券商行业：
受中美摩擦影响，本周大盘回调，券商板块相对大盘超跌。本周证券Ⅲ(申万)下跌3.95%，对应上证综指下跌1.91%。受中美摩擦影响，大盘回调，券商板块表现相对大盘超跌。
券商4月自营同比表现较佳，业绩增长符合预期。上周上市券商披露4月财务简报，从4月市场情况来看，两市股票成交额同比下滑22%，日均两融余额同比增长9.36%，增幅收窄；IPO、增发景气度提升但可转债、可交债发行规模减少，导致再融资发行规模下滑36%，债承规模同比增长7%；沪深300、创业板分别+6.14%、+10.55%，而19年4月则分别+1.06%、-4.12%。根据37家上市券商可比口径来看，4月单月收入及利润端分别同比增长78%、103%，预计主要源于自营同比表现较佳，再次印证自营业务对行业业绩表现影响显著。截止5月22日，5月沪深300、创业板分别-1.62%、-1.10%，而去年同期分别为-5.84%、-8.63%，预计当前自营业务表现仍好于去年同期。
创业板注册制改革拉开帷幕，静待机制落地助力券商业务再扩容。4月27日，主席主持召开中央全面深化改革委员会第十三次会议，会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》；晚间，证监会就4部规章制度向市场公开征求意见，深交所就9项业务规则向社会公开征求意见，创业板改革大幕正式拉开。创业板注册制的推进，券商投行市场迎来进一步扩容，股票交易、融券机制优化也将利好经纪及两融业务。年初落地的行业利好政策如再融资新规、新证券法等当前已逐步dui现至券商业绩中，创业板注册制的落地未来也将进一步增厚券商盈利空间。
短期或受国际局势波动影响，中长线投资者可考虑左侧布局。截止5月22日收盘，证券Ⅲ(申万)PB回调至1.38倍。前4月券商累计收入及利润端分别同比增长15%、12%，利率下行、流动性宽松、再融资落地、创业板注册制推进，为券商降低成本、扩容业务提供有力环境，本年度行业ROE有望继续小幅改善，中期逻辑不改向好趋势。但短期受国际局势影响，大盘波动或加剧，直接影响券商高贝塔自营业务表现，从而对券商业绩带来负面影响。当前行业估值已低于历史中枢区间，中长线投资者可考虑左侧布局。个股方面，我们依旧推荐深度受益资本市场改革的优质头部标的中信证券、华泰证券。
风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
以上内容来源：【兴证金融 傅慧芳】非银周报（200518-200524）
【华宝旗舰ETF特别提示：券商ETF（512000）A股行情风向标】
【券商板块享有三重催化剂共振，结合长期趋势日益明确】
政策方面：在资本市场深化改革新周期下，行业政策持续发力，行业进入新一轮政策驱动创新周期。行业龙头在政策红利加持下，将会拉大与其他竞争对手的竞争优势，股价上也将长期享受估值溢价。
流动性方面：催化刺激如期加强，最近一个月十年期国债收益率徘徊在2.5%-2.6%的低位，将驱动券商板块估值提升。
估值方面：当前板块不到1.7倍，在流动性和行业政策共同配合下，结合相对良好业绩预期，看好估值全面抬升。
【高效便捷！仓位平衡龙头券商及潜力小市值券商股】通过ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共44只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。
【规避板块分化，借道ETF投资3年胜率达80%】ETF投资较好的解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。截至2020年5月6日，在中证全指证券公司指数的44只成份股中，最近3个月涨幅最大的华鑫股份（39.55%）和最末尾的国盛金控（-12.70%）差距超过50个百分点。而过去3年中证全指证券公司指数跑赢了超过71%的成份股（剔除同期上市新股胜率高达80%），借道券商ETF很好地解决了个股选择问题，投资更高效便捷，同时券商ETF卖出交易免收高达千分之一的印花税，仅有少量交易佣金（一般不超过万3），极大的节约交易成本。
数据来源：Wind，2020.2.6-2020.5.6
【行情风向标，反弹看券商】券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！从2月4日到3月5日市场反弹以来券商ETF涨了24%，而同期上证指数只涨了12%不到，券商ETF的涨幅是大盘的2倍还多，尽显高弹性特征！
【估值绝对低位】从估值角度来看，截至2020年5月19日，券商ETF(512000)跟踪复制的中证全指证券公司指数市净率为1.64倍，仍然处于历史平均值2倍PB下方，估值优势明显。在券商行业基本面持续向好的背景下，券商行业估值有望持续提升。
数据来源：Wind，截至2020.5.19
【资金逆市加仓，份额连创新高】据上海证券交易所5月19日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日基金份额达130.80亿份。按券商ETF5月19日的最新份额净值0.8948元计算，券商ETF当日最新估算规模达117.04亿元，连续突破历史新高，2季度以来在沪深两市所有股票ETF中资金流入高居第一！
2019年以来券商ETF份额情况（亿份）
与券商ETF4月16日112.86亿份的份额规模低点相比，券商ETF份额最近20个交易日净增长合计17.94亿份。按最近20个交易日券商ETF场内成交均价0.896元计算，券商ETF最近20个交易日资金净流入合计达16.07亿元，高居最近20个交易日沪深两市资金净流入最大行业ETF之一！
【杠杆资金持续加仓】5月19日，券商ETF单日融资买入额达5113万元，当日券商ETF融资余额达8.06亿元，同样位居融资余额最高的行业ETF之一！
【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】
券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖44只券商A股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。
券商ETF联接基金的直接投向是它的目标ETF也就是券商ETF。有投资者反馈互联网上券商ETF联接基金的持仓页面里看不到持有重仓股的问题，这是因为联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（即目标ETF），密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。也就是说，券商ETF联接基金是投资持有券商ETF的基金份额，而不是直接持有中证全指证券公司指数成份股个股，但相当于持有中证全指证券公司指数成份股个股，即投资券商ETF联接基金，和买券商ETF，实际上均是投资中证全指证券公司指数！
券商ETF联接基金申赎费率如下图所示（但各大互联网代销平台往往提供低至一折的申购费率优惠）：
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