近日,全国人大代表朱建弟在接受媒体采访时表示:

建议适当调整上证综指的编制方法,切实提升指数的表征作用及内在稳定性。

来源:上海证券报、2020年5月26日

为什么上证综指总被“DISS”?



话说,“上证综指失真”是个老话题了,
总结下来,被DISS最核心的点就在于——
“作为一个A股最知名的宽基指数,不够称职”
如果说股市是经济的晴雨表,那么指数就像带有刻度的温度计
那我们回测一下,上证综指这个“温度计”究竟表现如何?
下图是国内GDP总量和上证综指的变化对比,可以发现:
国内GDP走势与上证综指成份股总市值、点位走势对比

数据来源:Choice,统计时间2000/12/31-2019/12/31
2000年以来,国内GDP从当初的十万亿出头到2019年的99万亿,19年间涨了近10倍

上证综指成份股总市值从2.5万亿变成41万亿,19年间涨幅近16倍

而上证综指点位从2073点变成3050点,19年间只涨了不到50%

很明显,这样的指数走势与中国经济发展的本来面貌相去甚远。
按理说,没有任何指数是完美的,
但还有一个关键问题是——上证综指实在太知名了。
上证综指是A股最早的指数(发布于1991年7月),29年来,媒体和投资者也都养成了默认用上证综指去衡量市场涨跌的习惯。
因此就产生了诸如“A股十年不涨”等误会,并且众人皆知。

上证综指为什么会如此失真呢?

我们先来看看上证综指是怎么编制的:
“上证综合指数是上海证券交易所上市的全部股票组成样本股,包括A股和B股,指数以总股本加权计算,反映上海证券交易所上市股票价格的整体表现”
——《上证综合指数编制方案》
全国人大代表朱建弟总结,上证综指失真有以下几个原因:

新股计入指数时,尚未经过充分博弈,价格稳定性较差;

基本面恶化公司未剔除,影响了指数的代表性;
总股本加权不利于真实反映股价的总体变化。

如何解决呢?
近年来,有很多关于如何优化上证综指的讨论。
黄奇帆曾在2018年的一场演讲中,提出可以通过构建“中国成分股指数”来替换“上证综指”,这样做的好处有四点:

一是可以引导市场资金流向活跃的股票,确保国家主权资本定价的准确;

二是成分股指数可以突出国家对经济结构调整意志,有利于引导有限的资本资源流向符合产业政策的上市公司;

三是股市只需适度增量资金推动就可以实现上涨,对整体股市起到带动作用,节约资本资源;

四是整体市场只有一部分股票活跃,而不活跃的那部分股票将使整体市场平均换手率大大降低,并接近国际一般水平,彻底改变国外投资者认为中国股市投机过度的印象。

——来源:证券时报、《关于进一步改进资本市场基础性制度的若干思考》、第四届“复旦首席经济学家论坛、2018年10月

明白了上证综指的局限后

咱们投资者该怎么办呢?

接下来,我们继续看三张图。

第一张图是主要宽基指数和上证指数对比


第二张图是申万一级行业指数和上证指数的对比


第三张图是中证主动股票基金指数和上证指数对比
白线是代表主动股票基金平均走势的中证主动股基指数,黄线代表上证综指。
中证主动股基指数统计期间上涨104.09%(统计区间:2010年5月27日-2020年5月25日)。

总而言之,
因为其编制规则等局限,上证综指并不能反映A股市场的每一个细节。

比如,“上证综指十年不涨”不等于“A股十年不涨”;相反,在这十年期间,A股结构性的投资机会可谓层出不穷。
切勿因一叶障目,而不识春风。

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