尊敬的投资者朋友:

大家好!我是安信基金权益投资部基金经理袁玮,很荣幸能有机会为大家服务。

时至今日,安信价值驱动三年持有混合型基金已经持续运作半年,我们也为大家取得了一定的收益。自成立以来,本基金半年收益为23.14%,同期业绩基准为8.24%,上证综指为9.91%。我们理解大家都非常关心这只产品的投资逻辑以及未来的运作策略,接下来我就为大家关心的问题做详细的说明。

近期房地产、金融等低估值标的有所崛起,从产品收益来看,坚持价值投资理念运作半年后取得了阶段性投资成果。我们始终认为,投资是一条漫长的路,我们始终专注于长期投资,价值投资。在此,有一些投资感悟希望与投资者一起分享。

相信大家或多或少知道,我个人的投资风格比较偏传统价值派,这种风格仅代表市场中一部分投资者,而我们的市场结构相对来讲是比较多元化的。

关于投资的各种流派,我通常将参与中国股票市场上的资金大致分为四类:长期价值投资的资金、短期博弈(趋势投资)的资金、套利的资金、维护市场稳定的资金。其中以前两类资金为主,后两类资金为辅,市场的主要矛盾也集中体现在前二者之上。上述每一类资金都有自己明确的投资目标、投资理念以及交易的逻辑,由于它们在市场上的行为逻辑有很大的不同,以至于当这些行为交织在一起时,一方面使得市场看起来纷繁复杂,另一方面又呈现出很多明显的规律。

事实上,股票生来本没有“风格”一说,任何公司的股票只要足够便宜,都可以吸引到价值投资者(比如我);任何股票只要上涨态势足够凌厉,都可以吸引到趋势投资者(比如今年市场上的大部分参与者);任何股票的IPO都可以吸引到打新资金的参与(比如当前的很多专业打新基金);任何股票都可能在股市大幅调整时被政策维稳资金增持(比如国家队)。

尽管如此,这个市场依然存在明显的股票风格区分,事实上,风格的定位取决于背后交易它的人群以及他们所秉持的交易法则。市场本没有天生的价值股,但如果绝大部分交易者都信奉价值投资策略,那么这样的股票在短期内就注定缺乏弹性,任何试图在这类股票上投机的行为都会被理性人群的高抛低吸行为所抑制,以至于这些股票最终被短期博弈资金所放弃,而被长线价值投资者牢牢控制。股价的每一步脚印都由基本面的演进所支撑,这便产生了所谓的价值股。

成长股也是同样的道理,它们大部分的交易由短线趋势性资金所主导,在缺乏做空机制的约束下,这种追逐趋势的结果往往会导致这些股票的估值过高,因而价值投资者在这里完全没有立足之地,于是便产生了所谓的成长股。

至于套利资金,通常包括大小非、定增户、专业打新户等,它们主要利用一、二级市场价差,或者新股定价非市场化机制进行套利交易。

目前来看,我们的安信价值驱动就是典型的建立在价值投资原则之上的偏股混合型基金,当然也会附带一部分打新收益。我自己曾经是计算机、TMT行业的研究员,也曾经热爱科技概念,但经历过市场的几次轮回后我发现,老百姓真正需要的是资金的长期保值(跑赢通胀)和增值(跑赢增长),而不是一时兴奋过后的长时间的苦苦煎熬。

也许大家会问,价值投资到底是什么,是不是就是投资那些看起来估值非常便宜的股票?我的答案是否定的。

如果用一句话来阐明价值投资,我想就是两个要点,第一是强调安全边际(买得足够便宜),第二是强调差异化研究(发现市场尚未发现的价值)。

早在2017年,我的组合里也有很多大家现在耳熟能详的成长股,因为那个时候这些股票的估值并不高,而通过我们的深入分析是可以发现其巨大的潜在价值的。但就算是再优秀的公司,也应该有一个相对合理的定价,在我看来,目前我们的市场对优秀公司的定价是过高的,按这个价格买入的话,我们潜在的收益空间不大,而背后要承担的风险过高。某某这样的估值差异是完全可以理解的,它相对中肯地反应了两家公司未来增长前景的差异。但是中国的龙头科技公司的估值普遍在70倍以上,而地产龙头的估值则只有7倍,结合我们对中国经济基本面的判断来看,这样的估值差异是难以被接受的。说实话,很难说未来这个差距会不会在短时间内显著缩小,但我相信,只要我们扎实地做好基本面的深入研究,同时把控好投资的成本,我们是可以一步步实现客户资产的长期保值增值目标的,而这是我唯一追求的投资目标,盼望客户也能认同这样的观念。

综上我想向大家传达的是,作为价值投资者,我们坚持认为在当前市场上,传统价值派有机会,房地产行业及各中把握机会的佼佼者亦大有发展空间。我们将一如既往坚持专业态度为大家优选好的投资标的,力争创造中长期良好的业绩回报,回馈大家的信任与支持!


安信价值驱动基金经理 袁玮


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