上周市场回顾

A股乘风破浪，攻下3000点

犹记得6月开门红，A股站上2900点，到了7月A股继续乘风破浪，一举功破3000点。上周主要指数均收获较大涨幅，成交量明显放大，资金氛围全面回暖。具体来看，上证50、沪深300指数强势上涨7.33%、6.78%，上证综指、中小板指、深证成指涨幅超过5%，创业板指也上涨了3.36%。

市场震荡许久后开始放量，市场上行态势良好且有加速上行的趋势，其中低位周期股为上行主力，近期可关注低估值滞涨标的。

行业方面，上周30个中信一级行业全线收涨，消费者服务、非银金融、房地产三大板块涨幅领先，均超过了10%，消费者服务行业本周涨幅高达19.4%。医药、传媒表现靠后，震荡上涨1.98%、1.19%。

上半年市场风格极致，短期需警惕风险

Wind数据显示，代表成长风格的创业板指数、中小板指数上半年上涨35.6%、20.85%，而代表价值蓝筹的上证50指数下跌3.95%、沪深300指数仅上涨1.64%。

汇丰晋信慧盈混合基金 拟任基金经理严瑾认为

经历了上半年结构性行情的持续演绎，小盘股相对于大盘股的估值比较优势已经演绎到极致，甚至部分板块出现了泡沫化的趋势。

上半年涨跌幅（%）

数据来源：Wind，2020年1月1日至2020年6月30日

对于未来的风格转向，两方面的因素可能成为诱因：

其一，是经济出现中期甚至长期景气信号。这时资金在风格的选择上可能部分的偏向与周期同步的板块，而令小盘股的配置价值降低。

其二，则在于资金环境的变化，当前强势板块的持续行情是由于增量资金对原有配置方向的再配置，是一轮正反馈的自我强化过程。一旦资金方向转向则可能引发一轮负反馈过程，而令风格出现逆转。

就下半年而言，考虑到上述两方面因素出现的概率都不大以及持续为新兴经济融资的预期，小盘股短期内依然可能保持强势，但由于估值分化的加剧，对于投资者而言应当时刻保持警惕。

本周重要数据及事件

6月PMI转好，供需均回暖

近期国家统计局公布的数据显示，6月制造业PMI较上月回升0.3个百分点至50.9%，连续2个月回落后再度转升。

汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超表示

6月制造业PMI数据好于预期的50.4%，已连续第4个月处于扩张区间，且为2018年3季度以来的次高（低于今年3月的52%）。6月PMI转好，供需均回暖，总体涨多跌少，其中6月生产指数回升0.7个百分点至53.9%，新订单指数回升0.5个百分点至51.4%。

6月出厂价格指数、原材料购进价格指数分别大幅回升3.7、5.2个百分点至52.4%、56.8%，预计6月PPI同比增速将由5月的-3.7%回升至-3.2%左右，维持此前判断，下半年PPI将逐渐回升，但均在通缩区间、年内要转正难度较大。

PMI数据中值得注意的特征是新出口订单的好转。出口订单前期连续两个月低迷。与同期外需指标相吻合，6月美国和欧元区的PMI数据回升幅度较大。

总体看，PMI预示经济延续修复，预计二季度GDP当季同比增速有望转正（累计增速仍为负），往后看，供需可能继续分化、外需和就业压力仍大。整体而言，PMI可能在荣枯线附近窄幅波动。

银行股边际压力减轻，有望迎估值修复

上半年银行股表现基本垫底，Wind银行指数上半年下跌13.18%。但近期市场有所转向，本周Wind银行指数上涨6.85%。

汇丰晋信慧盈混合基金 拟任基金经理严瑾认为

银行指数上半年表现不尽如意，原因是多方面的。首先国内外宏观经济出现显著下滑，银行的资产质量面临较大考验。同时监管层通过多种方式引导银行降低贷款利率，行业面临较大的“让利”压力，盈利能力预计有所下滑。目前板块估值已经处于历史上非常底的位置。

往后看我们认为银行股边际压力将有所减轻，银行资产质量压力最大的时候已经基本过去。监管在引导贷款利率下行的同时，也将通过降准等方式降低银行的负债成本。随着经济预期进一步明朗，我们认为银行板块在下半年有阶段估值修复的机会。

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