可把握债市交易性机会
债市回顾
基本面：基本面边际仍有修复，但修复力度也在减弱。投资方面，6月房地产销售、土地成交下滑幅度扩大；雨季来临，基建力度走弱，制造业投资恢复较慢，投资整体将有放缓。消费方面，乘用车销售下滑幅度扩大，居民收入受冲击，后期消费继续修复乏力。出口方面，海外经济重启，防疫物资需求较好，短期内出口增速有望企稳，但疫情过后全球经济难以重回原来水平，中长期出口仍有下行压力。6月食品价格小幅反弹，但CPI基数较高，预计仍将维持下行；油价、有色及部分化工品价格低位反弹，但需求偏弱背景下反弹幅度有限，预计6月PPI环比小幅上升。
货币政策：央行近期打击结构性存款套利导致货币政策边际收紧，但国常会要求“引导贷款利率和债券利率下行”、“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，央行未来仍需保持稳经济的优先地位，稳健的货币政策基调未变，预计仍会保持流动性合理充裕，资金成本继续上行空间很小。
资金面：上周公开市场7天逆回购到期1200亿元，央行投放7天逆回购4100亿元、14天逆回购1900亿元，净投放3800亿元。临近季末，叠加央行投放，资金利率波动较大。
收益率：长端利率债收益略有下行，中短端略有上行。截至24日，10年国开下行2bp，3年国开上行4bp；信用债有所上行，信用利差走阔，3年AAA信用利差上行7bp。
债市展望
短期内国内经济仍在逐步恢复过程中，财政发力、供给增加、资金面波动等因素仍对债市有一定扰动，预计仍会维持震荡行情，需以把握交易性机会为主。中长期看，疫情影响居民收入、企业盈利和杠杆水平，而政策着重托底并非强刺激，由此未来经济很可能再次走弱。随着前期延迟的订单得以完成，推迟的消费需求得到释放，经济走弱的迹象将更加明显。未来央行大概率仍有对冲性政策推出，届时债市将有较好的配置机会。
基金有风险，投资需谨慎。
- 平安添裕债券C(008727)
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