国内放水养鱼但不浑水摸鱼，债市短期震荡不改长期向好
A股回顾
记者会上表示实现六保中“前三保”中国今年经济将实现正增长；特殊时期政策措施要有针对性，“放水养鱼”但是不“浑水摸鱼”；财政、金融、社保等领域均留有政策空间。2020年中国宏调政策在公共卫生事件应对方面主要体现为“救助”中小企业为核心的“六保”，经济发展重心是推进“两新一重”。资本市场功能发挥仍需通过金融改革完善，利率体系仍将在结构改善中保持下移；按照产业政策方向和市场估值情况，遵循自下而上的择股原则，寻找在新基建领域中的核心资产标的，或为下一阶段可行的A股投资策略。
本周上证综指上涨1.37%，深证成指上涨1.33%，中小板上涨0.80%，创业板指上涨1.96%。行业表现：表现相对居前的是：休闲服务（8.17%）、轻工制造（4.53%）、商业贸易（2.95%）；表现相对落后的是：通信（-4.06%）、非银金融（-2.51%）、电气设备（-2.11%）
股市展望
当前对市场的判断：震荡上行。
1、二季度及之后经济仍将温和复苏。5月高频经济数据继续好转。答记者问强调“实现了“六保”的任务，我们就会实现今年中国经济正增长，而且要力争有一定的幅度”。因此，国内生产恢复、政策进一步发力将支持经济延续温和复苏。
2、流动性将维持宽松。预计后续信贷社融有望延续高增，再降准降息几乎是必选项，流动性将维持宽松。答记者问强调要“特殊时期要有特殊的政策，我们叫作放水养鱼。没有足够的水，鱼是活不了的”，验证流动性宽松持续。
3、A股或将维持震荡。国内方面，经济复苏、流动性宽松对市场构成支撑，。中长期内，基本面好转和流动性宽松决定了市场大概率将震荡上行。
行业配置上建议关注：
短期可关注国产替代、自主可控的科技行业，中长期仍然关注内需驱动、逆周期属性的消费、高端服务和生物医药行业。
债市回顾
央行已多次表态政策将更加灵活适度，运用好降准降息的手段。市场广泛认为公共卫生事件冲击消退，经济回暖或超预期。在当前逆周期宏观政策的大力对冲下，经济正逐步恢复。这轮债市调整属于本轮较长债牛过程中的中期调整，目前处于尾声状态。一方面，我们判断经济还有一轮二次探底过程，彼时央行会加码宽松，不会持续收缩；另一方面，经济保持稳定后央行一般会有一到两个季度的观察期，之后才会做大的调整。因此在年内，从经济基本面和央行操作的方式来看，央行货币政策出现大转向的可能性很低，债券市场出现熊市的概率不大。在牛市过程中，出现中期调整很正常，本轮债牛中也出现过好几轮中期调整，目前判断牛熊转换的过程是小概率事件。短期仍将维持震荡行情，需以把握交易性机会为主。
基本面：PMI读数走低，基本面边际仍有修复，但修复力度也在减弱。投资方面，地方债供给大增，财政发力支撑基建相关投资继续修复；5月地产销售继续修复，但拿地下滑幅度扩大，继续修复乏力，且制造业投资恢复较慢，预计投资修复放缓。在乘用车销售带动下消费保持缓慢修复，但中小企业受公共卫生事件冲击大，后期消费修复力度预计放缓。PMI出口仍处于低位，反弹力度较小，医疗物资出口高峰已过，出口增速仍将有所下行。公共卫生事件过后，运输恢复，食品价格普遍下行，预计CPI仍将下行；油价、有色及部分化工品价格低位反弹，但需求较弱的背景下反弹持续性不足，且低油价仍在向下游工业品传导，预计PPI环比仍小幅下滑。
货币政策：央行保持稳健的货币政策，加强对资金面的把控能力。近期缴税较快导致资金成本有所上升，但央行仍会配合财政发力，保持流动性合理充裕，未来继续上行空间很小。
资金面：上周公开市场资金无到期，央行连续4天投放7天逆回购合计6700亿元，利率维持不变。资金利率受缴税缴款、央行投放的影响先上行后缓和，R001、R007均接近2.2%的水平。
收益率：受资金成本影响，利率债收益大幅调整，中短端上行幅度更大。全周来看，10年国开上行6bp，3年国开上行27bp，期限利差压缩；信用利差被动压缩，3年AAA信用利差下行12bp。
债市展望
经济财政相关规划表明，财政刺激力度有限，稳经济仍有压力；货币政策仍会将维稳经济放在首位，流动性维持合理充裕。我们判断，基本面虽有修复，但修复力度将逐步减弱；央行仍将配合财政发力，资金成本近期虽有上行，继续上行空间很小，债市中长期向好的格局不变，收益调整之后就是较好买点。信用债有票息保护，信用利差有望压缩，更具配置价值。另一方面，当前利率绝对水平较低，财政发力、供给增加的因素对市场仍有扰动，短期仍将维持震荡行情，需以把握交易性机会为主。
基金有风险，投资需谨慎。
- 平安惠润纯债(009509)
本文正在参加东方财富网#上市公司最新财报解读#有奖征文活动，快快为我点赞转发吧！
本文作者可以追加内容哦 !
