市场风格切换？如何投资

今年以来泾渭分明的风格分化在本周出现扭转，此前相对弱势的大金融以券商为首高歌猛进，上半年排名垫底的采掘板块也在本周补涨。整体来看，7月前三个交易日除了休闲板块因免税主题延续强势以外，其他领先的板块几乎都是上半年较弱的；而上半年演绎极致风格的医药、电子、计算机等在本周则明显跑输。

市场上关于风格切换的策略观点拔剑论功。

来源：财联社

投资建议：核心蓝筹+科技成长资产

在大幅上涨累积大幅获利后，消费、医药、科技及先进制造这些板块有可能会出现短期的盘整，但这不足以改变我们对新经济相对积极的看法，也不建议投资者放弃新经济主线的操作。

首先，如果当前行业PB分位数的极高离散程度，以类似14年中旬或者06年中旬的全面牛市进行收敛，那么回测发现，在估值开始收敛的3个月、6个月、9个月、12个月中，高估值板块并没有出现跑输。这一过程中，高估值板块往往是主导产业，赚业绩增长的钱，但估值提升幅度有限；低估值板块往往是非主导产业，赚估值提升的钱，但业绩恢复程度有限。

其次，如果悲观考虑，类似前几次成交额突破万亿，市场短期见顶，那么修正过后，未来仍然是少部分公司的牛市，在经济结构转型的过程中，类似美国70年代之后，科技行业的年化回报率长期占优，推动了少部分公司牛市的持续占优。

最后，更长期维度来看，高景气仍然是制胜因子。不管是牛市、熊市、震荡市；也不管是蓝筹风格、成长风格占优；还是短期发生了风格大漂移，但是以一年维度来看，个股涨跌幅的分组，依然与代表景气度的扣非利润增速，呈现比较好的单调正相关性。考虑未来一年的景气度趋势，长期看好科技蓝筹。

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核心蓝筹

上证180指数（000010.SH）于2002年7月1日发布，是第一只上证规模指数。在综合考虑行业内的代表性、规模和流动性的基础上，选取了沪市公司日均总市值和日均成交额在各行业内的综合排名靠前的180只股票。前十大权重股中包含中国平安、贵州茅台、伊利股份等耳熟能详的大盘股。总体来看，上证180指数具有较强的市场代表性，行业结构偏向金融与食品饮料。指数历史表现优异、盈利水平高、当前分红优势显著。

上证180指数代表了沪市大市值、高流动性的股票。在上海证券交易所上市的股票中根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，按照各行业的自由流通调整市值比例分配样本只数，在行业内选取综合排名靠前的股票，最终取180只股票组成样本。指数成分股市值偏大，超过1000亿总市值的公司有63家，500亿以上公司有115家。

上证180指数行业结构偏向金融与食品饮料。上证180指数覆盖银行、非银金融和地产食品饮料、医药卫生、建筑装饰、交通运输、公用事业、有色金属等与人民生活、生产相关的各行各业，行业覆盖面广。就成分股行业分布而言，金融板块包括非银和银行的权重占比合计40%，其次为食品饮料及医药等大消费行业，占比20%。

上证180指数汇集行业龙头。上证180指数汇聚26个申万一级行业的龙头公司，例如中国平安（占比：8.8%）、贵州茅台（7.86%）、招商银行（3.87%）等。均为我们耳熟能详的行业巨头，具有鲜明的代表性。指数总市值超28万亿，占全部沪市A股总市值70.02%

科技成长

创业板50指数（399673）在100只创业板指成分股中选取最近6个月日均成交额排名前50的股票组成指数样本股，按照自由流通市值加权。创业板50指数成分股集中了创业板市场内市值规模大、流动性好的公司。

聚焦核心科技成长。创业板50指数的编制方法是在创业板指数的基础上，选择流动性较高的公司，对不符合创业板科技创新的公司进行剔除，真正确保了指数的规模、流动性、板块属性三大核心要素。创业板50指数权重占比最高的行业为医药生物、电子、电气设备、传媒、计算机、通信等，科技相关产业占比超过95%

龙头企业强者愈强。创业板50指数主要由医药生物、电气设备、传媒、电子等高新科技领域的龙头股票组成，成分股的平均市值远大于创业板综的股票。以医药生物板块为例，创业板50医药成分股的平均市值为1378亿元，远高于在创业板上市的医药股整体平均市值239亿元。其余板块的市值差异皆是如此。在外部冲击和内生调整的共同作用下，各板块的资源分布愈发集中，市值更大的企业往往拥有更强的修复能力和市场竞争力。

盈利成长驱动指数发展。从成长能力角度看，自2012年以来，创业板50指数均维持高速增长，平均扣非净利润同比增速约31.4%，远高于创业板指（约22.6%）、中证500指数（约18.1%）及沪深300指数（约8.3%）。2019年年报充分显示了创业板50指数的盈利能力。2019年，创业板50指数的50只成分股合计净利润360亿元，占创业板800多家上市公司合计净利润的64%，平均每家公司盈利7.2亿元。若扣除创业板50指数，创业板其他企业合计净利润200亿元，平均每家公司盈利0.265亿元。（来源：Wind）

综上所述，上证180指数是核心蓝筹的优质代表。指数中长期收益表现优异，前分红优势显著、盈利水平高。整体来看，具有较高的配置价值。创业板50指数年初至今上涨48.64%，体现显著科技成长特性。建议投资者综合配置华安上证180ETF（510180），联接基金（040180）；创业板50ETF（159949），联接基金160422、160424。

来源：魔都资产管理人

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