanguard）在2003年都先后推出了各自的目标日期基金。
我们的养老
要给自己定个“小目标”
前面介绍了美国养老体系的发展情况，从中也可以看到我们正在经历的过程。那我们到底选择TRF还是TDF呢？养老还是要给自己定个“小目标”。选择哪种策略的养老目标基金，最重要的是对自己的风险偏好有所认识。
目标风险基金：如果你清楚自己的风险偏好，譬如我自己理财，不多不少每年跑赢个GDP吧。那么今年来看，稳健型的TRF是一个不错的选择。譬如说，“长城恒康稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金，代码【007705】”。
目标日期基金：如果你忙于工作，不是很想现在就操心多年以后养老增值的需求，那你可以根据自己的退休年龄，尝试定投对应退休日期的TDF。关于目标日期基金，我们就留在以后再给大家详细介绍吧。
长城恒康稳健养老FOF(007705)
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