行情回顾：食品饮料表现较为稳定
本周 SW 食品饮料上涨 0.12%，沪深 300 下跌 2.02%，食品饮料表现较为稳
定。分子行业看，本周调味发酵品上涨 2.13%，肉制品行业下跌 5.66%，乳
品行业下跌 0.98%，食品综合下跌 1.88%，白酒行业上涨 0.62%，啤酒行业下
跌 1.39%。
本周观点：政策加码助推内需，食品饮料估值有韧性
本周伴随全国两会在京召开，科技产业新基建成为会议热议话题，加上今年
3 月中央会议提出加快 5G 网络、数据中心等科技产业新型基础建设进度，
活跃的外部经济环境有助于白酒产业长期发展。需求端方面，投资驱动商业
往来繁荣，中高端以上白酒消费场景将扩大。企业推进科技产业投资将助力
白酒企业智能化发展。近年来名优酒企在市场份额逐渐扩大，大力推进产能
扩张等基础建设项目。长期中随着名优酒企的规模优势及综合竞争力不断提
升，未来行业资源将进一步向名优酒企集中。
必选食品再次验证此前逻辑，业绩高增有望持续
本周克明面业披露2020H1
业绩预告，预计 Q2 业绩加速增长。在此我们再次重申对必选食品三条主线
的判断：1）二季度补库存和产品结构持续改善、通胀预期下有提价动力的
标的；2）海外疫情持续升温所带来的结构性替代的机会，以奶粉、酵母、
蛋白粉为主；3）食品中各自细分领域的龙头公司，未来行业红利叠加，公
司加速估值稳步上升。
乳制品板块 20Q2 或将迎来业绩改善
一季度乳制品板块受疫情影响较大，
20Q2 动销恢复业绩将迎来改善，我们继续坚守伊利股份长期价值，当下时
点建议重点关注。低温奶方面，我们认为巴氏奶当前景气度高，低温酸奶去
年受常温酸奶大量折扣影响，增速下滑，今年有所恢复。
复合调味品赛道优、增速快，估值有望维持高位
本周天味食品发布股权
激励计划和定增预案，彰显了公司长期发展的信心。预计公司未来 2-3 年
营收增速有望维持高增。4 月份以来，餐饮行业逐步恢复，长期来看，连锁餐饮渠道有望进一步扩张，复合调味品行业有望维持快速增长。
啤酒 4 月产量恢复明显，结构升级持续演绎
4 月啤酒产量同比增长 7.5%，
销量恢复显著，主因补库存和下游餐饮场景逐步恢复带来的需求增长。本周
珠江啤酒 5 月份销量延续 4 月增长趋势，或与其 70%的流通渠道占比有关。
4 月份珠江啤酒推出新品零度，结构将逐步改善。我们认为未来结构升级具
备较大空间。
数据跟踪：
白酒：经销商库存压力释放，茅台批价持续上行
啤酒：成本端进口大麦、瓦楞纸价格下降，玻璃价格继续上升
乳制品：生鲜乳均价、豆粕市场价下跌
卤制品：毛鸭价格小幅上涨
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