其实一开始让我做主动基金筛选，我是拒绝的。你不能让我一边说指数基金是未来，一边做主动基金。
根据老美多年的研究，95%+的基金经理是跑输指数基金的。但很多朋友说，A股还没那么有效，这个数字可能只有60%甚至更低。
短期内这事很难得到一个准确的论证。因为A股基金虽多，但历史太短。
老美的研究是基于基金10年，最好是20年的历史业绩分析。但遗憾的是，A股约6000只股票基金和混合基金中，成立时间最长的仅18年，超过10年只有区区450只，不足10%。
虽然大家的共识是，A股的有效性会越来越强。但在本文，咱们的重点是站在主动基金经理的肩膀上逆天改命。
本文挑选主动基金的原则：优先选人，其次选基金公司，最后才是选基金。
1举贤不避，来者是客
A股目前总共有9446只非货币基金。
这里面包括A类和C类，场内联结到场外的，甚至债券基金等等。
这里就不做区分了。只要基金经理够牛逼，拿债券跑赢市场，也是可以的。俗话说得好，举贤不避债嘛。
后面我们会发现确实有这样的基金经理，但他的投资重点是可转债。事实上，自上世纪30年代全球开启货币超发以来，使用普通债券长期跑赢股票，已经是一件不可能的事情了。
2经历过一轮以上风格轮动
对于基金经理而言，特别重要的是经历过一轮以上风格轮动。
所谓风格，可以是多样的。比如大盘和小盘的风格轮动。之前我在《三年河东，三年河西》一文中分析过，A股每隔2到3年就会有一次大小盘轮动。
再比如这两年讨论比较多的价值和成长的风格轮动。
沪深300的300只股票可以再细分为价值股和成长股，分别被编制为300价值指数和300成长指数。
2012年至今价值和成长轮动（黄线300价值，蓝线300成长）
事实上，两者在过去几年也形成了明显的轮动。300价值在2016~2018年大幅跑赢300成长；但2019年至今，300成长迅速追赶。
其实这里也揭示了16~18年主动基金弱于指数，19年至今却优于指数的原因：中国的基金经理习惯性抱团成长股。一旦成长股起飞，主动基金的业绩必然会大幅跑赢同时囊括价值和成长的宽基指数。
除此之外，牛熊市的转变其实也是一种风格轮动，是股票和其他大类资产（如债券、黄金等）间的轮动。
综上所述，我们希望基金经理的从业年限在6年以上。有6年从业经历的基金经理基本上就经历过各种风格的轮动。
基金经理从业年限超过6年的基金共有2394支。
注意，这里是咱们说的是从业，而不是在某个基金任职。很多基金经理都喜欢跳槽。他可能在某个基金待了好几年，现在又跳到新基金了。按照来者都是客的原则，这样的朋友都可以进入资金池。
3掌管过10亿以上的基金
最典型的就是易方达中小盘基金。本来这个基金的初衷是做中小盘。但因为业绩好，被投资人买到了近150亿的规模。
如果它继续专注于布局中小市值的股票，就要把资金切割成至少30份，每份5亿元，布局30家中小公司。基金经理很难有这样的精力和投研能力。
所以易方达中小盘基金前十大持仓股已经全部是茅台和五粮液这些超级大盘股。
还有一种情况是目前国内做量化的团队也起来了。
特别是2015年下半年股指期货修改交易规则后，中低频量化交易策略和传统多因子策略遇到较大的挑战，而高频交易策略和一些非线性的策略形式得到了迅猛的发展。
而高频交易策略对容量限制有较高的要求。这不仅是中国的问题，全世界都是这种情况。
国内外的量化头部公司，为了提升盈利能力，顶级策略一般都是封闭的，不对外开放。比如美国文艺复兴公司的大奖章基金就只对公司内部员工开放了。
根据欧美的数据，高频策略上了10亿美元的规模后，盈利能力就会大幅下降。
所以，对于基金经理而言，至少要掌管过一定规模以上的基金。以防止哪天基金规模做大后，他原来采用的一些策略不管用了。
另外，考虑到咱们之前建的组合资产很快也会过亿。如果选取的基金太小，都不一定能盛得下我们的组合。
综合考虑，基金经理管理的基金规模至少在10亿以上。按照这个标准，还有639只基金符合我们的要求了。
4激动人心的收益率筛选
这里我们要把美国的那套指数理论彻底抛在脑后。
按照指数基金之父约翰博格等人的那套理论，过去表现优异的基金或基金经理，未来表现会比整体水平要差。
这样子就完蛋了，咱们完全没法选。总不能专门去选业绩最差的基金经理吧。
所以，我们这里的核心逻辑是：历史成绩优秀的基金经理，表现会长期优异。
我们用基金经理整个职业生涯的年化收益率来作分析。那些跳过槽的经理，我会把他们之前的业绩和之后的拼接上，计算综合业绩。
沪深300指数的长期收益率在8%~10%。收益率高的基金经理，管理的大多是混合基金。他们有充足的条件高位减仓，低位加仓，收益率应该比指数高。因此，我们这里设置的条件为年化收益率超过15%。
经过这个条件的筛选，剩下的基金只有155只了。
5基金经理和基金公司的磨合
基金经理并不是一个人在战斗，他的背后有很多研究分析师。这些分析师部分来自于外部的券商等机构，还有部分来自于基金公司内部。
一般来讲，基金公司内部的研究分析师，对基金经理业绩的帮助更大。基金经理的成功离不开基金公司，更离不开背后这些人的付出。
大家经常会看到一些明星基金经理跳槽后，在新的基金公司业绩不佳。一般都是这个原因。
还有一些基金经理从公募跳到私募后，选择面变得狭隘，原来是在必须消费和可选消费里选股的，后来只能在食品饮料里选股了。这也是因为私募的研究力量较弱，研究面较窄。
当然，也有到了新基金公司大放异彩的基金经理，比如刘格崧。但你很难判断出，到底是因为新的基金公司研究能力更强，还是因为市场风格正好撞到了他的枪上。
另外，如果一个基金经理经常跳槽，咱们追踪起来也麻烦。所以我们更喜欢朱少醒这种安度两个七年之痒的专一男人。
这里咱们要求不高，也不是我们不想高，而是不能高，毕竟金融行业跳槽是常态。
我们要求基金经理至少在现任基金公司工作3年以上，算是磨合到位，现在管理的基金能体现出他和基金公司的整体水平。这时候只剩下68只基金了。
6基金经理池
经过前述的五步筛选后，还有68只基金符合我们的要求。
基金经理的五步筛选
这68只基金对应42位基金经理。这里远望把他们和所在的基金公司列举出来，供各位参考。
可以看出，有些基金公司有好几个优秀的基金经理，比如易方达基金公司。有些公司一个都没有。这其实也体现出基金公司投研队伍的重要性。
这个表里漏了极个别跳槽频繁的大牛，包括今年初从东方红跳出来创业的林鹏，跳到睿远基金不久的傅鹏博等人。但也没关系，因为睿远基金一般在银行线下渠道销售，而东方红很多产品在线上买不到，即使能买到，申购费也很贵。
当然，基金池里的经理也有优秀和更优秀之分，或者各自的风格特点。
比如易方达的张清华主要做偏向债券的混合基金。他的高收益主要来自于可转债投资和资产配置。
工银瑞信的王君正和鄢耀长期在双经理模式的基金合作。所以，如果选了王君正，就没必要再选鄢耀。
中欧基金的周蔚文在2015年牛市后半段的股灾刚好没有担任基金经理。换言之，他的业绩被变相提高了。
还有一些花边新闻，比如某新秀女基金经理，依靠双经理模式，和某资深基金经理搭班维持业绩。
42个基金经理，这篇文章咱们说不完，说多了也容易得罪人。
总之，形成这个优秀基金经理池，我们用的是定量分析法。但从中选择部分基金经理构建主动基金组合时，还需要用到一些定性的分析。
7主动基金组合
在分析完基金经理和基金公司后，我们还要综合考虑基金本身的一些因素。
（1）我们不希望整个组合完全被成长风格或某个板块所劫持。
事实上，2019年起业绩最好的基金99%都是成长风格的基金，80%都是医疗板块的基金。如果我们仅仅依靠基金经理近期的业绩去构建组合，很容易使整个组合都被成长股甚至医药股占据。一旦A股的风格转换，当初和秦昊爬山登得有多高，以后跌得就有多惨。
所以，我们希望组合里的各种风格（大与小、价值与成长、A股与港股、股票与债券）都有一些。这样整个组合的稳定性更强。
（2）部分基金公司还存在抱团的现象。有人统计过，易方达基金经理的前十重仓股，平均下来至少有4只和同事有重叠。如此说来，每家基金公司，我们选择一支基金就足够了。
（3）有些基金是分级基金，比如兴全合润，目前限购了。还有些基金是定期开放的，比如兴全新视野，每三个月才可申购一次，也不适合放到组合里。
综合考虑了上面全部因素后，我们的主动基金组合如下：
前面我们定量分析出来的68只长期表现优异的基金，只有1只是股票基金，其他全都是混合基金。
显然，混合基金表现更为优异的一个重要原因是，基金经理进行了大类资产配置。如果股市点位较高了，他们会选择更多地持有债券，如果债券价格也比较高了，他们会选择持有更多现金或其他资产。
既然如此，组合就不需要进行太多调整，而是让基金经理帮助我们做配置。
当然，我们有必要保持定期观察。如果基金经理跳槽或表现极端，我会从基金经理池里挑选新的基金做替换。在股市出现全面高估后，我会把组合调整地更偏向债基。
另外，在不同的基金销售平台上，能购买到的基金也不同，也需要相应地做一些微调。
目前，远望的优选主动基金组合已经在金融界上线，扫描公号文内下方二维码或点击阅读原文就可以配置。金融界里可以自动定投或一次性配置。蛋卷组合正在走申请流程。
如果有一笔资金投向主动基金组合，我建议根据每日更新的估值表做好资产配置。
极好投资机会，格雷厄姆指数大于2.4，可一次性投资70%~100%，剩余资金定投。
较好投资机会，格雷厄姆指数2~2.4，可一次性投资50~70%，剩余资金定投。
一般投资机会，格雷厄姆指数1.8~2，可一次性投资0~50%，剩余资金定投。
在较差和极差的投资机会，就不要投资了，可以保持观察或卖出。
最后我想说的是，主动基金组合建立后，基金经理可以帮助我们做好资产配置和投资。
但是，任何组合或基金经理都不是我们在投资中变得强大的根源，持续的学习、输入和实践才是。
作者：远望君
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