【债券市场周评】预期差再现债市大幅走强_财富号

核心观点

上周两大会议开幕，政府工作报告淡化经济刺激，特别国债规模不及预期，债市转为大幅下行，全周10y国债下行7bp，较周中高点下行超过13bp。全球开始陆续复工，但美国每日新增疫情数据依然处在高位，欧美数据均不及预期，美联储对经济表态并不乐观。国内方面，预期差再现，市场博弈的强刺激并没有出现，政府工作报告强调了稳就业等内容，市场但经济压力担忧再起，债市本周宽幅震荡下行，全周大幅走强。周五50y国债招标情况一般但并未对市场产生太大影响。全周来看，信用、利率均下行。总的来看，5月以来债市调整后已经具备交易价值，下行后仍有交易空间。考虑全球经济衰退风险和宽松政策持续性，债市可以继续参与配置和交易。信用方面，依然看好中高等资质信用债，在享受票息和久期收益同时规避信用风险。

资金市场

上周资金面相较前几周有所收紧，周一周二资金面呈现紧张状态，银行融出较少，短端资金价格也有明显提升，后几天资金面紧张情绪缓和，恢复宽松，隔夜回购加权利率再次回到1%关口附近。

上周（5月18日至5月22日）央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，央行公告称，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，未开展逆回购操作。从银行间质押式回购加权利率走势来看，上周前两天资金价格上行明显，后几日随着资金面转松，资金价格也逐渐回落，隔夜加权仍然在1%以上。截至周五，R001加权收1.1511%，R007加权收于1.4472%。

市场表现

周一央行不开展逆回购操作，市场流动性明显收紧，短端资金价格明显上涨，债券市场也大跌，一方面源于利率债供给的大幅增加，一方面由于资金的收紧，同时经济复苏的预期也对市场情绪产生影响。利率方面交投活跃，长端利率再次上行，早盘成交较为清淡，200205从2.965%上行成交至3%随后最高攀升至3.02%，午后期货稍有企稳，200205回落早3.00%附近成交，之后震荡交投至尾盘，收于3.02225%，再度上行6bp。190010收于3.54%上行5bp，190016收于2.525%，上行7bp。

周二央行依然不开展逆回购操作，流动性上午趋紧，下午转松，早盘进一步明显收紧，临近午盘逐渐转松，尾盘大量减点。现券市场成交活跃，长端利率震荡成交，隔夜外盘受到新冠疫苗测试结果较好影响，美股大涨，避险资产承压，市场延续昨日的悲观行情，早盘200205快速上行成交5bp到3.07%，期货低开后又逐步上扬，低位拉升，收益率震荡下行，200205收于3.045%上行2.25bp，190015收于2.715%上行0.75bp。

周三资金面平衡转松，长债收益率大幅下行，债券市场延续昨天转暖的趋势，收益率大幅下行，早盘资金不紧，疫苗研发遭质疑，美债收益率下行，长端债券收益率开盘小幅下行，随后公布LPR利率不变，符合市场预期，下午随着资金面转松，市场情绪提振，收益率进一步下行。200205收于3.005%下行4bp，190015收于2.6675%下行4.75bp。

周四资金面宽松，债券市场收益率整体先下后上，收盘较前一日小幅下行，市场情绪偏谨慎。早盘消息面平稳，收益率平开，方向性不强，国债期货小幅低开后快速拉升翻红，带动现券收益率下行。200205维持下行趋势，从3.00%走低至2.98%附近，随后维持在2.98%至3.00%区间震荡，午后随着全国政协会议的召开，市场情绪更加谨慎，期货回落，收益率上升。期货收盘后200205快速gvn至3.01%后有所回落，收于3.00%；190015收于2.6625%基本持平于昨日。

周五资金面早盘宽松，下午明显收紧，短端资金价格抬升。现券市场成交活跃，各期限收益率快速下行，早盘200205从2.99%下行至2.97%，上午政府工报告会议，再次提到推动利率持续下行并未设GDP增速目标，特别国债发行规模低于市场预期，利好债市，各期限利率债快速tkn，a股低开低走。200205一路下行至尾盘2.9175%，单日下行8.25bp；200004也交投火爆，下行6.5bp收于3.44%。190015收于2.5775%，下行8.5bp。

本月5月18日—5月22日间：10年期国债期货走势