一周市场回顾
本周沪指先扬后抑，全周下跌1.91%，收于2813.77点；创业板指全周下跌3.66%，收于2046.60点。行业表现方面，仅商业贸易板块微涨，其余行业板块全线下跌。
数据来源：Wind，截至20200522
市场评论
01股市
基本面分析：《政府工作报告》提出2020年发展目标，包括城镇新增就业900万人以上，居民消费价格涨幅3.5%左右，但没有提全年经济增速具体目标。主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。
政策方面，积极的财政政策更加积极，比如提高赤字率、增加财政赤字规模、发行抗疫特别国债等等，财政政策空间基本符合市场预期；稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，预计随着年内CPI增速大幅回落，货币政策宽松尤其是降息的空间将进一步提升。
资金层面：继5月15日MLF利率保持不变以后，本月LPR利率也保持不变，符合市场预期，银行间市场流动性仍较为充裕。本周北上资金继续净流入79.47亿元，连续第9周实现净流入。本周前四个交易日杠杆资金融资净买入39亿元，融资买入占A股成交额的比重为8.91%，较上周继续回落。
后市展望：随着全国两会召开，一揽子宏观政策工具组合进一步明朗，目前来看，财政政策赤字率、特别国债规模和地方政府专项债规模基本符合市场预期，而货币政策超市场预期，预计央行6月将下调MLF（中期借贷便利）利率并引导LPR（贷款市场报价利率）继续下行，产业政策提出重点支持“两新一重”建设，结构上更加偏向新基建。
尽管短期来看，地缘政治等因素对市场风险偏好造成一定冲击，但进一步下行空间十分有限。拉长期限来看，截至5月20日，万得全A股权风险溢价（PE倒数-五年3A企业债利率）为219Bps，处于2006年3月以来P73分位，股票市场长期配置价值凸显，我们对市场的判断仍是震荡偏乐观。
02债市
资金面分析：本周资金面宽松，10年期国债收益率2.69%，较上一周持平。本周央行无公开市场投放及回笼，零净投放。02债市分析长期债券连续调整态势出现中止，本周内呈现震荡状态。总体来看，目前市场缺乏明确方向，两会当前，多空双方都在等待两会政策最后的确定，短期建议保持谨慎，关注震荡区间是否有均值回归。
03黄金
本周黄金震荡下跌，截至周四，纽约黄金收于1721.90美元/盎司。疫情导致全球央行再宽松，但失业问题仍然存在，如经济数据始终无法出现明显好转，则通缩压力风险将增加，会降低黄金吸引力。后市需持续关注经济数据能否逐渐向好及市场对于通胀预期的态度。
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