“MSCI中国A股质优价值100指数（简称MSCI质优价值100，下同）以MSCI中国A股在岸指数的成份股为备选池，剔除过去3年波动率最高的20%股票后，采用50%质量因子+50%价值因子，利用MSCI多因子指数模型进行指数优化，最终选出100只优选个股及优化权重。”
有人说，这段话太南了，那么
1、什么是因子？
因子是对上市公司股价具有影响的、可以被定量测度的信息。我们可以采用财务指标作为基本面因子构建模型选择股票，也可用成交量、换手率等价量指标作为技术类因子选择股票。
不同因子的内在逻辑有所不同。例如，在使用“市盈率”因子选择股票时，买入市盈率较低的股票意味着以更合理的价格买到盈利能力更好的企业；在使用“规模”因子选择股票时，买入小市值的股票意味着需要更高的投资回报来补偿所承担的流动性较差、破产等额外风险。
MSCI根据因子的内在逻辑将因子分成估值因子、规模因子、动量因子、低波因子、股息率因子、质量因子、流动性因子等类别。不同市场环境下，各类因子表现有较大差异。我们以MSCI中国A股在岸指数为基准，采用各类因子对基准指数进行优化。2019年下半年至今，以质量因子来进行优化的指数表现最优，但其在2018年至2019年上半年表现却较差；以估值因子优化的指数在2018年至2019年上半年表现较好，但2019年下半年至今表现非常一般。因此，大多数时候仅通过单一因子选择股票是远远不够的，市场环境的复杂变幻有时需要用多个因子选择投资标的。
图：各类单因子SMART BETA指数
数据来源：MSCI，截至日期：2020-05-31
2、因子暴露
MSCI质优价值100以MSCI中国A股在岸指数的成份股为备选池，采用50%质量因子+50%价值因子对基准进行优化，与MSCI质量指数相比，MSCI质优价值100这种多因子优化策略相对于质量单因子策略明显增加了在估值、股息率、低波动的暴露，与巴菲特的投资理念相契合。
注：Port为MSCI质优价值100指数，Bmk为MSCI中国A股在岸公司质量指数
数据来源：MSCI，截至日期：2020-06-01
3、行业暴露
基于行业特征，采用不同因子对基准指数进行优化会使符合因子特征的行业暴露有所增加。
与MSCI质量指数相比，MSCI质优价值100超配金融、工业、原材料、公用事业等行业，因为这些行业都具有明显的低估值、高股息率、低波动的特征。
注：基准为MSCI中国A股在岸公司质量指数
数据来源：MSCI，截至日期：2020-06-01
4、风险水平
我们一般会用波动率来衡量标的资产价格或投资回报率波动的剧烈程度，也就是常说的风险水平。MSCI质优价值100选股前剔除过去3年波动率最高的20%股票，强调低波动特征。从结果看，指数的波动率为19.83%，低于基准指数波动率；指数的Beta值为0.77，市场风险较低。
数据来源：MSCI，截至日期：2020-06-01
漂亮家族
中证红利、MSCI价值100、成长40、沪深港300
MSCI质优价值100指数跟踪标的包括：
——大成MSCI中国A股质优价值100ETF（515520，场内简称MSCI质优价值100ETF）
——大成MSCI质优价值100ETF联接基金（A类007782，C类007783）
风险提示
基金投资有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，指数的历史业绩不代表基金的未来表现。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
- 大成MSCI价值100ETF联接A(007782)
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