这几日A股“牛”味渐浓，已经连续六个交易日成交额破万亿，说明增量资金还在不断进场。科技板块继续受到追捧，综合性科技指数创业板50昨日上涨3.93%，今年以来已经上涨63%，领跑市场主流指数，（当然，以银行、券商、保险为主的大金融板块的崛起才是让上证指数一举突破3400点的主力兵，银行近5日上涨10%，非银金融近5日上涨近20%。眼见“大象起舞”，不少投资者按捺不住，却又担心行情可否持续，不知是否能投资金融板块。抛开市场情绪不谈，今天我们从政策面、资金面和基本面一一来剖析下金融板块中的银行、券商和保险行业在当下是否具有投资价值。
券商
政策面
2020年3月1日，修订后的《证券法》正式生效，本次修订系统总结了多年来我国证券市场改革发展、监管执法、风险防控的实践经验，在深入分析证券市场运行规律和发展阶段性特点的基础上作出了一系列新的制度改革完善。其中，全面推行证券发行注册制改革，完善证券交易制度、建立健全多层次的资本市场体系等多条内容在实质上有利于券商业务的全面发展。4 月9 日，中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》从股票市场基础制度、债券市场、金融服务供给、对外开放等对资本要素市场化配置提出意见，强调市场化、法制化改革方向。
未来基于监管要求，更多的配套政策有望得到落实。投行将受益于科创板上市、注册制改革、再融资等政策；经纪业务将受益于证券交易制度的改革，沪港通机制的完善，市场交投活跃度的提高，投顾服务与财富管理转型有望从银行端引流更多高净值客户；融券业务在转融通等机制的逐步优化下将探索出更多的发展路径；监管明确表示支持金融衍生品市场的开放与发展，券商衍生品与创新业务将迎来更多的机遇，证券行业的创新能力将得到进一步提升。
资金面
市场风险偏好提升，两融余额持续上升，截止7月8日，沪深两融余额13013.41亿，创2016年以来的新高。
数据来源：wind，华安基金
非银金融两融交易额1972亿元，占两市成交额16.64%，创年内新高。
数据来源：wind，华安基金
北向资金已经连续5个交易日净流入，累计550亿元，北上资金流入券商板块的规模也显著提升。
数据来源：wind，华安基金
数据来源：wind，华安基金
基本面
从估值来看，当前券商板块（以证券公司指数为例）PE 37.85倍，PB 2.27倍，确实不便宜。但2015年券商板块PB最高4.68，与现在的值仍有一定差距，当前的估值基本是能够支撑当下高景气度的市场环境与政策环境的。
数据来源：wind，华安基金
6月券商月报行业整体累计同比24%，相比5月报进一步提高了8个点，远超当时一季度月报的-6%。因此同比增速上来看，二季报确实会比一季报整体提高20-30%，显著跑赢实体行业。随着下半年市场 行情与赚钱效应的持续好转与以注册制改革为代表的政策红利的持续催化之下，券商业绩有望超预期增长。
数据来源：wind
作为行情的催化剂，券商的高贝塔属性叠加政策面与资金面的催化，短期内券商板块仍将是市场关注的焦点。
银行
政策面
7月1 日，国常会允许专项债合理支持中小银行补充资本金，以支持补充资本金促改革、换机制，将中小银行完善治理、健全内 控机制等作为支持补充资本金的重要条件。此举有利于夯实中小银行资本，缓解银行资金短缺问题。
7 月1日起，人民银行分 下调再贷款、再贴现利率0.25pct，引导中小行提升对中小微企业服务的质效。7 月 3 日央行出台《标准化债权类资产认定规则》，明确标准化债权类资产的具体认定规则，有利于加速银行理财业务转型，发挥在资本市场直接融资中的作用。
面向银行行业的政策及改革措施还将持续出台，不断释放的红利将加速银行的估值修复。
资金面
上半年银行板块的成交一直维持比较低迷的状态，7月份以来，银行板块的成交金额占比显著提升，由不到2%跃升至4%以上，市场对银行板块的偏好明显提升。
数据来源：wind，华泰证券
外资7月以来持续加仓银行股，沪港通持股银行市值有进一步提升的态势。
数据来源：wind，华泰证券
基本面
银行板块的估值长期以来处于低位，此轮上涨是银行股估值修复的开始，目前银行指数PB 0.77，低于过去五年的均值，近十年的分位数仅为5.75%，仍处于历史低位。
数据来源：wind，华安基金
“高股息，高分红”一直是银行板块的特征，过去五年银行板块股息率基本在4%左右的水平，是A股全行业分红水平最高的板块。经济预期改善下行业银行股的基本面有望保持稳定。
数据来源：wind，华安基金
综合上述分析，银行股目前仍处于估值修复的补涨阶段，在行情的持续催化下，银行板块的配置价值将进一步凸显。
保险
政策面
上半年，行业监管机构陆续出台关于健康险的一系列新规，力争到2025年商业健康险市场规模超2万亿元，未来五年将是行业发展的红利期。另一方面，新冠疫情后居民保险需求进一步提升，未来主要险企的健康险保费有快速提升的态势。
7 月 1 日，银保监会办公厅相继印发了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》、《保险资金参与国债期货交易规定》和《保险资金参与股指期货交易规定》，鼓励保险资金稳健尝试多样化金融衍生品投资，并进一步规范了保险资金市场投资。在此背景下，头部险企有望采取更积极的投资策略，投资超预期可能性加大。
资金面
交易层面，近一周保险板块成交额1226亿，占A股总成交额的1.9%，在所有申万二级行业中，保险行业近5日主力资金流入额473366万元，仅次于证券。
数据来源：wind，华安基金
北上资金近一周以来也加大了对保险股的配置，统计申万二级行业净流入前十的板块，保险行业排名第一，7月份以来累计净流入66亿元。
数据来源：wind，华安基金
基本面
从行业数据来看，银保监会发布的5月保费数据，前5个月保险业原保险保费收入为230.64亿元，同比增长5.54%，行业累计保费增速在疫情后已进入回暖阶段。
从估值来看，上市险企的估值中枢在2018年后持续下移，目前在0.8倍左右，处于较低的水平。
数据来源：wind，国盛证券
上半年十年期国债收益率快速下行，拖累了保险资产端的收益，目前长端收益率已经步入企稳回升阶段，制约估值的掣肘已经在逐步消退。
数据来源：wind，国盛证券
随着经济预期的改善以及长端利率的提升，保险板块的估值空间已经打开，股市的上涨亦有助于保险的投资收益率和净利润的进一步提升。
经过上述分析，大家对金融板块目前的投资价值是否有了基本的了解？目前市场上投资金融板块的指数也比较多，例如上证180ETF（510180）/上证180ETF联接（040180），上证180指数囊括了30只非银行业成分股和22只银行行业成分股，指数金融行业占比40%，占据了沪市A股营业收入的70%和净利润的85%，是低估值蓝筹的经典代表指数。
来源：魔都资产管理人
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- 上证180ETF(510180)
- 华安上证180ETF联接(040180)
- 华安中证全指证券公司指数分级(160419)
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