国事聚焦
01
【创业板存量企业倾心注册制红利】与科创板相比，创业板此次注册制改革最大的不同在于要兼顾体量不小的存量市场。而存量企业中，部分已通过发审委审核但仍未拿到发行批文的拟IPO公司，将如何选择也受到市场关注。对于这类公司，证监会给予了宽松的选择空间，要么继续等批文，要么终止目前的流程重新向深交所提交申请。据了解，这些存量企业中，大部分都倾向于重新向深交所申报，即选择在注册制下完成发行工作。
02
【银保监会：防范影子银行反弹回潮，规范开展理财业务】银保监会有关部门负责人26日表示，下一步，将在前期工作的基础上，继续加强影子银行监管，防范影子银行反弹回潮。推动《资金信托管理办法》《信托公司资本管理办法》等制度出台，引导信托公司高质量发展。督促银行严格落实《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》等有关要求，规范开展理财业务。
03
【《中国投资发展报告（2020）》：适当增加A股的配置比例】中国建投投资研究院、社会科学文献出版社26日共同发布《中国投资发展报告（2020）》。报告对今年全球宽松下的资产配置策略提出建议称，适当增加A股的配置比例。报告认为，在宽松货币政策环境和盈利周期弱复苏的背景下，权益类资产比固定收益类资产更具有吸引力。目前，A股处于估值较低的水平，只要政策环境等条件具备，未来有可能走出一波慢牛行情。在行业选择方面，可以重点关注电子信息科技、大消费和健康产业三大领域。
04
【多元化常态化退市助力上市公司质量提升】继去年A股18家上市公司退市创历史新高后，今年以来退市公司数量不减，已有22家上市公司退市或确定触发退市条件。退市常态化势不可挡。分析人士指出，一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰。退市多元化、常态化是我国资本市场走向市场化、法治化、国际化的关键，是遏制炒壳之风，倡导价值投资，实现优胜劣汰，从根本上提高上市公司质量的关键。
05
【“两新一重”精准发力，扩大有效投资红利正释放】“两新一重”既有新基建，也有新型城镇化，还有传统意义上的水利、能源等重大工程，而这些结构性的老基建，同样也是支撑扩大内需战略的。这对资本市场的投资者来说，也意味着结构性的政策红利将渐次释放。尤其是着重调结构的新基建，如5G、数据中心、特高压、新能源汽车、人工智能、工业互联网等等，相较老基建有更好的潜在增速，其发展前景更值得期待。
06
【向小微企业释放更多信贷资源】下一步，应从财税政策、货币政策、监管政策等多方面入手，进一步完善普惠型小微企业贷款的激励约束机制，为银行业服务小微企业创造更好的政策环境。同时，推动大型银行与中小银行、主流银行与互联网银行加大合作，加快构建多层次、可持续的普惠金融生态体系，减少大型银行下沉服务可能产生的“掐尖现象”和“挤出效应”，防止对大型银行的激励政策措施“误伤”中小银行。银行业金融机构应加强对小微企业和个体工商户的走访、培训，缓解银企之间的信息不对称等问题，提高金融服务供需匹配的精准度。
07
【香港财经事务及库务局：“新股通”会是中长线考虑的议题，证监会将与港交所保持沟通】就“新股通”相关话题，香港财经事务及库务局发言人称，香港政府乐见更多不同种类的金融产品获纳入互联互通计划内，进一步推动两地金融市场的互动和协作。在符合两地金融监管的前提下，“新股通”会是我们中长线考虑的议题。证监会会与港交所就有关议题保持沟通。
08
【财政部、民航局：对民航运输企业稳定和提升国际货运能力实施资金支持政策】财政部、民航局印发关于对民航运输企业在疫情防控期间稳定和提升国际货运能力实施资金支持政策的通知，拟对按照经中国民航适航审定部门批准的设计方案实施的航空器客舱内装货改装项目，以及对中外航空公司从2020年4月1日起使用客运航权执飞往返我国内航点（不含港澳台地区）与国外航点间的不载客国际货运航班给予资金支持。对航空公司疫情防控期间实施客舱内装货改装项目发生的费用给予补助。补助标准按照改造成本的80%予以补助，按飞机类型分成两档：单通道飞机每架最高补助80万元，双通道飞机每架最高补助145万元。具体补助金额根据民航局核定的实际改造成本确定。
世界风云
01
黑田东彦：日本央行将积极购买短期国债和长期债券。
02
英国央行首席经济学家霍尔丹：英国第二季度经济可能萎缩超过20%，调查显示消费和企业信心出现了部分企稳和非常温和的复苏。
03
新加坡金管局：货币政策立场不变；货币政策立场是适当的。
04
纽交所国际资本市场主管：中概股IPO仍可期，现阶段未计划收紧上市规则。
大行研报
1
中信证券：探究物管龙头的潜能营收和达产目标物业管理板块的估值难题。现在的PE和PS估值，不仅没有办法反映出公司品牌扩张的能量（当前受人员扩张速度约束），甚至也没有包含企业较为确定的储备面积预期营收，和基本确定的关联开发企业交付面积预期营收，更没有包括在政策支持背景下，未来几年基本无障碍的社区增值服务发展。这篇报告则聚焦龙头公司在五年时间的营收展望问题。
潜能营收是最保守的，关于企业内生增长的营收估计。潜能营收包括在某一时间点，在管面积可以创造的年化营业收入+公司签约储备面积未来能创造的年化营业收入+关联开发企业未来可以确定交付的面积所产生的确定年化营业收入+匹配这些面积的增值服务收入。企业不需要再签外部合同，只要管好本职工作，就能兑现这个营收。
达产目标是在不考虑并购情况下，企业较为确定，能在五年时间达到的营业收入水平。公司达产目标=公司潜能营收+公司在5年时间能够新增，且不在当前合同面积的第三方在管面积+公司的订单制合同年化营收（一般指城市服务）+公司周期性非业主增值服务营收+公司业主增值服务相当于基础服务领先部分的收入。
潜能营收和达产目标能有效指引公司当前估值下限。物业管理公司的成长上限显然和服务品质有关，会在存量房时代得到证明，但下限则可以透过潜能营收和达产目标去测算。
风险因素：企业管理不当造成在管面积流失的风险。
成长空间广阔，具备安全边际，看好品质龙头。如果我们考虑达产目标，即在内生增长假设下，到2025年时，板块主要龙头的估值，较低者尚不到15倍。
和很多其他行业企业不同，这一达产目标仍然是稳健保守的（虽然需要时间比较长），也是不考虑外延并购的。这样看来，我们相信龙头物业管理公司仍具备显著的长期投资价值。
2
海通证券：疫情退潮增长恢复，谁是区域经济明星？投资要点：
各省经济增速普降，增长格局相对稳定。西藏以外均现负增，东北省份继续垫底。疫情冲击使一季度地方经济呈现两大特点：一是受疫情影响的范围广泛，各省市经济增速普遍较19年有所下滑；二是疫情影响的程度较深，全国31省仅西藏录得正增长。分区域来看（剔除湖北），东北经济增速继续垫底，西部省份受创相对较轻。下滑幅度非因疫情，增长格局相对稳定。除湖北省外，各地经济下滑幅度和疫情严重程度之间并无明显关系。事实上，20Q1地方经济增长和19Q4GDP增速之间存在着显著的正向关系，这意味着，横向比较来看，经济增长格局相对稳定。
区域明星脱颖而出，经济为何独具优势？重庆：投资改善居于首位，电子产业强势复苏。作为西部省市的典型代表，重庆在本轮疫情冲击后的经济修复可圈可点，特别是3-4月投资增速显著改善，其中基建、地产和工业三大投资增速同步回暖，而基建投资表现尤为突出。西部省市经济增长多数仍靠投资驱动，重庆市投资与GDP之比以及投资中基建占比均远高于全国平均，因此，由基建投资来稳增长事半功倍。重庆市基建等领域投资高增长的背后，财政功不可没，20Q1重庆市财政自给率较19年同期下滑幅度居全国第四。
此外，从产业的角度看，重庆市电子行业凭借集群优势强劲复苏，同样有力地促进了经济回升。浙江：消费率先回升，发券规模可观。浙江在东部经济强省中表现突出。一方面，消费的恢复对于经济复苏起到关键作用，3月浙江省消费增速降幅明显收窄，走势与北上广背离。而其消费增速在经济强省中率先回升，与其大力推行的消费券政策密不可分，浙江省消费券发放规模稳居全国首位，这一政策乘数效应显著，促进消费的同时带动经济增长整体走强。另一方面，浙江省工业生产的恢复速度在东部强省之中也名列前茅，这主要取决于两个因素：一是浙江省外来务工人员占比在东部经济强省之中相对不高；二是由于疫情控制情况良好，其更早地下调了重大突发公共卫生事件的应急响应级别。湖南：信息服务行业领跑，机械贡献工业增长。作为紧邻湖北的中部省份，湖南疫情压力有目共睹。但其一季度经济增长表现不俗，GDP增量规模排在全国首位。从服务业来看，这主要靠信息服务行业带动，政策支持下湖南省信息产业竞争力初步形成，长沙更是被誉为“移动互联网产业第五城”。从工业行业来看，装备制造业恢复较快，特别是机械行业表现突出。湖南一直以来就是工程机械大省，我国工程机械企业前5强中有3强都在湖南。而复工加快以及稳增长加码使得中游机械行业需求旺盛，湖南机械工业得以快速恢复，对该省工业增长做出主要贡献。
输血与造血：后疫情时代的地方经济。疫情冲击造成地方经济“失血”，后续恢复力度有两大因素值得关注：一方面，积极财政政策力度空前是今年政府工作报告的亮点之一，但疫情冲击导致地方财政收支矛盾加剧，这一问题的解决有赖于中央转移支付，因此，转移支付资金在各省市间的分配，在很大程度上决定着地方政府的政策空间，后续需要密切关注今年“输血”资金的流向。另一方面，长期来看，各地经济增长情况还是同其自身的“造血能力”有关，根本上来说取决于需求因素。目前外需风险因素仍在累积，本轮经济恢复中内需将起到决定性作用。从各省情况来看，无论是通过扩大投资还是促进消费的方式，对于经济的迅速复苏都有帮助，各省依赖过去的增长路径选择合适的政策方向无可厚非。但长期“造血能力”的培育，需要支持内生动力较强、增长后劲充分的产业领域。疫情冲击下高技术领域投资和“线上”商品及服务消费表现出较强韧性，或成为后疫情时代重要的经济增长点。
参差多态
买爆！买爆！又买爆！外资凶猛：深交所紧急"预警"！4600亿"三巨头"火了，还能涨吗？
来源：中国基金报
作者：泰勒
史上首次！在国际形势如此复杂的情况下，竟然有三只A股在同一天快被外资买爆了！
深交所同时向三股发出外资持股预警
外资买入太凶猛，5月26日，深交所对美的集团、华测检测、索菲亚3股同时发出外资持股预警，这是历史首次同时对3股预警。
根据相关规定，所有境外投资者对单一上市公司的A股持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。但在实际操作中，外资持股比例达26%视为警戒点，28%则暂停外资购买。
据分析，中国率先从疫情危机中走出，各项经济促进政策密集出台，令A股成为世界最受关注的市场，国际资金一方面希望配置A股规避疫情风险，另一方面也希望通过A股分享中国高速发展的红利。而自5月初，正式取消QFII和RQFII投资额度限制后，外资有加速流入A股的趋势。
上周沪深300收跌2.3%，创二季度以来最大周跌幅。不过，本周北上资金仍逆势净流入近30亿元，截至26日收盘，5月北上资金净流入达208亿元。
2020年3月，富时罗素指数将纳入因子从15%提升到17.5%；2020年5月，富时罗素纳入因子从17.5%提升到25%，而这也是一年以来富时罗素分四批次纳入的最后一步。
为何是这三家？
美的集团自然不用多说，国内家电的龙头公司，而美的也是2020第一只被外资买爆的股票，在1月份的时候，深交所和港交所分别发布公告，表示美的集团的外资持股比例达28%，触及“限购线”，暂时只能卖出不能买入。1月22日，全球最大的指数编制公司MSCI也发布公告，将美的集团从MSCI全球标准指数以及MSCI中国全股票指数中剔除。受这两大消息影响，美的集团连续两日股价大跌。
而直至3月外资合计持股比例低于26%才重新解禁。这才刚过2个多月，外资持有美的集团比例再次逼近禁买线。
据报道，美的今年同期在国内空调市场的线下渠道销售额占比，同比增加10.08个百分点至33.51%，均价同比减少121元至3211元；线上渠道销售额占比，同比增加3.2个百分点至38.21%，均价同比减少578元至2409元。
也就是说，今年以来，美的与格力在线下渠道的市场份额已缩小至不足6个百分点；而格力与美的在线上渠道的市场份额差距仍有约12个百分点，而且虽然格力空调的价格还高于美的空调，但是今年以来格力空调的价格降幅已明显大于美的空调。
华测检测是一家全国性、综合性的独立第三方检测服务机构，主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务。检测报告得到包括美国、英国、德国、日本等42个国家和地区的认可。
2019年12月18日，华测检测首次触及26%警戒线，外资持股比例为26.01%，此后两个交易日外资继续小幅增持，到了12月23日，外资持股比例降至26%以内。
券商研报称，预计随着我国从制造大国向制造强国升级，国内市场有望继续快速成长。华测检测是我国民营第三方检测龙头，生命科学、工业品、贸易、消费品等四大领域全覆盖，2013-2018 营收CAGR 达39.3%，2019 年营收规模31.8亿元，约为第二名广电计量的2倍。公司龙头地位稳固，未来有望更多受益行业市场空间的增长。
至于索菲亚，是首次被深交所预警，外资合计持股2.39亿股，占总股本26.22%。索菲亚是一家主要经营定制衣柜及全屋配套定制家具的研发、生产和销售的公司。
疫情期间索菲亚积极探索直播和线上测量确图服务来吸引客流，并与直播带货一姐薇娅合作，这是家居品牌第一次请薇娅这种超级直播带货。根据天猫数据显示，薇娅直播带货后索菲亚的天猫旗舰店流量比平时暴增十倍。在深交所预警后，周二索菲亚大涨6.09%，创1年多来新高。花旗投资研究称，索菲亚有望受益于中国市场对定制家具的强劲需求。索菲亚还可能因该公司产品质量和品牌认知度较高而提高市场份额，花旗还称，使用电商平台的消费者增加可能会提升索菲亚的电商销售。另外，索菲亚的增长驱动因素包括房地产开发渠道的强劲扩张，及其在2019冠状病毒病大流行期间高效的电商业务。
还有哪些股有可能被买爆？
截至5月25日，北向资金持股量占总股本的比例在10%以上的有24只。
中信证券最新研报分析称，北上外资的交易活跃度实际上远超正常的国内公募基金；外资总是左侧“精准抄底”的错觉来自于配置型外资在近几年的持续增配，而交易型外资则基本与市场同步；外资整体的估算收益率表现显著好于中证800，与国内公募基金近似，但在超额收益来源上，选股贡献仅为国内公募的约50%，但市场择时则有小幅正向贡献；外资并不会加剧市场和个股波动，反而会平抑波动。
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