上半年的港股“叫人欢喜叫人忧”，体现为“结构牛、指数熊”。下半年首个交易周，市场迎来了不小的变化，久违的金融地产大涨，低估蓝筹的春天终于要来了吗？
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港股上半年“结构牛、指数熊”，下半年首周风格突变
上半年港股市场整体走势较弱，受新冠疫情全球扩散、海外市场波动、国际关系紧张等多重利空影响，导致恒生指数大跌，恒指一度突破2016下半年以来的低位，最低跌至21139.26点。
不过，尽管恒指走熊，消费、互联网等相关行业却走出了盈利+估值双升的结构性小牛。
Wind数据显示，今年上半年恒生指数下跌13.35%，泰康资产公募追踪的5只港股通行业指数中HKC大消费（931027.CSI）和HKCTMT（931026.CSI）上涨，HKC非银（931024.CSI）、HKC地产（931025.CSI）、HK银行（930792.CSI）下跌，结构性行情尽显。
而进入7月首周，市场风格突变。受A股影响，以券商、保险、地产、银行为主的低估值蓝筹股行情突然被点燃，带领恒指一度站上25000点关口。
5只港股通行业指数中，HKC非银带头反弹，7月首周2个交易日强势上涨9.17%，HKC地产紧随其后，上涨8.06%，一时间低估蓝筹股成焦点。
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长期来看，低估港股终将迎来“估值回归”
在不少投资者眼里，港股市场常年处于低估值状态，但是“赚钱效应”并不显著。
而且作为离岸市场，市场表现同时受多重外围因素影响，对于普通投资者来说也比较难把握，港股市场中还是以机构投资者为主。但是放眼长线，港股估值中枢的“均值回归”也是客观存在的。
我们回顾了恒生指数过去约十年的走势，以恒指的市盈率(TTM)来看，今年3月，该数据曾接近历史估值低位，根据以往走势，估值“冰点”之后可能往往伴随着估值“回归”以及指数走强，伴随海外市场的反弹，恒指在今年3月下旬开始也确实开启了一波反弹。
着眼未来，港股估值能否在当前较低水位上继续“回归”？
广发证券观点认为，由于港股市场多为机构投资者，未来资金的变化就具有决定性意义。海外资金回流可能是下半年的主旋律。随着恒指选股新规改革、中概股加速回归潮的到来，港股市场迎来“源头活水”，“新老交替”的产业结构为中长期估值抬升打下坚实基础。
（参考资料：广发证券廖凌 港股：迎接市场生态大变迁——港股2020年中期策略 2020.6.22）
Wind数据显示，截止7月6日，南向资金连续16日净流入状态，近30日中仅2个交易日小幅流出，合计净流入约578亿港币。
从大类资产配置的维度出发，全球“资产荒”下的权益配置战略意义凸显，低估值、高股息的港股愈发成为长线资金战略资产配置的重要构成。下半年，又该如何布局港股呢？
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A股小牛走势，关注“反弹先锋”HKC非银
7月以来，A股以券商、保险等大金融为代表，推动指数不断走高，走出了一波“小牛市”，港股中券商、保险股也被点燃热情。
众所周知，券商是行情的发动机，往往可能提前于市场启动，在港股市场亦如此，在关键时候配置可能有不错的效果。
中证港股通非银指数，成份股聚焦在港上市的保险、券商、港交所、资管公司等非银行主题金融股，是市场的反弹先锋，并且弹性十足。
Wind数据显示，自港股通开通以来，HKC非银指数在历次反弹或上涨行情中往往先行启动，而且相比恒指均有不同程度的超额收益表现。
目前，相对于A股非银行业估值，HKC非银估值相对较低。
Wind数据显示，截止7月6日，HKC非银市盈率12.1倍，百分位处于40.15%，市净率1.36倍，百分位处于38.32%，远低于申万非银金融指数估值。
低估的优质港股是资产配置的良选，想要抓住下半年港股反弹行情，欢迎大家关注泰康中证港股通非银指数基金（A类：006578，C类：006579），产品密切跟踪HKC非银指数，欢迎体验！
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- 泰康中证港股通非银指数A(006578)
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