一、海外经济
1. 美欧日经济景气继续回升：5月ZEW经济景气指数公布，美国较前值的20.5上升至42.7，欧元区较前值的25.2上升至46，日本较前值的20.8上升至47.1。ZEW景气调查对象为欧洲的专业投资者，本期读数意味着投资者认为未来6个月经济将继续改善。此外，5月美国Markit制造业PMI较前值的36.1回升至39.8，5月欧元区制造业PMI较前值的33.4回升至39.5，显示5月经济活动较4月继续环比收缩，但降幅有所缩窄。
2. 美国首申人数继续回落：美国5月16日当周初次申请失业金人数为243.8万，较前期峰值连续7周回落，表明美国就业市场延续边际改善。
3. 日本经济进入衰退：日本一季度GDP同比-2.0%，前值修正为-0.7%，连续两个季度收缩，技术上进入衰退。
二、国内经济
1. 5月LPR未下调：与前一周央行MLF缩量续做、利率未下调一致，5月20日公布的1年期、5年期LPR分别维持3.85%、4.65%，符合市场预期。
2. 财政政策发力但力度相对克制：根据两会政府工作报告，2020年赤字规模3.76万亿，较去年新增1万亿；赤字率3.6%，较去年提高0.8%。总体而言，2020政府债务增加3.6万亿（增加1万亿预算赤字，增加1.6万亿地方政府专项债，发行1万亿特别国债），财政政策力度与此前市场预期持平或略低。
三、债券市场
（1）资金面
上周主要资金利率上行。R001、R007、R014分别上行23BP、4BP、11BP；R1M下行6BP。
表1：资金变动情况
数据来源：WIND，中金基金
（2）市场
上周债券曲线走平，短端收益率上行，长端收益率继续下行。1Y期国债和国开债分别上行17BP和6BP，5Y期国债和国开债分别上行7BP和6BP，10年期国债、国开债则分别下行6BP、3BP。
信用债收益率小幅震荡。AAA、AA+、AA三年期限品种分别较前一周上行3BP、1BP、1BP。
表2：利率债估值变动情况
数据来源：WIND，中金基金
表3：信用债估值变动情况
数据来源：WIND，中金基金
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