每周市场洞察：淡化经济增长目标，内需成为下半年重点_财富号

本篇摘要：

【市场观察1】中国宏观：淡化经济增长目标，内需成为下半年重点

【市场观察2】港股：优质新经济公司有望回归港股，短期调整或是精选个股、长期布局的好时机

【市场观察3】A股：A股盈利底已现，权益资产配置价值凸显

新市场股票盈利增长预期较高

成长股投资价值优于价值股

资料来源：（上图）IBES，MSCI，标准普尔，Thomson Reuters Datastream，摩根资产管理。所用亚太（除日本）、新兴市场、欧洲及美国股票指数分别为MSCI亚太（除日本）指数、MSCI新兴市场指数、MSCI欧洲指数及标准普尔500指数。*2020年初始预期为截至2019年12月31日对2020年的盈利预期。所用一致性预期盈利为IBES的历年估计。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。（下图）FactSet，MSCI，摩根资产管理。成长股是MSCI世界成长股指数，价值股是MSCI世界价值股指数。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标，《环球市场纵览－亚洲版》。反映截至31/03/20的最新数据。

资料来源： Wind，Bloomberg；数据截至2020/5/22。

中国宏观

淡化经济增长目标，底线思维、就业优先：总理作政府工作报告，要点梳理如下：由于疫情导致海内外经济存在较大不确定性，今年经济不设目标，首要任务是保就业、保民生、稳企业。财政货币齐发力，财政赤字上调至3.6%以上，专项债规模3.75万亿，远超去年水平，同时还将发行特别抗疫国债1万亿；稳健的货币政策更加灵活适度，宽松方向不变，创新直达实体经济的政策工具。

内需成为下半年重点，长期仍看好新兴产业：经济动能方面，下半年内需仍然是主要抓手，重点在消费和投资。虽然疫情存在较大不确定性，但国内管控得力，预计未来GDP增速会逐季改善。A股整体盈利有压力，但预计新老基建、消费等内需板块业绩相对占优。短期基本面有扰动，但中期改善趋势明确。全球比较来看，A股整体估值处于低位，经济大概率率先企稳，A股性价比凸显，预计外资会趋势性流入。随着中国经济转型升级推进，未来科技、消费、医药行业或持续占优。

逆周期政策加码

货币财政齐发力

以美国为鉴

IT、医药等新兴行业成长空间巨大

资料来源：上图由民生证券根据政府工作报告整理，下图来自万得，截至2020年2月底的行业市值分布。

港股

恒指变革，中概股或加速回归港股市场：恒生指数5月18日发布宣布允许同股不同权公司及第二上市公司纳入至恒生指数及恒生中国企业指数选股范畴。本次恒指重大变革，像阿里巴巴、美团、小米等同股不同权公司有望纳入指数，将进一步提升新经济和科技公司在港股市场的权重，更好地反映中国经济转型和行业发展的结构性变化，吸引更多长线资金配置港股；同时，也会吸引更多海外中概股企业，如京东、百度、网易、携程等优质企业考虑回香港上市。

恒指创近5年最大跌幅，南下资金逆市配置港股资产：5月22日，受政策消息及外围市场环境变化影响，香港恒生指数下跌超过5%，失守23000点大关，创2015年7月8日以来最大单日跌幅。值得得注意的是，虽然港股市场出现较大幅度调整，但当日南向资金却逆市增配港股资产，净买金额超过44亿港元，实现连续9个交易日净流入。如果分月度来看，今年前几个月，南下资金对港股一直呈现净买入状态，其中3月净买入额高达1397.39亿港元，创下历史月度最高值。虽然港股市场出现了短期调整，但中长期而言，消费、医药、科技等中国优质资产仍然是海外资金的青睐对象，加上目前港股估值在全球市场上具有相对估值优势，短期的调整或许是投资人精选个股、长期布局的好时机。

优质新经济公司有望回归港股

中国新经济的未来在港股

内地资金通过港股通渠道逆势增配港股

资料来源：Wind，数据区间（上图）20100523-20200522，（下图）20180523-20200522。上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意，也不代表本公司旗下产品必然投资。

A股

A股盈利底已现，估值优势明显：疫情影响在Q1集中释放，随着复工复产速度加快，疫情对经济和上市公司影响最大的阶段大概率已经过去。A股整体一季报盈利增速-23.85%，A股剔除金融一季报盈利增速-52.39%，盈利底已现、逐步回复可期。从估值上来看，无论横向还是纵向比较，A股估值均处在相对底部，是长线布局的较好时机。截至4月底，恒生指数和沪深300估值仅9.8和12.1倍，远低于海外主要市场；纵向来看，沪深300当前的估值水平处在2005年4月该指数发布以来最低的20%的区间里，是长线布局的良机。

中国经济增速换挡，消费、医疗、科技或成最大赢家：随着疫情缓解、外资持续流入，以及无风险收益率的下行，A股长期投资机会凸显，消费、医疗、科技板块有望成为未来10-20年经济增长的最大动力。随着人均收入的不断提高，消费领域有望出现更多细分行业巨头；医疗设备、疫苗、创新药以及一些有国际竞争力的原料药，未来有比较大成长空间；5G、新能源汽车的快速发展，带动科技创新领域的不断进步。盈利质量良好的龙头公司值得重点关注。

A股估值在全球主要股指中最低