国事聚焦
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【证券时报：“降息”仍是未来必不可缺的政策选项】据证券时报，实际上，中国当前货币环境的核心问题，不在于数量宽松，而在于价格过贵，即中小企业融资利率偏高。因此，未来仍需要通过各种降息手段，以达到降低融资利率的目的。随着通胀拐点进一步确认和持续回落，“降息”仍是未来必不可缺的政策选项，未来再出台仍是大概率事件。
02
【银保监会：险资投资符合国家导向的项目，将从范围和比例上给予政策支持】银保监会相关部门负责人表示，下一步，银保监会将加强政策引导，支持保险资金发挥期限长、来源稳定等优势，服务经济高质量发展。一是强化对企业复工复产的长期融资支持。二是推进保险资金运用市场化改革。加强政策引导，对符合国家导向的投资项目，从投资范围、投资比例等给予政策支持。三是加大对民营和小微企业服务力度。四是支持保险资金投资健康、养老等社会服务领域。
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【证监会重构科技监管体系，让系统“好看、好用、管用”】证监会高度重视科技监管工作，证监会主席易会满亲自部署将深化科技监管改革列为深化资本市场改革12项任务之一。证监会科技监管局局长姚前在近日介绍，证监会党委重构证监会科技监管体系，成立科技监管局，并对信息中心、中证数据公司、中证技术公司的职能进行优化调整，形成了以科技监管局、信息中心为一体，中证数据公司、中证技术公司为两翼的科技监管体制。
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【完善资本工具激发企业活力，创业板改革引领高质量发展】此次创业板改革并试点注册制的一大亮点，就是对各项资本工具的进一步完善。期间，多位创业板上会代表委员在接受证券时报记者采访时表示，完善后的规则有利于激发企业活力，加大金融对实体经济的支持力度。
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【用好电商赋能让小农户对接大市场】疫情之下，线上电商平台的作用得到了聚焦。而各大电商平台更是促使农民通过参与市场竞争、提供客户服务等商务活动，获得了更多学习机会，提升了自身发展能力。同时，政府联手电商平台提供的农村电商培训，进一步增加了贫困户的学习机会。如何带动和培训更多新农人通过互联网平台低门槛创业，文初议案的提出可谓及时，“小农户与大市场”这一结构性矛盾破解有望。
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【以民生为导向，切实推动消费回升】在就业吸纳能力较强的餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业，要在完善常态化疫情防控措施的前提下，积极探索重点企业“一企一策”，大力支持恢复发展，推动直播带货、网络销售等线上销售与线下实体店有效结合。主动满足城市双职工养老托幼服务需求，大力发展养老、托幼服务作为吸收社会就业重要途径。适应居民消费品质提升和农村消费需求，积极改造步行街，支持电商、快递进农村，积极挖掘农村消费潜力。
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【小微金融债发行完成全年目标八成，大中型银行占比提升】统计发现，截至5月27日小微专项金融债券已发行2482.8亿，已完成目标任务的83%。具体看，月均发行规模约500亿，按此计算全年3000亿的发行目标能够超额完成。
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【《中国银行间市场交易报告2019》正式发布：人民币在全球支付中的份额位列全球第五位】《中国银行间市场交易报告2019》正式发布。报告指出，银行间市场正在形成全方位、多层次的对外开放格局。目前，各子市场均已向不同类型境外机构开放，且准入流程和额度管理日益向更为便利的方向推进。离岸市场上，人民币交易区域不断扩展，2019年人民币在外汇市场日均交易额和全球支付中的份额分别位列全球第八位和第五位。
世界风云
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日本政府：支持的贷款和投资将升至纪录新高的62.8万亿日元。
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欧洲央行副行长金多斯：欧元区经济2020年将萎缩8％至12％。
03
澳洲联储主席洛威：财政政策在管理未来商业周期方面将扮演更大的角色。不要过早退出财政刺激措施非常重要。
04
新西兰联储：预计今年GDP将下降近10%，为至少160年来最大降幅。
大行研报
1
广发证券：银行行业——实体流动性仍将维持宽裕核心观点：
会议定基调“托底弱刺激”，不设增速目标，广义财政赤字规模只有8.5万亿。随着本周政府工作报告出炉，托底不刺激的宏观政策基调确定，广义财政赤字（赤字+特别国债+专项债）只有8.5万亿，而且特别国债资金主要给基层政府使用，显示了今年后续宏观政策将以托底就业和社会安全网为主，经济刺激为辅，前期市场对政策强刺激的预期落空，周五股跌债涨的市场反应也基本反映了这一预期差。
政府工作报告要求货币社融增速明显高于去年，这意味着信用供给将维持较好状态，实体流动性将继续维持宽裕状态。政府工作报告表示，“稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。2019年末社融增速10.7%，M2增速8.7%。截至2020年4月末，社融增速为12.0%，M2增速为11.1%。如果我们按照2%到3%作为“明显高于去年”的预期，那么2020年末社融增速将会在12.7%到13.7%的区间，M2增速将落在10.7%到11.7%的区间，意味着后续社融和货币增速将有继续明显上行区间。而需求方面，由于“托底弱刺激”的基调，后续实体流动性需求会延续自然弱恢复的状态，供给快于需求，实体流动性继续维持宽裕状态。
银行间流动性方面，宽裕程度边际趋缓，预计六月份会有降准降息。
我们观测到，3、4月份银行间流动性宽裕程度处于历史极值状态，但是随着货币向信用端传导，存款增长逐步消耗超储，进入5月份后续，银行间流动性宽裕程度明显边际趋缓，所以我们看到债券市场波动幅度加大。在弱刺激和降准降息的政策基调下，我们预计年内还有一到两次降准，三次左右公开市场降息，降准空间在50到75BP，降息空间在20BP左右。随着广义财政赤字额确定，预计6月份将有较多的政府债券供给，可能有降准降息配合落地。
投资建议：在实体流动性维持宽裕的背景下，市场预期差导致板块出现回调，银行板块配置价值上升。银行板块处于绝对的底部位置，实体流动性宽松的背景下下行空间已然不大，“托底弱刺激”叠加国际形势复杂化导致的情绪冲击会形成配置银行板块的绝佳时点，但板块性大机会需等待经济基本面复苏。个股上来看，我们长期看好风控审慎的优质银行，同时短期看好资产端政府相关度较高且负债利率敏感的银行。
风险提示：（1）疫情持续时间超预期；（2）国际金融风险超预期。
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国泰君安：保险行业——单月保费显著改善，行业基本面好转趋势确立本报告导读：
银保监会披露2020年1-4月保险行业数据，复工复产推动寿险和财险保费均实现边际改善，后续费用激励、人口红利和低基数三大有利条件望推动负债端改善趋势延续。
摘要：
复工复产推动累计保费增速改善，行业基本面趋势性好转：2020年1-4月保险行业原保险保费收入为19,886亿元，同比增长4.3%（前值为2.3%），行业保费增速边际改善。分险种来看，人身险行业全面复工带动寿险保费增速触底反弹，1-4月原保险保费收入12,183亿元，同比增长1.5%（前值为-0.6%）；健康险业务维持较快增长，原保险保费收入3,293亿元，同比增长20.5%（前值21.6%）；财险行业保费增速进一步修复，主要得益于车险和非车险业务实现恢复性增长，1-4月原保险保费收入4,016亿元，同比增长3.3%（前值为0.3%）；意外险业务受制于出行减少等影响继续承压，原保险保费收入394亿元，同比-9.4%（前值-11.7%）。
寿险单月保费增速大幅改善，三大有利条件望推动负债端改善趋势延续：4月单月寿险业务原保险保费收入1,385亿元，同比增长21.3%（前值为-0.3%），寿险保费大幅改善主要得益于代理人短期“人口红利”、保险公司加大营销活动推动力度以及上年同期基数较低三大因素，预计保险公司将把握二季度有利条件加快弥补一季度业务缺口，负债端改善趋势有望延续。
双轮驱动财险单月保费快速增长，股市修复推动主动配置权益类资产：
1）4月单月财险业务原保险保费收入1,054亿元，同比提升12.7%（前值为7.7%），其中车险增速10.3%，非车险增速18.6%，车险与非车险双轮驱动使得财险保费恢复较快增长。车险方面，4月新车销量大幅改善是新业务的主要驱动力；非车方面，除家财险业务同比持平外其余险种均实现正增长，其中企财险、责任险增速较快，主要得益于复工复产后加快推进前期延迟承保业务，当月同比增速分别为28.9%和27.4%。2）截至2020年4月末，保险公司资金运用余额19.61万亿元，较上年末稳步增长5.8%。资产配置方面，4月沪深300指数有所修复，同比增长6.1%，保险资金主动增加配置权益类资产，股票和证券投资基金达26,654亿元，占比13.6%，环比提升0.8pt；银行存款28,036亿元，占比14.3%，环比下降0.4pt；债券67,139亿元，占比34.2%，环比下降0.1pt；其他投资74,225亿元，占比37.9%，环比下降0.2pt。
投资建议：寿险方面，费用激励、人口红利和低基数三大有利条件有望推动二季度新单增速超预期，且当前利率走势趋稳，股价反映过度悲观的无风险利率预期，我们看好保险板块二季度边际改善；财险方面，车险保费回暖有望推动车险综合改革进程加速，行业竞争优势有望进一步倾斜承保利润水平高的龙头险企。
风险提示：利率大幅下行；股市表现持续低迷；新单增长持续低于预期。
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