一、股市
1、重大事件：
上周市场整体调整，上证指数下跌1.91%，深证成指下跌3.28%，创业板指数下跌3.66%。其中商业贸易、食品饮料、休闲服务板块跌幅较小，通信、电子、计算机板块跌幅靠前。
第十三届全国人民代表大会第三次会议2020年政府工作报告中，鉴于中国经济受到新冠疫情的严重冲击，首次未提及全年经济增长目标，而转为公布了开放性的赤字率目标3.6%以上，为提高政府债券发行额度留出了腾挪空间。宣布了1万亿元的特别国债发行额，地方政府专项债额度从去年的2.15万亿元升至3.75万亿元，将CPI通胀目标从2019年的“3.0%左右”提高至“3.5%左右”。关于扩大有效投资，重点是“两新一重”，依次分别提到的是新基建、新型城镇化、重大工程建设。货币政策强调更加灵活适度，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，排除短期收紧担忧。
2、投资策略：
展望后市，提高了市场的不确定性，降低了风险偏好，但是货币信用双宽背景，国内政策发力，内需逐步好转，经济活动修复，不改变市场震荡上行趋势。配置方向上优选内需方向，如与内需相关的新老基建、科技类和可选消费等。
二、债市
1、基本面：
上周五政府工作报告发布，缘于全球疫情和经贸形势具有高度的不确定性，今年报告没有提出全年经济增速具体目标。但淡化增长目标并不意味着没有目标。一方面，报告虽然淡化了增长目标，但强调要集中精力抓好“六稳”、“六保”，守住“六保”底线。另一方面，报告仍然强调了小康社会任务目标。就业在各项主要发展目标中排在首位，也在各项具体工作部署中排在首位。
财政政策方面，积极财政力度空前。一是财政赤字率目标大幅上调至3.6%，首次突破3%。二是新增财政赤字1万亿，发行抗疫特别国债1万亿，全部转给地方，用于支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资。三是新增地方专项债1.6万亿，主要投向新老基建，助力科技创新和新型城镇化建设。四是新增减税降费5000亿，前期出台6月前到期的减税降费政策，执行期限全部延长到年底，小微企业和个体户延缓到明年。综合来看，合计新增实际财政赤字3.6万亿，实际赤字率或升至8.5%。
货币政策基调仍是稳健，但已从去年底的“灵活适度”升级为“更加灵活适度”，并强调要“运用降准降息、再贷款等手段”。虽然继续淡化货币社融增速，但强调“明显高于去年”，印证货币政策转向宽松。强化对稳企业的金融支持，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，大幅拓展政府性融资担保覆盖面并明显降低费率。缓解融资难融资贵，引导贷款市场利率下行。
2、资金面：
上周央行继续暂停逆回购操作，公开市场零投放。资金利率上行。具体而言，R001均值上行35bp至1.20%，R007均值上行8bp至1.48%。DR001均值上行35bp至1.14%，DR007均值上行10bp至1.42%。
3、投资策略：
从政府工作报告来看，淡化增长目标，政府政策目标更多是托底经济而非强刺激，货币政策更加灵活适度，打消了此前货币政策转向的担忧，为了配合政府债券发行、推动LPR下降，逆回购、MLF降息、降准、定向降准等宽松政策仍可期。但积极财政多管齐下，特别是专项债和特别国债供给压力巨大，下半年将是财政和货币齐发力的政策组合。当前债市正在向宽货币宽信用过渡，债市难言利好，我们认为债市目前处于牛市和熊市的转换期，前期利率超调和利空落地带来短期交易机会，但长端利率较难突破前低。
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