19年开启的成长风格未变，成长风格利于新能源车产业链
市场风格2-3年一变，目前仍是成长占优。我们在前期多篇报告中讨论过市场风格，如《谈风格：风起于青萍之末-20190710》、《回顾美国1980-2000年科技长牛-20200109》、《本轮科技周期到哪步了？-20200217》，结论是：我们正处于新一轮科技周期，19年7月开始成长风格占优，对应科技盈利整体向上。
A股大概2-3年风格切换，2016年中-2019年中整体价值占优，2019年中开始风格钟摆向成长，目前仍在这一过程中，今年以来成长继续占优，年初至今(07/10)代表价值的中证100指数涨幅10.4%，代表成长的创业板指54.5%，中小板指37.9%。从时空看目前风格回归还未走完，2019年6月至今中证100/创业板指收盘价比值从2.5降至1.8，中证100/中小板指收盘价比值从0.68降至0.54，距离16年初成长向价值切换各自低点1.3、0.4仍有空间。从估值比价看，中证100/创业板指PE从19年中0.23降至目前0.18，中证100/创业板指PE从0.47降至目前0.34，距离16年初成长向价值切换各自低点0.14、0.29仍有空间。
风格切换背后的核心是基本面差异，2016年中-2019年中整体价值占优时，中证100-创业板指净利润同比增速差从16Q2的-35.6%回升至19Q1的49.7%。19年中以来成长相对占优，中证100-创业板指净利润同比增速差也从19Q2的31.0%降至20Q1的-23.8%。
对比新能源汽车指数和创业板指的走势，我们发现两者的走势高度一致，在13-16年初以及19年中至现在的这两段时间区间，随着创业板指的上涨新能源汽车指数也出现上涨，可见成长风格的市场利于新能源车产业链。
后疫情时代新能源汽车链盈利水平有望明显提升，机构持仓提升空间大
今年3月后由于全球疫情形势严峻，各行业在疫情冲击下的基本面预期并不明朗，随着疫情逐渐得到控制，国家逐渐推进各项政策对冲疫情对经济的冲击影响，未来新能源车产业链有望提速发展。
在《策略对话行业：新基建的规模和机遇-20200518》中我们分析过，预计新基建2020年投资近3万亿元，7个领域同比增长均为两位数以上甚至过百，在新基建的引领下科技板块的各子领域将获得充分发展，基本面更强，盈利水平有望明显提升。其中应重点关注新能源汽车，新能源汽车今年重启补贴，特斯拉入华提高了电动汽车市场热度，下半年业绩增速有望明显提升。
由于市面上的指数并不能很好的覆盖新能源车产业链的上、中、下游，我们通过参考中的新能源指数、新能源汽车指数、特斯拉指数、锂电池指数这四大指数，选取其中的权重股重新构造了一个新能源车产业链指数，20Q1该板块净利润同比增速为-65%，我们预计2020年全年增速将回升至10%。
另外从机构持仓来看，今年上半年疫情期间资金青睐确定性较高的板块。通过分析20Q1基金所持A股中各行业情况，新能源车产业链市值占比仅为8.5%，对比沪深300中的行业占比，基金仅超配了2.0个百分点，处在2010年以来由低到高的53%的分位水平上。
进一步分析其他行业的持仓占比，TMT、医药、白酒市值占比分别为26%、17.7%、10.5%，对比沪深300中的行业占比来看基金配置TMT、医药、白酒比例较高，分别超配了12.5、9.5、3.0个百分点，分别处在2010年以来由低到高的84.7%、96.6%、96.6%的分位水平上。
对比TMT、医药、白酒的基金持仓，新能源车产业链目前仅处于历史中位略偏高，未来机构持仓提升空间较大。下半年，当基本面回升至正常水平后，市场交易的逻辑或将从偏防守的确定性逻辑转向偏进攻的成长性逻辑，新能源车产业链相关个股有望得到资金增持。（来源：海通证券荀玉根）
- 东方新能源汽车混合(400015)
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