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去年的三月份，某知名财经网站对我进行了一个专访，为了防止文章丢失，我分几篇在微信公众号里发表，以便自己和大家以后可以经常阅读。
上一篇长期稳健盈利的价投之道是可以复制的（3）说到重仓个股的持有逻辑。这一节我跟大家说说股市投资讲究时机，我一般是如何选股与择时的。5、股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时？
我先说说选股吧，前面我已经说过，我选股是自上而下的，先选择好的行业，再选择好的公司。行业排在前面，好的行业非常重要，什么是好的行业呢？我前面也提到过，首先行业一定要大，人们对它的需求是源源不断的，天花板要高，甚至没有天花板；持续稳定性强，确定性高，行业不会轻易被颠覆，利润率比较高，毛利率和净利率要达到一定的百分比，有一定的行业壁垒，技术比较成熟。我目前选择的这些行业我认为都具备这些条件。
行业选择完之后我再选择公司，在公司的选择方面我非常清楚自己能力的局限性，我觉得我只是一个业余投资者，跟别人相比没有任何优势，所以我从来不试图去找那些所谓的高成长公司，未来十倍、二十倍、甚至上百倍的公司我从来都没有想过，市场也许存在，但我相信绝对不会被我发现，即使被我发现了，我也可能拿不住。
在这方面经过十几年的磨练，我是非常理智的。所以，我基本上很少买小公司。因为小公司都在自由竞争阶段，未来谁会成为行业的第一第二谁都说不定。比如十几年前的手机行业，处于高速发展期，全国的手机厂商有十几万家，光是深圳的山寨手机厂就有很多，这个时候虽然有些手机公司领先，但很难说它就成功。完全没有确定性，而确定性恰恰是我投资放在第一位的。
我必须要等这个行业基本结束自由竞争了，进入了相对成熟期，谁是老大老二一眼就看出了，这个时候我才会出手，比我现在的保险行业我就选中国平安，空调行业我只选格力，家用电器我选择美的集团，医药我选恒瑞医药等等，就是这个道理，因为这些行业经过十几年的竞争，谁是老大谁是老二一目了然了。
除了选择行业和选择成熟的公司之外，在选股方面我还有两个非常重要的指标。首先，最重要的一个指标是——时间。中国有句古话叫做：试玉要烧三日满，辨材须待七年期。我认为要判断一家公司的好坏至少需要十年时间，而且这个十年并不是说它成立十年，而是上市十年。通过十年时间的观察有两个方面的好处，第一、可以避免财务造假；第二、十年时间足以经历一轮牛熊，投资者既可以知道公司在牛市时候的估值，也可以知道它在熊市时候的估值，相对比较容易判断估值的高低。
还有一个重要的指标就是净资产收益率roe，当筛选股票时，作为衡量企业盈利的指标，我认为ROE无可替代。巴菲特曾说，如果只能选择一个指标来衡量公司业绩的话，那就选净资产收益率。可见净资产收益率在巴菲特心中的位置。芒格说过从长期来看，比如二十年，投资者的回报非常接近公司的ROE水平。我会选择ROE长期大于15%的公司，这个长期可以是十年，也可以是八年，但两三年的高ROE我认为确定性不高。
上面这些都符合条件之后，我还要看看该公司长期的获利能力，还有财务稳定性，有没有不诚信的记录或者说财务造假记录，一旦有，立马排除。还要看看公司的经营实力、财务实力、管理实力等等，总之，各个方面都要综合考虑一下。
经过上面的层层筛选之后，我持有的公司基本已经具备了：好行业，好公司这两个条件了，但还有一个好价格没有具备。
那什么时候好价格呢，这就是关于择时的问题了。我不知道这里问的择时是指基于短期股票价格的高低而选择买入和卖出的时机还是指基于股票估值的高低而选择买入和卖出的时机？如果指的是前者，那我觉得我是不择时的，因为如果是基于股票短期价格的高低而选择买入和卖出的时机的话，这完全就是预测股价短期的涨跌了，我一直认为，股价短期的波动是无序的，因为它是由千千万万个人的情绪决定的，所以，我从来不试图去猜测股市短期的涨跌，无数顶级聪明的人花费心血力图寻找股价波动的规律，最终都发现是徒劳的。
我所理解的择时是指选择好的时机，什么是好的时机，其实归根结底都是概率的问题，我们一定要懂得选择高概率的时候下注，也就是低风险高回报的时候下注，有人说这是个伪命题，高回报一定伴随着高风险，其实我认为不是这样的，只有低风险的时候才能获得高的回报。
那怎么判断是低风险还是高风险呢，我是用估值来判断的，在估值方面我在2014年之前是走过一些弯路的，我当时的想法就是，要想在股市中长期稳健获利，只要把选股和估值的问题解决了就行了，我当时花了很大精力学习估值，总是试图将一家企业的内在价值量化，于是学了很多估值方法：什么对比估值法、参照估值法、资产估值法，现金流折现估值法等等这些都学过。当时的想法就是，你使用的参数越多，算得越准，就越容易赚钱。
后来才发现其实当时是陷入了一个误区，没有任何人可以准确给一家企业估值，包括这家企业的老板，他都不知道自己的公司到底该值多少钱。如果世界上真的存在一种估值方法可以给企业准确估值，那股市就将不复存在了，你想想，现在网络那么发达，任何方法都可以在很短的时间内传播到世界各地，如果谁都知道一家企业到底值多少钱，那就不会有交易了，举个例子：比如大家都精准地计算出了中国平安的准确估值是一万亿，低于一万亿就是低估，就可以买入，所有人都买入，没有人卖出，你怎么买呢，交易就不存在了。
所以，巴菲特说得对，估值永远都只是艺术，我们判断一个人是不是胖子，你并不需要知道他的体重是多少。芒格也开玩笑说，从来没见过巴菲特用计算器算过公司的价值。把重点转移到了操作策略上，而不是完全固守在估值上。
大道至简，我现在的思路完全转变过来了，采用极简主义估值，比如格力电器，我就看市盈率，跟历史市盈率对比，动态市盈率低于9倍或者8.5倍我认为就进入了低估区域，就开始分批买入，当然，这里有人可能会问，格力历史市盈率最低去过7倍以下，为什么不是7倍市盈率以下开始买入呢？谁都想用更低的价格买入心仪公司的股票，但问题是，你将买入的区域限定的太小，很有可能会踏空，因为谁都无法保证它未来的估值能到这个区域。
所以我将低估区域的范围定得相对大一点，为了给自己容错空间，我采取分批买入的方式，越跌买入的份额越多，适当加大买入的价格间距，我平时比较喜欢将价格间距设置为10%。卖出的时候也是同样的道理，我认为市盈率超过15倍，格力就进入高估区域了，就开始分批卖出，当然，前面也说到过，具体多多少少还是要结合当时大盘点位和行情亢奋情况来判断，比如2017年，因为当时市场太过亢奋，我就在动态市盈率13倍左右就卖出了。
同样的道理，其他股票我也是用估值来择时的，只是估值的指标不一样而已，比如，银行我喜欢用市净率（PB），当兴业银行市净率小于0.8的时候我就开始分批慢慢买入，大于1.5的时候就分批慢慢卖出，保险我一般用内含价值等等。
投资时间越长，我越发现其实投资真的没有大家想象的那么复杂，股票选好了，交易计划做好了，剩下的就是耐心等待了，把预计要买入的价格先设置好，守株待兔，像鳄鱼一样静静守候，排除一切干扰，该干嘛干嘛，不见兔子不撒鹰，没有好球绝不挥杆，其实择时就是那么简单。
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