每天都要强调一下，萝卜君写的成长股，不是让大家直接就去买，毕竟这里面提到的不少公司，萝卜君自己都没有持有过！萝卜君只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司，给大家的自选股增加一个备选项。
为了非常清晰的阐述萝卜君的观点，萝卜君每天尽量按照主营业务（行业赛道）、财务健康（安全边际）、核心优势（护城河）、成长前景（是否为时间之友）这个四个方面来展现。
萝卜成长股系列之TCL科技（000100）：LCD供需改善，AMOLED蓄势待发，长期战略清晰，龙头价值迎来重估
（一）主营业务（行业赛道）
1、面板价格周期：2020年6月底进入新一轮涨价周期
萝卜君判断大尺寸面板经历1-3月涨价周期和4-6月短期库存周期后，价格在6月份止跌，迎来回暖并将维持上涨趋势。根据最新群智价格，面板价格开始回暖，预计7月份32-50寸、55-65寸面板价格将分别提价2、3美金。
2、2020年下半年供需趋紧，价格上涨有望贯穿2021年
需求方面，国内经济现已复苏，“618”等促销活动促使TV市场反弹；以欧美地区为代表的海外电视备货需求强劲恢复；2021年奥运会、欧洲杯等体育赛事引导需求增长；展望2020Q3,IHS预计面板需求环比将实现10％-30％的增长。
供给方面，在韩厂产能加速出清及陆厂部分产能扩张延后的双重推动下，面板供给增长幅度有限。供需共振下，Sigmaintell显示2020年供需比为4.8%，下半年供需将趋紧，20Q4供需比低至3.4%。
3、iPhone新机型OLED需求大增，产业链持续高成长
据DSCC，苹果将在2020年发布4款“OLED面板+5G”的iPhone，使苹果跃升2020年全球OLED面板的最大买家。苹果2020年采购OLED面板预计达98亿美元，占全球OLED面板出货金额的30%。
苹果推出iPhone新机型，萝卜君预计：
（1）采用柔性OLED机型比例大幅提升，（2）国内供应链有望实现0到1的突破，意味着国内OLED供应链具备全球综合竞争力。
（二）财务健康（安全边际）
财务数据总览：
公司2019年财报实现营收749.3亿元，同比下降33.9%，实现净利润36.58亿元，同比下降10.02%，实现归母净利润26.18亿元，同比下降24.52%，扣非后净利润2.35亿元，同比下降85.19%。
公司拟每股派发现金红利0.1元。剔除重组业务数据影响，按照重组后合并范围编制报告，按照备考口径，公司实现营收572.7亿元，同比增长18.72%，实现净利润35.64亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润26.18亿元，同比下降16.98%。公司2019年整体业绩表现符合预期。
财务亮点解析：
1、公司显示产品出货持续保持高增长
按备考口径，2019年TCL华星实现营收339.93亿元，同比增长22.9%，实现净利润9.6亿元，同比下降58.5%；翰林汇（主营笔记本分销）实现营收208.36亿元，同比增长25.8%，金融投资及其它业务实现净利润14.5亿元，同比增长18.2%；公司重组收益11.5亿元。
2019年TCL华星大尺寸产品实现营收189.3亿元，同比下降12.5%，实现净利润7.1亿元，同比下降74.9%；小尺寸产品实现营收150.7亿元，同比增长150%，实现净利润6.6亿元，同比增长1542%。
从TCL华星产品出货来看，2019年大尺寸出货面积2082万平米，同比增长19.1%，出货量4120万片，同比增长4.8%；小尺寸出货面积136.5万平米，同比增长212%，出货量1.1398亿片，同比增长125%。
2019年TV产品出货量已上升至全球第三，手机产品出货量已上升至全球第二，增速排名第一。IWB产品出货量已上升至全球第四。柔性OLED已实现对小米、Motorola等客户产品出货，是大陆少数具备柔性OLED量产供应能力的企业。
按备考口径，2019年公司经营性现金流113.1亿元，同比增长43.3%。公司风险抵御能力及可持续发展能力进一步增强。
2、疫情影响20Q1产能供给及大尺寸LCD面板价格
20Q1受中国大陆疫情影响，由于产业链主要集中于中国大陆，对显示面板后段模组、整机价格产能造成影响，表现为二月缺工，三月缺料，短期产能下滑成为影响面板价格的主导因素。同时随着LGD在韩国本土的减产，大尺寸LCD面板市场供需及价格迎来改善。
三月中旬开始，疫情开始在全球其它地区蔓延，特别是欧美等主要终端消费市场。20Q2起疫情对后续需求端的影响，将逐步成为价格的主导因素。
根据AVC预测数据，2020年全球TV整机出货2.15亿台，同比下降5%。考虑到电视面板尺寸增长，电视面板出货面积增速预计高于-5%。
从分区域出货量来看，中国地区Q2出货有望逐步恢复，Q3迎来小高峰。Q2海外市场需求将达到年内最低点，预计欧洲与北美市场出货分别同比下滑15%与5%，Q3起海外市场需求将迎来恢复。
3、疫情影响短期需求，不改LCD长期格局趋势
从价格上看，根据AVC及群智咨询预测数据，三月LCDTV面板价格环比二月持平，四月有个别尺寸小幅降价压力。萝卜君认为，目前55/65寸产品价格仍大幅低于韩厂本土产线成本线，LCD国产厂商对韩厂产能替代的长期逻辑不变。疫情对短期需求造成波动，但不改产业长期格局。
面板行业需求的下滑，国产厂商由于成本端的比价优势，主动调整产能利用率的可能性较小，需求和价格压力将更多的传导至海外厂商。根据3月30日中国证券报报道，三星显示已计划于2020年内关闭包括中国本土在内的所有LCD产线，加速向QD-OLED大尺寸显示的业务布局。
（三）核心优势（护城河）
1、资产重组后收入增长提速，持续高额投资奠定长期发展基础
1.1、公司成功完成资产剥离，聚焦半导体显示业务
2019 年 4 月，公司通过重大资产重组，剥离了智能终端及相关配套业务，由相关多元化经营转为聚焦半导体显示及材料产业，并以产业牵引，发展产业金融和投资业务。
重组后，公司主要业务包括半导体显示及材料业务、产业金融及投资业务和其他业务三大板块。2019 年，华星光电收入占比为 45.28%，物流与服务业务占比为 27.75%。
1.2、经营净现金流稳定增长，对外投资持续提升
2015-2019 年，公司业务稳定发展，经营现金流持续净流入。公司所处显示面板行业为重资产行业，业务的发展需要巨额资金投入，从 2018年开始，公司在产业下行周期持续投资来提升行业市占率，投资现金流有明显提升趋势，这种巨额投资奠定了公司未来长远发展的基础。
1.3、公司运营稳定，偿债能力不断提升
2019 年，公司存货周转率和应收账款周转率分别为 5.19次和 5.67 次，总体趋向于稳定。在偿债能力方面，公司资产重组后，资产规模下降，总资产和总负债降幅分别为 14.33%和 19.43%，流动比率和速动比率均有所上升，资产负债率下降了 3.93%，公司偿债能力有所提升。
2、面板双雄掌握LCD话语权，在OLED快速攻城略地
2.1、持续高资本支出，大陆面板厂不断稳固全球统治地位
从资本支出来看，京东方、LGD 和华星光电资本支出维持高位，其中 LGD 主要投资的是大尺寸 OLED 产线，而全球 LCD 资本支出主要来源于京东方和华星光电。我国面板厂商在 LCD 上持续的高额资本支出将进一步夯实产业领导地位，市场份额有望持续提升。
2.2、液晶面板产业呈现寡头垄断格局，“二强”不断侵蚀竞争对手市场
从 2019-2020Q1 大尺寸LCD 市占率变动情况可以看出，全球液晶面板产业竞争格局已经开始迎来了巨变，三星、LGD正在逐渐退出 LCD 市场，市场份额主要由华星光电和京东方承接。
2020 年一季度，京东方和华星光电大尺寸 LCD 出货面积比例分别为 18.98%、17.65%，包揽出货面积前两名，且遥遥领先其他竞争对手。液晶面板产业在 2020 年初已经开始呈现寡头垄断格局，随着日韩台产能的退出和中国大陆小型面板厂竞争力的衰退，行业份额有望继续向头部两家企业集中。
2.3、国内面板双雄格局已成，华星光电和京东方各具优势
从公司规模来看，京东方收入是华星光电的近 3 倍，产线数量也较华星光电有优势；从盈利能力来看，京东方拥有更高毛利率，但华星光电费用管控能力更强，净利率更高。
从 LCD 出货情况来看，二者垄断行业前两名，其中华星光电市占率从 2019 年的第四上升至第二，追赶势头猛烈。
从市占率来看，京东方在大小尺寸面板布局均衡，华星光电在大尺寸面板细分领域具有优势，32 吋、55 吋产品份额全球第一，65 吋、75 吋产品份额全球第二。
3、产融结合+“双子星”战略降低经营成本，实现极致运营效率
3.1、公司产融结合降低融资成本，提升资源效率
TCL 金融业务主要包括集团财资、供应链金融和金融投资：集团财资业务为集团提供了资金保障，推动企业运营效率提升；供应链金融为上下游企业提供优质金融服务，降低供应链成本，提升供应链粘性。
金融投资业务通过投资优质金融机构，提升协同效应，获取稳定收益支持业主发展。公司以融促产，通过产业金融及投资业务为集团降低了融资成本，提升资源效率。
3.2、“双子星”策略建厂布局，全面降低成本
公司在空间布局方面采取“双子星”策略，选取深圳和武汉两大生产基地：T1、T2、T6、T7 产线均设立于深圳，t3、t4 产线设立于武汉。通过同区域建厂，公司最大限度的发挥聚合效应及产业链一体化优势。
在项目投资方面，通过共享基础设施大大节约了成本；在运营成本方面，工厂互为代工、备品耗材库存减少、管理效率提升；在运输成本方面，供应链协同有效降低了成本。公司通过高效产线布局，相比同规模多地建厂模式投资成本节省 8.9 亿，年运营成本节约 6 亿。
3.3、优秀的管理水平决定领先行业的效率效益
公司通过组织优化、流程精简、方案创新和费用管理，实现了材料成本、制造费用、平台费用的下降。自 2012 年投产后，公司营利收入节节攀升，2019 年营利收入达 340 亿元，是唯一每年都盈利的企业。公司推动极致效率成本措施，效率和效益都属于全球领先水平。
4、大小尺寸显示面板技术齐发展，技术实力强
4.1、公司持续高研发投入，专利数量迅速提升
2015-2019 年，公司研发投入占营收的比重逐年增加，2019 年公司研发投入达 54.6 亿元，占收入比重 7.29%；从研发人员数量来看，2016-2019年研发人员数量占员工总数的比例不断提高，2019 年共有研发人员 6155 人，占比 17.4%。
2019 年公司共提交 PCT 国际专利申请 2752 件，累计申请 11261 件，覆盖欧洲、美国、韩国等国家和地区，在量子点领域的公开专利排名全球第二。
通过掌握拥有自主知识产权的核心技术，公司已经占领显示技术制高点，并且在细分领域如大尺寸、小尺寸显示技术不断突破创新，核心竞争力不断增强。
4.2、以技术创新为核心驱动，产品竞争力行业领先
在大尺寸领域，公司巩固 HVA 技术在 LCD 高端产品应用优势，提升 4K\8K、Touch 等产品份额，全球首发基于 Mini-LED on Glass 的 MLED星曜产品，不断满足大屏 LCD 高端市场的需求增长。
在中小尺寸领域，公司 LTPS 产线的良率和品质已达国际一流水平，Incell/COF/盲孔产品占比持续提升，并积极开发屏下/屏内指纹技术；柔性 AMOLED 重点布局屏下摄像、可折叠等高端显示技术，曲面打孔屏和柔性折叠屏已向客户出货。
（四）成长前景（是否时间之友）
1、日韩液晶面板产能不断收缩，行业洗牌加速进行
1.1、大尺寸液晶面板新建产能仍将在近两年持续释放，但 LCD 大规模投资即将终止
2020-2021年，全球大尺寸 LCD 新增产能主要集中于中国大陆，主要扩产公司包括华星光电、京东方、惠科和鸿海（夏普）。
2020 年全球 LCD 面板产能增量一方面来自于 2019 年产能爬坡的产线，一方面来自于今年投产并开始产能爬坡产线，根据萝卜君的统计数据，2020 年 LCD 面板产能相比 2019 年将增加 2100 万平方米，2021 年同比增加 3000 万平方米。
萝卜君认为，虽然 2020-2021年仍将有巨额产能释放，但是京东方、华星光电等显示面板巨头在 LCD 产线的大规模投资基本结束，新玩家也难以进入 LCD 这个成熟的产业，全球 LCD 面板产能的大幅提升将在 2021年画上句号。
1.2、日韩台产能加速退出，行业供需不断改善
从 2019 年三季度开始，日韩面板制造厂接连宣布将要削减 LCD 产能，其中三星（SDC）计划于今年第四季关闭全部的 LCD 产线（苏州厂有出售意向），乐金显示（LGD）将结束韩国本土电视面板生产，只保留广州工厂的 TV 面板产能。
虽然中国大陆在 2020-2021 年将有多条高次代线开出，但是经过萝卜君的测算，2020 年 LCD面板产能相对于 2019 年将减少 3600 万平方米，2021 年同比将减少 2300 万平方米。
1.3、新增产能小于退出产能，行业供给端收缩
2020 年全球液晶面板新增产能为 2100 万平方米，而退出产能达到了 3600 万平方米，全年面板产能面积减少了 1500 万平方米。虽然 2021 年新增产能稍大于退出产能，但是行业 2020-2021 年总体产能保持减少状态，随着产业大规模投资的基本结束，液晶面板产能供给有望逐步稳定。
2、需求：下游应用领域众多，LCD在长时间内仍是大尺寸显示首选
2.1、显示面板下游应用众多，电视是最主要市场
全球显示面板下游应用领域非常广阔，包括电视、手机、显示器、计算机、车载、商显等。2019 年，TV 面板出货面积占总出货比例达到了 67%，是显示面板最大的下游应用市场，其需求变动对整个市场影响较大。
根据 IHS 数据，未来显示面板下游最具发展潜力的市场为 TV 市场和商显市场，其中商显市场需求占比在 2023 年将达到 7%，是最具发展潜力的市场。
2.2、LCD 在未来 5-7 年内仍将是最主流的大尺寸显示技术
从目前来看，大尺寸显示主要有 LCD 和 OLED 两种，其中大尺寸OLED 主要采用的是蒸镀技术（LG 主导），该技术良率较低，导致大尺寸 OLED 面板价格居高不下，行业未大规模采用。
向未来看，大尺寸显示新技术主要有两种，一是印刷式 OLED或 QLED 技术，二是 MiniLED 或 Micro LED 技术，但这两种技术还未成熟，距离低成本量产还有较长时间，LCD 在未来 5-7 年内仍将是最主流的大尺寸显示技术。
2.3、疫情影响之下需求有所衰退，预计未来稳定增长
新冠疫情对面板下游需求产生显著影响，其中手机、电视的销量显著降低。
在智能手机端，5G 手机销量不及预期，但是 5G 基站建设仍在迅速开展，5G 手机换机需求被延后爆发；在电视端，计划在 2020 年举办的奥运会等多种大型赛事被推迟至 2021 年，TV 需求增长也被延后。
根据萝卜君的测算，2019 年全球 LCD 面板需求面积约为 2.15 亿平方米，预计 2020 年为 2.05 亿平方米，同比下降 4.72%，整体市场需求在 2021 年将逐渐回复，预计未来需求保持稳定增长。
3、现有业务市场份额不断提升，充足产能奠定长期发展基础
3.1、在疫情期间仍然满产满销，TV 面板出货排名升至第二
根据群智咨询数据，2020Q1 全球液晶电视面板出货数量为 6303 万片，同比下降 10.6%，出货面积为 3743.8 万平方米，同比下滑 3.2%。
在供需紧张的情况下，TCL 华星（CSOT）凭借稳定的供应保障，实现了 55″和 65″等大尺寸出货环比小幅增长，对主力客户实现平稳交货，出货数量和出货面积分别达到 1080万片和 663 万平方米，全球排名升至第二，仅次于京东方（BOE）。
3.2、LTPS 智能手机面板出货第二，OLED 面板开始量产供货
2019 年，TCL 华星依靠三星、小米、华为等品牌客户的积极拉动，LTPS 智能手机面板出货大幅增加 211%，全球排名第二。公司出货量约占全球市场份额的 16%，仅次于天马的 25%。
同时，公司 AMOLED 屏幕实现量产，目前已经应用于小米 10 和摩托罗拉翻盖手机之上，显示水平得到了消费者的广泛认同。
3.3、业务结构不断优化，高毛利产品占比稳定提升
公司最主要的业务为 TV 业务，由于大尺寸 TV面板价格在 2018-2019 年持续下滑，TV 业务收入占比逐渐下滑，2019 年 TV 业务收入比例为54%。
在大尺寸面板领域，公司 CID 业务快速发展，2019 年商显开拓了视源、鸿合等品牌客户，MNT 导入头部客户，32″电竞产品市场份额第二，预计未来 CID 收入占比将快速提升。
在小尺寸面板领域，随着公司 T4 产线的逐渐投产，小尺寸 OLED 收入占比也将显著提升。公司的 CID 和 OLED 业务均为高端业务，两者收入比例的提升有望拉动公司毛利率增长。
3.4、公司产线分工明确，产能将迎来巨额释放
公司目前共有 6 条产线，其中大尺寸面板产线有T1、T2、T6 和 T7，小尺寸面板产线有 T3 和 T4。
公司产线分工明确，T1、T2 产线主要负责32”、55”大尺寸 TV 面板的生产，T3 产线负责小尺寸 LTPS LCD 生产，T6、T7 产线主要负责65”、75”LCD 面板生产，T4 产线主要负责小尺寸 OLED 面板生产。
目前 T1、T2、T3 和 T6产线均处于满产满销状态；T4 产线正处于一期产能爬坡状态，小尺寸 OLED 产能将在2020-2022 年持续释放；T7 产线将于 2020Q4 投产，预计明年年底实现满产。
公司的巨额产能释放将助力公司市占率持续提升，不断夯实行业龙头地位，并在 OLED 等高端显示产业实现对三星等竞争对手的超越。
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