2020.5.1-5.31
5 月份市场热议的焦点包括”赤字货币化”和收益率曲线。“赤字货币化”议题恰好与利率债发行以及人民银行货币政策的对冲措施均有关联，因而引发了市场广泛讨论，并一定程度上增加了当时的市场收益率上行压力。收益率曲线近期的形变方式，以及后续将如何演变，可能将成为近期市场持续关注的一个问题。
5 月份，国内复工复产继续推进，公布的各项经济统计指标继续自低位回升。国债+地方债供给在5月下旬集中放量，但人民银行在地方债发行期间的流动性对冲力度一定程度上低于市场此前的预期，至5月下旬，资金面边际收紧的迹象明显。
另外，在 5 月下旬两会召开前，关于“赤字货币化”的争论，也阶段性的增加了债市收益率上行的压力。回顾5月全月，中债国开1年期、 3年期、 5年期、 10年期 收益率分别上行60基点、 47基点、 46基点、17基点。
数据来源：Wind
随着全国两会的闭幕，市场对于财政赤字、特别国债的各种猜测也已经得到答案；本次赤字率与特别国债的供给量都相对适中，低于此前部分专家建议的巨量规模，使市场对特别国债供给量的担忧有所缓解。
5月末资金面紧张程度较4月末进一步升高，而接下来的6月即将迎来跨半年时点；若人民银行近期不进行主动的预期引导，则市场对6月底资金面的担忧预计将持续存在，并对债市表现也构成相应压力。美国临近大选，但疫情叠加国内动荡环境下，如果贸易摩擦再度被用作竞选策略，可能对市场风险偏好造成一定影响。
综合来看，在疫情继续平复，经济逐步好转，而逆周期政策尚未退出的环境下，预计长端收益率将进入宽幅区间震荡行情。
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