需及时把握交易性机会

债市回顾

基本面:基本面边际仍有修复,但修复力度也在减弱。投资方面,6月房地产销售、土地成交增速上行;雨季来临,地产、基建施工力度走弱,水泥价格持续下行,钢材库存累计,发电耗煤同比增速下行,预计投资修复力度放缓。消费方面,乘用车销售下滑幅度扩大,居民收入受冲击,消费继续修复乏力。出口方面,海外经济重启,防疫物资需求较好,短期内出口增速有望企稳,但疫情过后全球经济难以重回原来水平,中长期出口仍有下行压力。6月食品价格小幅反弹,但CPI基数较高,预计仍将维持下行,后期预计下滑趋缓;6月油价、有色及部分化工品价格低位反弹,但反弹幅度较为有限,预计PPI环比有所上升,但继续上行力度缓和。

货币政策:央行下调再贷款再贴现利率25bp,表明央行仍需要把稳经济放在优先位置,降低实体融资成本。同时,前期的打击套利也告一段落,流动性保持合理充裕,资金成本上行空间较小,短期利好债市。后期,央行仍会维持稳健的货币政策基调,若经济出现下行,则可能再度宽松。

资金面:上周公开市场逆回购到期4900亿元,央行无投放。季末过后,资金面宽松,资金利率持续下行,R001回到1.4%,R007回到1.85%的水平。

收益率:长端利率债收益有所上行,中短端略有下行,期限利差走阔。全周来看,10年国开上行3bp,3年国开下行1bp;信用利差上行,3年AAA信用利差上行3bp。

债市展望

疫情影响居民收入、企业盈利和杠杆水平,而政策着重托底并非强刺激,基本面修复减弱迹象愈发明显,且债市供给高峰已过,资金成本继续上行空间较小,预计债市将有交易机会。若收益率回到疫情前的水平,则是较好买点。中长期来看,经济仍会继续修复,货币政策最宽松的阶段已经过去,预计下行空间也较为有限。


基金有风险,投资需谨慎。

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