昨天是创业板指颁布十周年纪念日,是个复盘的好节点。

先来看成绩。十年里创业板指上涨108.67%,远远跑赢万得全A(77.03%)、沪深300(39.44%)和中小板指(31.67%);指数市值扩容十倍,涌现出7只千亿市值“成长股”;培育出14只十年十倍股,站在了医药生物和信息技术的发展前沿。如果将创业板视为产业升级的答题板,可以说这个任务完成得很好。

再来看问题。利润增长不稳定,三分之一的年度利润负增长,且负增长的幅度巨大,2017年跌四成,2018年跌5成;内生增长能力不强,ROE不高且波动大,使得样本股整体可比利润复合增速为-1.51%,远低于沪深300样本股;成也并购,败也并购,商誉减值将很多企业的利润增长毁于一旦;估值高,静态市盈率60+,而被很多人视作“泡沫化”的纳斯达克37.6倍。

但是,可但是,这么多缺点的创业板指,是如何取得不俗回报的?答案或许在于样本股的调整。指数成立时的78只样本股,目前仍然保留的只有19只。2010年这78只股票的利润合计为54.85亿,2019年则为20.26亿,没错,利润下降了6成,涨幅中位数只有36%。但仍留在指数中的19只利润总和则从18亿增长到121亿,平均涨幅为435%。

创业九死一生,创新的成功概率或许更低,但指数的存在让我们有机会享受“幸存者偏差”。参照美国股市经验,在三五十年的维度上看,创业板指或许仍有不俗表现。

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