2020上半年，新冠疫情让全球市场如履薄冰，国内股债两市亦波动加剧。如今2020下半年正式开启，未来市场将如何演绎，我们又该如何应对？万家基金将连续5天推出2020下半年投资展望，覆盖股票市场、债券市场、货币市场、量化投资、资产配置。让我们一起努力把握市场脉络，抓住投资机遇。
一、二季度流动性回顾
2020年二季度，央行继续实施稳健的货币政策，保持银行体系流动性合理充裕。为应对疫情造成对实体经济造成的冲击，央行在二季度伊始投放大量流动性对实体经济进行托底。
央行于4月7日起将金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这是时隔12年以来，超额准备金利率再一次下调，并于4月15日和5月15日分两次定向降准0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元，意在为商业银行腾挪空间，引导实体利率下行。同时在疫情后先后推出3000亿元疫情防控专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现专用额度，以及面向中小银行的1万亿元再贷款再贴现额度，合计投放1.8万亿低成本资金，加强疫情防控，支持复工复产。4月份至5月中旬，银行间市场流动性非常宽松，DR001于4月29日创出历史新低0.66%。
5月中下旬开始，伴随财政政策的加码，债券供给上升，5月国债、地方政府债净供给达到1.5万亿，同时两会期间总理宣布要打击空转套利等利用宽松货币政策“浑水摸鱼”的金融机构和企业，在经济数据边际改善支撑下，央行自5月中下旬开始引导资金利率中枢上行，配合银保监会监管打击空转套利行为，货币市场价格也随之调整。
二、三季度流动性展望
展望2020年三季度，目前经济仍然面临经济下行的较大压力，但是同时经济数据是在边际转好。我们注意到，一方面疫情仍在全球肆虐，美国等国家已经开始出现二次爆发迹象，全球经济需求端恢复较生产端仍然较弱，产业链断裂、外需冲击也会继续对国内经济复苏形成拖累；另一方面，我国疫情最早得到有效控制，也最早开始恢复生产，后续积极的财政政策也将发挥更大的作用，两会宣布今年赤字率拟不少于3.6%，财政赤字规模比去年增加1万亿，同时安排发行1万亿元抗疫特别国债以及3.75万亿地方政府债。因此预计三季度，货币政策还将保持流动性合理充裕，但是在总量和节奏上可能会有一定的控制，为后续面对的不确定性储备政策空间。
随着资金价格中枢抬升后逐渐趋于稳定，货币市场再定价也已完成，隔夜中枢自最低点0.66%上行到1.5-2.0%区间，各期限货币资产价格也比4月初的最低点上行70-100BP，3个月存单利率上行到2.1%，6个月存单上行至2.2%，1年存单存款利率上行到2.4%，货币市场再定价过程短时间已经结束。未来一个季度货币基金收益率也有望触底回升，受到监管遏制空转套利的负面影响，预计下个季度银行间市场流动性整体会继续保持紧平衡的状态，并且短端资金利率波动性会显著上行，但是考虑到疫情仍然没有完全结束，海外疫情有二次爆发可能，全球和国内经济复苏前景仍然具备一定不确定性，因此短期内货币政策虽不具有趋势性收紧的可能，预计接下来货币市场资产收益率将保持区间震荡。
货币基金投资策略将保持中性久期，主要配置3个月的存单、存款、信用债等资产，以季度为时间跨度步步为营稳健配置，并保持一定仓位的逆回购，减少偏离度敏感性资产暴露，在保持相对收益的同时又兼顾较好的流动性，若后续市场收益率中枢继续抬升也能把握住再投资机会。
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