20200605债券市场观点

近期，债券市场收益率出现了比较大的调整，十年国债收益率从2.5%上行至2.8%附近，背后原因可以概括为以下几点：

1、经济修复的预期，随着国内复工复产推进，投资端边际改善，基建投资作为对冲项支撑投资数据，高频数据亦显示经济逐步回暖；

2、央行推行创新货币政策工具引发市场担忧，进入6月，央行提出直接下场购买小微企业贷款，直接指向宽信用的手段，引起市场担忧；

3、对于货币环境进一步宽松的预期有所修正，自4月7日起金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，政治局会议直接指出要运用降准、降息、再贷款等手段，继续引导贷款市场利率下行，市场对于资金再宽松的预期较为强烈，而进入5月份，资金利率中枢有所上行，加之5月是地方债供给大月，共发行了13024亿地方专项债，资金压力有所体现，资金成本抬升，引起市场对于货币环境再宽松的预期修正。

对于目前的债券市场，投资价值逐步显现

春节后，因疫情的影响导致债券市场收益率大幅下行，10年国债收益率从1月23日的2.99%下行至最低点2.46%附近，但目前国内疫情影响已基本过去，收益率在前期下行50BP的基础上有所调整是正常的市场行为。但由于前期政策利率已下调30BP，收益率中枢随着政策利率的下调亦重新定价，回到疫情前3%以上的位置概率较小。

1、国内消费自2009年以来增速处于下降通道中，疫情导致消费数据大幅回落，随着生产生活的恢复，消费数据只是出现环比的修复，但从趋势上来看，疫情导致国内的企业和居民收入下降，大概率不只是短期的冲击，而是长期的，未来仍然面临内需不旺的困境；

2、海外疫情影响下，外需疲弱已成事实，出口数据预期仍将萎缩；

3、面对国内外仍然较为复杂的形势，此时货币政策真正转向的可能性不大，只是作为多目标主体，央行需要考虑的问题更多了。

因此，在政策利率较前期下降30BP、经济基本面难以超越前期增速的情况下，债券收益率调整幅度有限，大概率维持小幅震荡的格局。

从投资者资产配置角度来说，对于债券型基金的选择应放长期限来考察，总体来说投资债券的收益率是平稳的，波动性相比权益类产品较小，可以延长持有期限，利用时间换空间，波动的市场不适合频繁的操作，而应该选择好的产品进行投资。

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