“人生不过一个康波?”

我们经常在投资界听到这句话,

什么是康波?

所谓康波就是,康德拉季耶夫周期理论:

它是考察经济中历时50-60年的周期性波动的理论。是1925年前苏联经济学家康德拉季耶夫在美国发表的《经济生活中的长波》一文中首先提出。从科学技术是生产力发展的动力来看,康德拉季耶夫周期是生产力发展的周期。50-60年是个很长的时间,康波可谓是前浪后浪一网打尽。

那么真的存在康波吗?

图片来源:中信建投研发部

根据相关研究,工业革命以来的确存在几次大的技术革新,技术革新促进社会整体生产力发展,从而创造出人类财富,造福人类。具体来说可以分为这几个大波浪:

1、19世纪到19世纪中叶的蒸汽机时代

2、19世纪中叶到20世纪的钢铁铁路时代

3、20世纪到20世纪中叶的电气、汽车时代

4、20世纪中叶到20世纪80年代的汽车、自动化时代

5、20世纪80年代到现在的计算机、信息时代

每次技术革新都大大地解放了人类生产力,举个栗子,在大家使用电脑前是不是什么事情都是在纸上操作的?办事、记录等等。而现在是不是大家大部分公司都用电脑处理?站在现在回想过去,过去的生活方式的确是很不方便的。

那么科技周期跟我们最关心的

投资有没有关系呢?

答案是非常有关系!局长用道琼斯指数做了个研究,通过道琼斯指数看趋势(取对数看趋势),发现通过百年道琼斯指数看人类科技发展,的确是有科技周期带动金融发展的趋势(金融带动实体经济发展)。

图片来源:中信建投研发部、养基情报局

回到技术与金融角度,在技术刚开始发展的过程中,或许是由于信贷周期的扩展因素,金融发展迅速,在技术周期中后期,金融发展较为停滞(信贷收缩)。

对信贷周期、科技周期感兴趣的小伙伴可以阅读以下部分小字内容:

特别的,在理解这个科技与金融的关系过程中,局长给大家讲一个小知识,信贷周期在其中起到关键作用。往往在技术周期开始,生产力逐步提升,投资回报增加,各行各业欣欣向荣,信贷扩张,社会财富增加,正循环不断发展,所以看起来越来越好。但技术周期带来的生产力提升有一个幅度问题,不可能永无止境地提升,待技术充分被运用后,边际效用递减,投资回报递减而信贷仍继续扩张,导致经济周期向衰退发展,最终社会生产无法满足资本回报要求出现一定的金融危机,信贷收缩,现代金融经济周期基本按照这个规律运行。

那么目前人类处于什么节骨眼上呢?

图片来源:中信建投研发部、养基情报局

通过各方观点总结,局长捋了一下,2008年的金融危机可能是计算机、信息时代上半场结束的标志,但当时全球极低的利率政策配合乔帮主的水果手机给处于金融危机背景下的全球带来了一次“复活”机会,人类或进入“智能时代”,这十年全球的生产力提升一大功臣就是智能手机及其带来的应用给人们带来了生活方式的改变。如果放到通信技术的“管端云”来说就更为清晰:

图片来源:养基情报局 信息来源:中投元邦

所谓流量是商业模式的基础,通信的创新周期的第一步就是,管,直白来说就是建设信息高速,从1994年的2G到2019年的5G,速度从不到10K一秒到超过10G每秒(5G速度是2G的千万倍)。

任何一次科技的进步,都需要某一个电子载体去支撑,创新周期的第二步就是,端,简单来说就是终端创新,从1G的大哥大到4G的智能手机,就是载体。

管与端的形成就会为云的“爆发”做好准备,创新周期的第三步就是,,简单来说就是应用层的爆发,1987年的1G只有一个应用就是通话,1994年的2G带来的是短信(也许你还记得BP机?暴露年龄了)。局长人生中的第一个手机是一款30w像素的国产手机,在2003年买的,当时正值2.5G时代,云的应用就是浏览网页。2005年的2.75G带来了彩信、门户网站的云应用。2009年我国正式步入3G时代,这个时代是微信诞生、视频、游戏、电商小荷才露尖尖角的时代。4G伴随着100-300M每秒的流量,云的爆发更加广泛,打车、外卖、短视频,这些都形成了现代人生活不可分割的一部分。

截至2019年四季度,中国4G用户总数已经达到12.6亿户,对中国人口的渗透率达到90%,4G的用户增长毫无疑问面临瓶颈,新的经济规模,需要更多的连接节点。随着5G的逐步商用,新贡献的节点将产生量级的突破,网络价值也或成指数级增长。从历史节奏看,每一代通信技术都是新一代应用的催化剂与基础;5G网络的成熟,预示着科技产业下一轮大周期的到来,智能时代的下半场?局长拭目以待。

回到投资,我们回头看,从1G-4G均有代表性公司崛起,也创造了当时难得的投资机会,如下表:

数据来源:Wind,养基情报局整理,仅举例说明,不作为投资建议,过往业绩不预示未来

1G-2G时代崛起的欧洲公司(管端),区间回报达到两至三位倍数。2G-4G时代崛起的中国头部互联网公司,区间回报达到三位倍数…根据相关机构预测,预计2030年5G间接拉动的GDP达到3.6万亿元。按照产业间的关系测算,2020年5G间接拉动GDP增长超过4190亿元;2030年5G间接拉动GDP增长到3.6万亿元。以上十年间,5G间接拉动GDP年均复合增长率或达到24%。一个10年复合年化24%行业中的头部公司,或诞生更高的回报。随着部分行业应用的深化,新模式的公司将面临重新估值

数据来源:赛迪顾问 南方基金整理

很多投资标的都在海外,

中国是否有同样的机会呢?

图片来源:养基情报局

借鉴3G、4G在中国的发展,5G其实有望迎来配置“黄金期”,2009年1月7日3G牌照发放,700余天,信息技术指数涨幅177%;2013年12月4日4G牌照发放,540余天,信息技术指数涨幅316%;2019年6月6日5G牌照发放,截至2020年2月25日,260余天,信息技术指数涨幅67%。故事似乎才刚刚开始。

图片来源:东吴证券

的确,追赶的步伐才刚刚开始。看上图,中国在1G-3G时代可以说,是落后美国、日本等整整一个时代,别人用2G我们才开始用1G,别人用3G我们刚开始2G。中国通信经历了:1G空白、2G跟随、3G突破、4G同步发展。5G或实现领先全球的发展,何以见得?中国5G专利占比34%,为全球第一。在5G领域,中国标准或为世界标准。

资料来源: IPlytics Platform 2019.5

除5G外,中国在其他科技领域优势也较为明显,中美及其他国家“独角兽”公司占比,中国公司比例不断提升,2013-2017:

图片来源:Statista

以全球独角兽公司占比为例,2013-2017年这个的增长仿佛就是美国的减少。大家常常听说G8、G20,其实是Group 8、Group 20的意思,八国集团、二十国集团…你可知在科技领域,现在说的是G2,即中美组成的科技核心。由于中国在科技领域的加速发展,甚至美国国家经济委员会主任萨默斯都称:“美国已不再是世界的火车头”在科技领域,中国+美国已形成G2格局(Group 2)。在这个过程中,“老大”对于赶超者的警惕也造成了一定的摩擦,对我们的经济、金融均产生了深远影响,因此前途光明而道路曲折。

图片来源:Angus Maddison

亨廷顿在《文明的冲突》一书中点出一个惊人观点:“中国是一个伪装成国家的文明”: “自古以来,西方国家的建立,总有一个开端,但中国似乎没有这个概念,在他们漫长的历史进程中,他们随时都是一个起点,每当他们建立起大一统盛世的时候,总是不认为这是创造,而是复兴,是回到巅峰,似乎那个巅峰的中国,早在黄帝之前就存在一样…中国人有一种自信,总觉得自己本就该在那个位置,目前的情况只是因为一些意外,当意外过去,他们慢慢积累,终究会回到那个位置。其实这就是东西方文化的最大冲突。

信息来源:文明的冲突

再次回到历史,站在中华文明千年的角度看,以GDP占全球比重来看,自改革开放以来,在中国人民的努力与奋斗下,中国GDP占全球比例不断提升,结构也在不断优化,“重回巅峰”或是时间问题。中国擅长不追求一时的决战决胜,而是通过一步步积累优势,最终“攻守之势异也”。

在中美G2格局无法改变的大背景下,科技创新和资本市场的深度融合了更深一层次的使命:创新自主化、融资自主化;从美国资本市场历史看,科技产业的崛起和资本市场的强大戚戚相关。

看清了50年的周期,看明白了世界局势发展,我们再回到投资,局长认为投资讲究的“顺势而为”,那么局长开始来硬广了:


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