证券时报记者 张燕北

进入5月以来,A股市场延续结构性行情,攻守兼备的“固收 ”产品热度依旧。作为一只二级债基,金信民旺债券业绩领先同类。在其基金经理周余看来,短期内债市大概率处于宽幅震荡状态,需要适度降低预期收益;权益市场中部分板块已具备配置价值,建议关注调整充分的高安全边际的个股。

坚持自上而下和自下而上相结合

作为一名拥有8年固定收益投研经验的基金经理,周余在债市投资上积累了丰富的经验,熟悉国内银行间和交易所债券市场各类固定收益产品,对债市运行机理有较为深入的理解。而北京大学信号与信息处理专业的硕士求学经历,让他对计算机、5G等前沿科技行业具有敏锐的洞察力。

这样的学习、工作背景,为周余管理股债混合产品奠定了坚实的基础。谈及自己的投资理念,周余直言,“坚持自上而下和自下而上有机结合的主动式投资管理理念,及时优化投资组合、控制投资风险,是取得长期收益的关键。”

在周余看来,“自上而下”的资产配置是二级债基投资的基石。具体到实践中,周余会运用价值分析方法,通过对财政、货币、利率、通胀等宏观经济数据的剖析,把握宏观趋势,判断利率水平和利率波动,从而确定基金投资组合的大类资产比例和债券的类属资产配置。

与此同时,“自下而上”的个券选择同样是二级超额收益的来源。就债券而言,信用风险增加的背景下,基金经理要考虑信用债的基本面、流动性、供求关系等,还要做好分散化投资以降低风险。

权益资产配置方面,周余同样通过扎实调研与充分交流,依据行业中观层面的景气度判断自下而上精选个股。据周余介绍,他会根据实体经济运行、产业发展趋势等观察并选取景气度上行行业,并通过对上市公司基本面的深入研究筛选价格处于合理水平、基本面与估值匹配的股票。“主动选股也是二级债基的重要收益来源,要在股市机会来临时表现出一定的进攻性。”周余强调,追求成长性的同时亦应对估值合理性保持关注。

回望今年一季度的操作策略,周余表示,“受疫情影响,国内经济和证券市场出现较大波动,但股票市场在高科技等板块出现一定的结构性机会。债券收益率维持震荡下行,债券除了获得一定的息票收入外,有一定的资本利得。金信民旺基金组合以可转债和股票为主,把握了高科技行业和新能源汽车行业的结构性机会。”

据他介绍,该基金1月份加仓特斯拉产业链个股等科技股,2月份降低了仓位,减持了涨幅较大的科技股,加仓医药、消费等抗跌属性较强以及内需相关的行业,组合配置更加均衡。“科技股弹性较大,回调幅度也会比较深,要‘守得住收益’,就要动态调整大类资产比例”。

债市已进入震荡格局

对于后市,周余认为债券单边牛市大概率已经结束,接下来应该降低收益预期。权益市场而言,部分经过充分调整的科技股再次具备配置价值,组合整体需保持动态均衡。

进入5月以来,债市经历深度回调。在周余看来,4月份经济数据的积极变化及其带来的经济向好预期是促使债市陷入宽幅震荡的主要因素。另外地方债的大量发行导致利率债供给大幅走高,债券收益率大幅陡峭。

“短期来看,债市或仍将维持强震荡格局。一方面,国内消费需求稳步回到稳态,海外进入复工复产周期,基本面已确定回升,表示长期债券单边牛市已经结束。另一方面,尽管目前货币政策维持宽松,但未来是否加码尚不明确,中短期债市或将维持宽幅震荡。”周余补充道,“另外,部分新兴发展中国家疫情仍未得到控制,不排除再次传播至国内的可能性,这是最大的不确定。”

具体到组合投资操作,周余坦言,走势尚不明朗的情况下,权益部分最好维持中性仓位均衡配置,仓位方面需要兼顾进攻性防护性。一些科技股已经调整充分,可适度把握反弹机会。固定收益投资方面,利率曲线短期内仍可能呈现陡峭化状态,建议短时防御。整体低利率背景下切忌过度追求高收益,避免盲目加杠杆、加久期等,久其保持在三年之内。同时,部分高等级信用债、可转债也可适度布局。

“但也不必悲观,考虑到货币政策宽松基调仍未转向和经济尚未完全复苏,叠加通胀利好因素,债券收益率可能会二次探底。”他说,对于投资者而言,可兼顾股债投资的二级债基是当下较好的选择。

风险提示:以上内容不构成投资建议。基金有风险,投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资做出独立决策,选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

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