一周市场回顾
股票市场
上周市场震荡下行，截至上周五收盘，沪指报收2813.77点，周跌幅1.91%，两市日均成交6557.86亿元，创业板指周跌3.66%。情绪指标方面，上周市场年换手率202.97%，市场活跃度较前一交易周基本持平。资金面上，北上资金净流入90.08亿元。行业方面，大多数板块下跌，其中电子、综合、通信板块跌幅居前，商业贸易板块则表现较为抗跌。
具体来看，周K线上沪指以带有上影线的阴线 收，BOLL线上看股价仍在中轨及下轨中间运行，市场仍需时间震荡蓄势。日K线上，指数冲高回落，并在上周后两个交易日一举跌破多条重要均线支撑，但KDJ指标上J线进入超卖区，BOLL线上股价 接近下轨支撑位附近，同时科技股在周五盘中出现止跌迹象，市场有望迎来急跌后的反弹， 预计本周市场或将呈现先抑后扬的局面。
一周市场回顾
债券市场
货币市场，央行上周并未进行公开市场操作，上周也没有OMO或MLF到期，央行实现资金零投放零回拢。上周资金市场价格变化较大，周二R001 大幅上行47bp至1.4426%，虽然后半周有所回落，但一直维持在1%以上，且周五出现了大行下午仍在借隔夜的情况，结合目前隔夜回购规模处在高位，一方面原因是5月作为缴税大月，虽然国家出台了较多税费减免政策，但缴税压力仍然对市场造成了较大程度的冲击， 另一方面也说明央行有意从价量两个方面调控资金市场。截至上周五，R001收于1.1511%，较上周上行18bp，R007收于1.4472%，较上周上行4bp。
现券市场：上周现券市场震动较为剧烈，周五之前仍延续债市近期的调整趋势，广谱利率纷纷上行5-10bp，但周五政府工作报 出炉后宏观刺激政策不及预期，长端利率债利率快速下行，5Y期国债、国开债大幅下行10bp左右，10Y期国债、国开债下行6-7bp。对于宏观政策的不同预期造成了债权市场的剧烈波动，国内疫情较快的控制对债权牛市的逻辑基础形成的冲击，但政府工作报告较为保守的刺激政策更加注重“六保”而非短期的经济刺激使得未来一段时间内宏观经济承压，债权利率上行受阻，导致债券市场出现大幅反弹。上周五，1Y 期国债收于1.3923%、10Y国债收于2.6176%，1Y期国开债收于1.4506%，10Y期国开债收于2.9265%。
主要观点
股票市场：经济方面，5月22日上午9点，十三届全国人大三次大三次会议正式开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。报告提出以“六稳六保”为工为工作重心，淡化经济增速目标，优先稳就业保民生，稳住国内经济基本盘。同时扩大对外大对外开放，积极利用外资外贸，坚持人民币汇率基本稳定。推进要素市场化配置改革，为优为优化经济结构、长期稳定增长打基础。财政政策更加积极有为，赤字率安排3.6%以上符合以上符合市场预期，1万亿特别国债略低于市场预期。稳健的货币政策更加灵活适度，宽松方向不变向不变，创新直达实体经济的政策工具。坚持“房住不炒”和“因城施策”，维持房地产市地产市场平稳运行和健康发展仍是近年中央的政策定调。
操作方面操作方面，由于疫情仍在扩散和经济较为疲软的状况导致整体性的机会偏少。但正因为如此，政策整体的力度和重心短期内不会发生会发生改变，结构性机会仍然存在，建议重点关注下半年刺激内需提振的重要抓手，包括大消括大消费和新老基建链条，抗疫特别国债投向的民生和防疫领域，包括医疗器械、医疗信息化信息化等。
债券市场：今年政府工作报告中包含的经济刺激计划明显划明显低于市场预期，不设置GDP增长目标的决定也让通过GDP增长率反算投放资金的方法完全法完全失效，目前市场的大幅反弹是否Price in所有宏观信息还有待后续观察。从利好层面上层面上来说，不设置GDP增长目标代表2020年全年经济承担了巨大压力，复苏时间线将要远超要远超市场预期；此外，4月份CPI受猪肉价格逐渐恢复正常影响有了明显下降，货币政策空间政策空间得到了一定程度的缓解，PPI同比仍未转正，代表经济下行压力仍然较大，国家仍然会坚持会坚持降低企业负债成本的政策意图，债券市场短期内没有明显上行压力。从利空层面上来说上来说，中央政府放弃对GDP增长率的追求代表着不打算用强刺激来让经济回暖，并且维护了维护了央行灵活适度的宏观调控思路，说明债券市场不会迎来更加宽松的市场环境，甚至会逐至会逐步回到疫情前的市场状况，不会再出现利率大幅下行。同时，从LPR政策的逐渐加码，以及M1、M2数据的背离可以看出央行对于资金精准投放的需求较为迫切，通过大面积放面积放水引导利率下行的操作思路出现了明显转变，未来央行的公开市场操作或者其他新型工新型工具更多旨在降低实体经济利率，债券市场并不是受益主体。
综上所述，债券市场虽然没有明显上行压力，但从各项刺激政策中的获益可能较小，下行空间有限，未来应更多地寻找结构性机会。
宏观经济
国内：5月上中旬35城地产销量增速降幅收窄至-7%，，5月前17天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为12%、-5%，较4月增速一升一降，需求需求稳中有升。上周全国高炉开工率持平在70.4%，5月前22天五大集团发电耗煤增速转正至 转正至19.4%，工业生产持续好转。
国际：本周美联储主席鲍威尔针对未来经济情况发表况发表多番言论。鲍威尔指出，美国经济面临着全新的高度不确定性。认为美联储将在相当长相当长的时间内维持零利率状态。疫情二次爆发的可能性决定了经济活动即使重启也将远远不远远不及疫情前的水平。疫情带来的经济下滑和前景的高度不确定性将持续制约居民的消费倾消费倾向和企业的投资意愿。而且由于经济衰退和疫情对人们生活方式产生的巨大影响将导致将导致经济结构和产业结构加速变化，进而造成结构性失业。未来较长时间内美国可能都将维都将维持高失业率，美联储也将保持很长时间的宽松政策。5月22日日本央行举行紧急政策会议策会议，疫情应对措施项目截至目前已经达到了75万亿日元。本周全球股市整体上涨。债券收益券收益率涨跌互现。工业品大涨，农产品涨跌互现。
本文数据来源：wind资讯
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