作者：丁一
出品：全球财说
7月9日，国盾量子（688027. SH）在科创板上市交易，创下A股单日涨幅历史。
收盘涨幅为923.9%，盘中最高涨幅达到1002.82%，资本足够疯狂，市场为之震惊。
随后晚间，证金公司公告称，国盾量子的转融券余额达到该证券上市可流通市值的10%，根据规定从7月10日起暂停该证券的转融券业务，恢复时间将另行通知。
证金公司不再向券商提供券源，国盾量子的融券做空业务将会受到一定影响。
稀缺性或成就首日暴涨 招股书中提示30点风险因素
国盾量子主要从事量子通信产品的研发、生产、销售及技术服务，为量子通信产品和相关技术服务供应商。
国盾量子称，股票代码688027便是一个无法分解的质数，保密通信就与质数分解息息相关。
目前公司主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件四大门类。
其产品用于“墨子号”量子卫星地面站或城域网等项目，主要功能在于为金融、电力、政务、国防等领域提供安全服务，如保密通信。
2016年8月，中国成功发射了世界上首颗量子科学实验卫星“墨子号”，潘建伟院士是量子卫星首席科学家、中科大常务副校长，被人们称为“量子之父”。
国盾量子的股权架构显示，潘建伟院士为公司第二大股东，发行后持股8.26%，为公司第一大自然人股东；第一大股东则为中科大资产经营有限责任公司（简称“科大控股”），持股18%。
科大控股与股东彭承志、程大涛、柳志伟、于晓风、费革胜、冯辉为一致行动人，合计控制公司40.21%的股份。
招股书显示，国盾量子拥有国内外量子技术相关专利212项以及多项非专利技术，先后承担科技部863计划项目、多个省市自主创新专项、省市科技重大专项等。
国盾量子所属新兴行业，有媒体称之为“硬核真科创”，作为全球量子保密通信领域的首家上市公司，其自身独特的稀缺性是今日十倍涨幅的一个重要原因。
但是，即便是“科创之光”，国盾量子在招股书中也提及到30点风险因素，就包括产品商业化应用推广不及预期、技术开发失败、核心技术人员流失、政府补贴减少、经营业绩连续下滑等。
370元的股价能否坚挺，近500倍市盈率300亿市值能否支撑，对于国盾量子及其持股人都是一项考验。
业绩连年下滑趋势明显 大客户、政府补助依赖程度高
招股书显示，2017年-2019年，国盾量子实现营业收入分别为2.72亿元、2.57亿元、2.56亿元，实现归属净利润分别为7431.46万元、7249.06万元、4930.61万元，实现扣非净利润分别为3073.40万元、2300.23万元、1468.32万元。
图片来源：国盾量子招股书
国盾量子称，量子保密通信网络推进的时间和进度存在不确定性，造成对量子通信产品的采购需求呈现一定的波动性，公司经营业绩存在下滑风险。
营收净利连年下滑，这不是重点，重点是业绩中的关联关系，以及政府补助。
招股书显示，国盾量子主要通过系统集成商从中科大、国科量网建设的项目获取订单。
2017年-2019年，产品应用于关联方建设的项目而形成的收入分别为5473.04万元、1.63亿元、1.45亿元，占营业收入的比例分别为19.29%、61.75%、56.21%。
2017年-2019年，公司应收账款余额分别为2.93亿元、3.26亿元、3.01亿元，截至2019年末，国盾量子的应收账款直接或间接来源于国科量网等关联方的占比为50.41%。
在中科大建设的量子保密通信“京沪干线”技术验证及应用示范项目等项目招标中，国盾量子并没有直接参与，但神州数码作为第一大客户中标了该项目并向公司大额采购产品。
对此，国盾量子解释称，“京沪干线”等项目建设过程中，不仅需要采购量子保密通信产品，也需要采购经典通信设备，并将量子保密通信产品与经典通信设备集成。由于公司在系统集成方面缺乏相应资质、人员、经验和能力，因此无法直接参与项目招标。
神州数码作为第一大客户，2017年-2019年，销售金额分别占公司营收的21.14%、57.90%、59.52%，对于大客户的依赖十分明显。
2017年-2019年，国盾量子利润总额中政府补助金额分别为5413.60万元、5948.26万元、8440.86万元，占比分别为68.79%、77.57%、147.58%，上市公司对于政府补助依赖性巨大且逐年呈上升趋势。
除上述业绩相关风险，市场开拓风险、产品商业化应用推广风险及产品大规模产业化风险更应警惕。毕竟技术是一方面，上市公司的持续经营能力更为重要。
资料显示，国盾量子中签号码共有1.36万个，中签一手便能获利高达18万元。
但需要注意的是，国盾量子首日的换手率同样高达81.56%。中签者卖未中签者买，市场有风险，还是多看看招股说明书中提示的30点风险吧。
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