市场回顾 / 权益市场 /债券市场 / 宏观经济

蜂巢基金研究部荣誉出品

2020.05.25- 05.31


本周市场要闻回顾

5月

26


银保监会表示:目前银行业不良贷款保持高位运行,潜在风险较大,将继续加大不良贷款处置力度;指导金融资产管理公司聚焦不良资产处置主业,发挥处置主渠道作用,支持地方资产管理公司加大不良贷款收购处置力度。将继续大力压降高风险影子银行业务,防止死灰复燃,推动《资金信托管理办法》《信托公司资本管理办法》等制度出台,督促银行规范开展理财业务;对违法违规搭建金融集团,在稳定大局前提下,严肃查处违法违规行为。


惠誉评级:进一步下调经济预测,但全球衰退已见底;预测2020年全球GDP将下滑4.6%,欧元区GDP将下滑8.2%;对印度GDP预测下调幅度最大,预计印度本财年GDP将下降5%;预计2021年全球GDP增速将达5.1%。


5月

27


美联储总体资产负债表规模达到7.15万亿美元,一周之前为7.09万亿美元。美联储所持美国国债达到4.11万亿美元,一周之前为4.09万亿美元。


5月

28



知情人士透露,欧盟委员会提出一项规模达7500亿欧元的财政刺激一揽子方案,其中5000亿欧元将以救助金方式发放给成员国,2500亿欧元以贷款形式发放。欧盟委员会主席冯德莱恩称,支持欧盟复苏措施规模为2.4万亿欧元。


日本拟再推出规模高达1.1万亿美元刺激计划,其中将包括相当大规模直接支出,以缓和新冠疫情对经济的打击。至此,日本政府抗疫支出总规模达234万亿日元,约相当于日本GDP的40%。


银保监会明确险资投资银行资本补充债券有关事项:允许投资银行发行的二级资本债券和无固定期限资本债券;放宽发行人条件,取消总资产不低于1万亿元,净资产不低于500亿元以及外部信用等级AAA级等要求;取消可投债券外部信用等级要求。


十三届全国人大三次会议举行闭幕会,会议表决通过《中华人民共和国民法典》,自2021年1月1日起施行。会议还表决通过:关于政府工作报告的决议;全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定等。国务院领导人出席记者会时表示,今年没有确定GDP增长的量化指标,是实事求是;实现了“六保”的任务,就会实现今年中国经济正增长,发展还是解决中国一切问题的关键和基础。


5月

29


国务院常务会议确定《政府工作报告》重点任务分工,要求跟踪全球疫情和经济形势新变化,及时完善政策,根据需要推出必要新举措,稳住经济基本盘,实现经济增长,完成全年经济社会发展目标任务。会议强调,抓紧做好纾困和激发市场活力的规模性政策实施,该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的配套措施抓紧出台。


美联储主席鲍威尔:重申负利率对美国不合适;资产负债表的扩张不会趋于无穷;没有看到资产负债表对金融稳定构成风险;通胀风险是下行的,而不是上行的;很明显存在第二波疫情的风险,第二波疫情可能会严重损害信心;流失的岗位可能需要一段时间才能恢复。


美国总统特朗普在白宫宣布,将停止向世界卫生组织提供资金,将资金用作他用。


证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》,允许证券公司公开发行次级债券;为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间;统一法规适用;增加《公司债券发行与交易管理办法》等作为上位法依据。


本周全球货币政策情况


5月29日,韩国央行降息25个基点至0.5%,为纪录最低水平。韩国央行预计,2020年GDP将萎缩0.2%,为1998年以来首次预期GDP出现萎缩;2021年GDP增速为3.1%,此前预期为2.4%。


最新疫情情况

据卫健委等公布的数据,截止2020年5月31日11时,全国累计确诊84570例,现有确诊389例,累计治愈79806。


截至2020年2020年5月31日11时,海外报告新冠肺炎累计确诊病例6071875例,突破600万,现有确诊3049772例,累计死亡366275例,累计治愈2655828例。



权益市场

数据来源:wind、蜂巢基金


本周,市场整体上是震荡向上的趋势,本周央行重启逆回购操作,市场资金面重现宽松,两会顺利闭幕,两会释放出的信号对场传递出积极乐观的信号,虽然两会没有提出具体的经济增长目标,以稳就业和保民生作为目标,市场预期在全球经济大概率2020年出现经济衰退背景下,中国有可能保持3%左右的正增长,中国经济在后面三个季度可能呈现企稳反弹的可能性很大,二级市场在上周出现调整的情况下,本周出现修复性反弹。具体来说,上证指数涨1.37%,深成指涨1.33%,创业板数涨1.96%,沪深300指数涨1.12%,中证500指数涨1.47%,中证1000涨2.33%。


行业周涨跌:

数据来源:wind、蜂巢基金


当前来看,应该说最坏的情况已经过去了,对于A股市场来说,目前应该中长期的底部区域,但短期影响市场的核心因素是风险偏好。随着天气转暖和疫苗研发的出现了阶段性进展,欧美主要经济体疫情的得到有效控制,新增确诊病例有反复,但整体上是递减的趋势,估计出现全球性疫情二次爆发的风险不大。可能未来最大的不确定性可能是逆全球化的思潮的蔓延对全球经济增长和中国经济的长期打击可能不可忽视。周末的两会政府工作报告中未提及经济增长目标,今年最重要的是稳就业和保民生,说明今年的经济增长的压力还是挺大的,主要是外部需求的不确定导致,但是我们进行逆周期调控的空间还很大,股市的表现可能不会太差。


展望下周,市场可能会延续窄幅震荡的格局,市场重心可能会缓慢上移。


信用市场

 债券市场数据


利率债方面,全周收益率上行。


具体来看,国债1年期上行20.87bp,3年期上行25.70bp,5年期上行17.91bp,7年期上行11.03bp、10年期上行8.77bp;国开债1年期上行33.44bp,3年期上行26.95bp,5年期上行22.75bp,7年期上行12.72bp,10年期上行6.52bp。


数据来源:wind、蜂巢基金

信用债方面,全周收益率整体小幅上行。目前,半年、1年、3年、5年AAA中短期票据的收益率分别为1.82%、2.02%、2.73%、3.27%,AAA企业债收益率分别为1.82%、2.02%、2.73%、3.27%,AAA城投债收益率分别为1.86%、2.04%、2.77%、3.33%。


数据来源:wind、蜂巢基金


 信用债


本周信用债收益率整体跟随无风险利率上行,中高等级信用债信用利差仍然处于低位,而低等级信用利差仍然较高,市场仍然更偏好中高等级、中短久期信用债。两会提及的财政刺激规模并没有超预期,但经济增长的基本盘需要稳住,宽信用是今年的主线,无太大问题的企业再融资都能接续,信用风险可控,信用债收益率下行的阻力在于银行理财的成本短期难以继续往下,短期内,信用债收益率仍然将随着无风险利率波动。


宏观利率


本周公布5月份PMI为50.6%,比上月回落0.2个百分点,其中大型企业PMI为51.6%,比上月上升0.5个百分点;中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%,比上月回落1.4和0.2个百分点。行业中,建筑业商务活动指数为60.8%,高于上月1.1个百分点。PMI的表现与当前财政投放主要在于基建的状态一致。由于海外疫情尚不明确,新出口订单35.3,仅小幅上行1.8,离荣枯线还有一段距离,显示外需仍然在萎缩中,将会逐步成为经济的重大拖累项。在两会定调不搞强刺激后,经济在保主体的前提下回到内生增长轨道,未来经济和社融回升斜率会有所放缓。


本周资金面进入超预期紧张状态,并且在央行只是适度慢节奏对冲流动性的情况下,市场开始考虑政策在执行两会工作报告中提出的资金空转问题的整改力度。本周由于资金价格的大幅收紧,导致短久期品种的重新定价,各类短久期品种的收益率都出现大幅上行,一年国开上行幅度达到30bp以上。但是长端上行幅度较小,在收益率曲线目前仍然非常陡峭的情况下,市场焦点本周开始逐渐转移到了未来基本面不确定性上来,在长端收益率达到一定的水平后继续上行的动力减弱。但是从绝对定价的水平来看,经过本周的快速修正,市场已经进入到了相对均衡的水平,预计后市继续反弹的空间不大。


由于汇率市场本周前几天的快速贬值,导致市场担心未来中美关系对基本面和风险情绪的影响,政策的角度一方面需要通过贬值对冲疫情及其他不确定性对出口部门的负面影响,另一方面也试图通过价格调控保持整体基本面水平与目前的产品缺口及通胀水平相匹配,面对二季度国内不断进入边际改善的基本面情况,市场可能暂时尚未关注到未来基本面修复的绝对水平,整体上我们认为市场目前定价较为公允,从时间价值上更偏好于长久期品种。




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