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7月8日，沪光股份（605333.SH）发布了《首次公开发行股票招股意向书》 ，拟在上交所上市，共发行股票4010万股，发行价为5.3元/股，市盈率为22.97倍。 

沪光股份成立于1997年，是一家专注于各类乘用车的汽车整车线束的设计、开发、生产及销售的公司。财报显示，沪光股份2019年的营业收入为16.32亿元，同比增长8.05%，扣非净利润为9252万元，同比下降2.38%。 8月6日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家扒一扒。 

01

公司客户集中度高，汽车行业周期波动，存在短期偿债风险

 沪光股份在7月8日发布的《首次公开发行股票招股意向书》中，一共提示了18个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，有三大风险跟公司的经营关联性高，分别是客户集中度较高风险，汽车行业周期波动风险，以及短期偿债风险，值得投资者注意。 首先是客户集中度较高风险，2017-2019年，沪光股份前五大客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为88.86%、87.65%和83.83%，其中对上汽大众汽车有限公司的销售收入占主营业务收入比例分别为52.13%、49.84%和50.35%，存在客户集中度较高的风险。 沪光股份提示，尽管前五大客户的销售占比逐年下降，但如果公司主要客户未来因终端消费市场的重大不利变化产生较大的经营风险或缩减与公司的合作规模，可能导致公司销量减少或应收账款未能及时回收，对公司生产经营业绩造成不利影响。 其次是汽车行业周期波动风险，根据中国汽车工业协会统计，2012-2016年，我国汽车销量由1930.64万辆上升至2802.82万辆，年复合增长率达9.77%。受购置税优惠减小、2016年基数较高等影响，2017年增速放缓至3.04%。2018年受宏观经济影响，汽车需求下降，销量首次下滑，较2017年下降2.85%。2019年以来，受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素影响，行业下行压力较大，2019年我国汽车销量同比下降8.2%至2576.9万辆。 沪光股份提示，汽车行业作为国民经济的支柱产业，亦受宏观经济波动、环保政策等因素的影响，未来若宏观经济下行，或国家环保政策趋严，将导致汽车行业景气度下降，进而对公司的经营产生不利影响。 第三是短期偿债风险，截至2019年12月31日，沪光股份的资产负债率为67.43%，流动比率和速动比率分别为0.96和0.73，沪光股份负债结构中以流动负债为主，资产负债率维持在较高水平。 公司提示，虽然自2018年以来，公司偿债能力指标有所好转，但如果外部经营环境和行业发展状况发生不利变化，导致公司经营活动产生的现金流状况恶化，而公司又不能通过其他渠道筹集资金及时偿还到期的银行贷款或供应商欠款，公司将面临短期偿债风险。 

02

发审委聚焦公司净利润波动原因，应收账款增加的原因以及毛利率低于同行的合理性

 沪光股份递交上市申请，发审委于2019年9月6日给出反馈意见。发审委关注的问题中，净利润波动原因，毛利率低于同行的合理性，以及应收账款增加的原因值得大家注意。 首先是净利润波动原因，沪光股份2017-2019年的净利润分别为7268万元、10120万元以及10136万元，同比变动-27.96%、39.23%以及0.15%。发审委注意到公司的净利润波动较大，要求说明波动原因。 沪光股份解释，2017年净利润减少主要是因为公司毛利减少1065万元，期间费用增加1933万元以及资产减值损失增加1401万元。2018年净利润增加主要是因为毛利增加3600万元以及资产减值损失减少1294万元，抵消期间费用增长2425万元后，净利润仍呈增长趋势。2019年公司毛利增加1485万元及其他利润表科目增加633.3万元，被期间费用增长2023万所抵消。 其次是毛利率低于同行的合理性，沪光股份2017-2019年的主营业务毛利率分别为15.81%、17.13%以及16.84%，行业平均毛利率（扣除下滑公司）分别为23.9%，25.68%以及23.76%。发审委要求公司说明毛利率低于行业平均水平的原因及合理性。 沪光股份解释，毛利率总体低于行业水平主要是因为公司的原材料成本显著高于可比上市公司。公司产品使用的原材料主要为铜，其市场价值较高，可比上市公司所使用的的原材料主要为低价值金属、钢材或塑料件等。且报告期内（2017-2019年），公司的直接材料占营业成本的比例为76%-78%，比例较高，因此毛利率普遍低于可比上市公司。 第三是应收账款增加的原因，2017-2019年，沪光股份的应收账款净额分别为4亿元、3.67亿元和4.55亿元，占流动资产比重为44.78%、46.34%和48.44%。发审委要求公司说明应收账款增长迅速的原因及合理性。 沪光股份解释，公司应收账款2019年较2018年增加8799万元，增幅为23.99%，主要原因是2019年公司对上汽通用武汉分公司及北京宝沃的销售规模上升，致使应收账款规模上升。以及客户奇瑞汽车部分出口件均为首次实现量产，2019年末由于项目新产品定价尚未结算等原因形成应收账款余额较高，导致公司期末对奇瑞汽车应收账款增加，沪光股份表示截至2020年3月31日，对奇瑞汽车的款项已全部收回。 

03

媒体质疑公司上市意图，股权高度集中以及产能利用率不足却坚持扩产

 沪光股份上市，也引来媒体关注。

节点财经于2020年5月25日发表了标题为《汽车产业链“冰河时代”，昆山沪光上市为自保？》的文章，文章关注了沪光股份上市或为自保。文章提到，根据中汽协数据，2020年一季度汽车销售367.2万辆，同比下滑42.4%，环比下滑50.4%。其中销售额占去昆山沪光半壁江山的上汽大众，2020年一季度累计产量约20万辆，产量同比腰斩。一季度销量约18万辆，同比锐减七成。文章认为“汽车存量市场影响已经逐渐在昆山沪光业绩上有所体现。叠加2020年疫情影响，作为产业链公司，昆山沪光更能体会‘凛冬’降至的寒意。在行业大环境收缩下，昆山沪光的上市融资扩张大戏怎么演，都觉得有点不合时宜。利用上市融资，来度过即将到来的‘寒冬’倒是有几分可信。” 文章还关注了沪光股份股权高度集中。据文章描述，沪光股份创始人持有公司股份2.62亿股，占股份总数的72.60%。其子金成成持股比例约为18.15%，父子合计持有沪光股份90.75%的股份，家族持股比例超90%。成锋是成三荣的兄长，现任公司副总经理。成磊则是成锋的儿子，担任公司董事、董事会秘书。同时，成国华是成三荣另一位兄长成金荣的儿子，任职宁波沪光总经理。陈靖雯则是成三荣妹妹的女儿，在总经办做文档员。文章认为“作为一家股权过度集中的家族企业，未来难免出现因避缺乏民主的企业治理，而出现大股东利用手中权力侵害公司利益的行为。” 中国经济网于2020年5月14日发表了标题为《昆山沪光IPO上市进程：IPO上会通过，但公司信息披露多处失实》的文章，文章关注了沪光股份产能不饱和，仍坚持扩产。文章提到，沪光股份近几年的产能利用率维持在85%左右，但募集资金投资项目仍然是扩大产能。招股说明书称，募集资金投资项目的实施有利于公司突破现有产能瓶颈，满足日益增长的市场需求。伴随公司经营业务规模的不断扩大，公司产品的供需矛盾日渐突出，如果公司产能不能得到有效扩张，产能不足瓶颈将成为公司未来发展的制约因素。文章认为产能利用率仅85%的数据着实看不出日渐突出的供需矛盾。 除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，沪光股份历史上涉及多条司法诉讼，其中包括5条合同纠纷，3条侵权责任纠纷，2条劳动争议，1条其他纠纷。历史上存在1条行政处罚记录，被苏州市昆山地方税务局稽查局罚款40.363万元。还有5条股权出质记录，1条动产抵押记录。   声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

       

     

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