问：请问您如何看待前段时间A股大涨？投资者应该如何理性入市？
邱璟旻：前段时间A股市场的上涨，是2019年行情的进一步延伸。2018年，受“去杠杆”政策和外部贸易摩擦的综合影响，A股市场全面调整。2019年，内外部形势都有了一定程度的改善，i市场环境整体向好，主要指数涨幅均在20%以上，其中wind全A和创业板指的涨幅更是在30%以上，这是自2015年以来收益最高的年份。
在此背景下，公募基金作为专业机构投资者，凭借主动管理和专业投资能力取得了明显的超额收益。据银河证券统计，703只偏股混合型基金在2019年平均收益率为45.88%，超过同期沪深300指数36.07%的涨幅。所以说，在我看来A股本轮牛市实际上已经持续了一年多时间。
2020年3月以来，A股走出一轮反弹行情，尤其是7月以来，指数快速上涨主要是两个方面的因素驱动。一方面，在经历了疫情防控的“速冻期”后，全球经济逐渐恢复，市场流动性比较充裕；海外纳斯达克优质资产表现良好，国内医药、白酒、电子等核心资产表现强势，从而带来了短期内指数的快速上涨。
另一方面，是因为7月以来市场中两类资产的估值“剪刀差”比较大：以医药、消费、电子为代表的成长性板块，和以金融、地产、周期等低估值板块之间的估值差距达到历史的极高值水平，后者的相对估值和绝对估值水平都比较低，具有较强的修复动力。
但是，权益资产的估值定价主要基于盈利质量和盈利速度的变化趋势。如果低估值行业未来的盈利增长预期向下，此类低估值的修复持续性存疑，更多是脉冲式的短期修复。在这个过程中，如果部分低估值的公司的基本面有重大的向上变化，则有可能迎来戴维斯双击；但需要认真筛选、研究和挖掘。
对于普通投资者来说，我还是建议通过投资基金的方式来参与资本市场，通过基金定投的方式可以有效平滑市场的波动性。
问：疫情期间，各行各业借助互联网技术和渠道，使得线上经济更加火热。目前，线上经济的哪些投资板块的估值较高？
邱璟旻：线上经济的确比较火热，核心逻辑就是疫情的影响使得相关产业以低成本获取了高效流量，比如上游的芯片、服务器行业，中间的网络设备、IDC相关产业，以及下游的应用软件等，市场需求快速提升，对相关板块和上市公司的盈利带来积极的正面影响。
问：请问疫情逐渐稳定后，线上经济的行情是否会发生变化？云办公、游戏等线上经济的后市发展机会还有哪些？
邱璟旻：在这个阶段中，我们在线办公、在线学习、在线教育、在线社交、在线娱乐等生活工作方式养成了习惯，即使将来疫情彻底结束，这些习惯已经养成；人们的思维模式已经倾向于“在线化”解决问题，而不是线下，因此提供这些线上服务的企业仍然有可能得到较好的发展。
下半年的主要的机遇可能存在于两个方面：第一，疫情带来的中长期影响，很大程度上改变了大家的生活、学习、工作习惯，各种“在线X”渗透率大幅提高，包括云办公、云上生活，如教育、会议、学习、社交、电商等，给上游的芯片、中间的零部件，到下游的基础网络设施供应，以及服务、软件等产业都带来机会。
第二，原本的产业发展趋势继续保持。长期来看，国内经济发展趋势向好，结构升级换挡明显，A股也会有所体现。
比如受益于科学家和工程师红利的研发外包产业，最典型的是医药；其次是电子、汽车，以及其他高科技企业。例如，第三方独立检测诊断行业、环卫服务行业等在市场化逐渐提升过程中受益，相关公司也有望得到持续成长的机遇。
此外，我看好信息安全行业。近年来政策持续加码，政府端需求持续扩容，同时随着办公信息化程度的进一步发展，来自企业端的需求也在快速增加，产品形态逐渐从硬件往软件、服务端迁移，商业模式逐渐从买断制往订阅模式转变，对于企业的盈利能力的提升和盈利的持续性更有利。
问：今年，网红带货成为了疫情期间火爆的产业链之一，请问您如何看待网红带货带来的经济效益？您认为下半年，直播带货经济的热潮是否会延续？
邱璟旻：直播带货是非常好的销售模式。大家出不了门，但生意还要继续，线上直播应运而生；同时，直播在解决了一部分就业的同时，也大幅降低了店铺的房租成本；更重要的是，这种模式为消费者更加直观、形象、立体化地了解商品带来了很好的路径。
特别是5G网络大规模推开后，带宽和网速不是问题，我相信这种模式还会继续下去，也会衍生出更多更新的商业模式。
问：疫情期间，居家消费也成为带动消费板块的“主力军”，请问居家消费如何带动大消费板块行情？长期来看，居家消费是否会取代传统消费模式，逐渐趋于常态化？
邱璟旻：居家消费是一个比较宽泛的概念，包括餐饮、娱乐等多个方面。举例来看，大家在家的时间长了，养成了自己做饭的习惯，这也就意味着消费者需要购买各种各样用于提高生活品质的小家电。
同时，时间更加充裕的时候，我们还会尝试着做一些特色的饭菜，这也就意味着半成品或复合调味料方面的消费需求会增加，相应的板块也被看好。
居家消费在一定程度上可以作为传统消费模式的补充，但无法做到完全替代。例如一些商务宴请，或者是朋友之间的聚会等，还是需要在外面进行的。
问：请问，居家消费板块后市的投资机遇有哪些？对于白色家电、家具等传统企业来说，应该如何应对居家消费带来的冲击？如何把握机遇实现逆风翻盘？
邱璟旻：就像上面所说到的那样，目前进入了常态化疫情防控的阶段，内防反弹、外防输入。在这个背景下，一些非必要的聚集性活动被取消或者受到限制，消费者会有更多的时间待在家中，客观上会带动居家消费需求的增长。
在生活方面，人们花更多的时间去烹饪，在一定程度上带动了小家电、复合调味料、半成品速食、生鲜食材等需求的增长；在娱乐方面，在线视频、在线游戏等娱乐需求也为相关产业带来了利好，包括平板电脑等，也都会受益于居家消费的增长。
虽然国内的消费市场正在加速恢复，但是很多聚集性消费场景无法回到过去的繁荣状态，反而居家消费非常好，这给小家电、调味料，甚至平板电脑等电子品带来市场。这背后的核心原因是疫情使得相关行业以低成本获取了高效的流量红利。
具体来看，白电还能通过转型小家电，特别是适合线上销售的小家电来迎接挑战。但对于家具行业来说，家具和地产息息相关，在地产行业发展平稳的背景下，家具行业的未来增长量应该也不会很大。
问：从您管理的广发新经济混合产品来看，该产品一季度分别重仓了计算机、医药生物、食品饮料等板块，请问您的配置和选股逻辑是什么？
邱璟旻：我持仓的板块比较分散，除了医药、计算机，还有食品饮料、环保、机械，比较均衡。我的选股逻辑和配置是这样的，首先我是先选赛道后个股，行业分散、个股集中。
具体到成长股的选股标准，大的提前是可持续成长，具体而言我主要选择两类成长股，第一类为稳定成长类，在可预期的时间范围内收入稳定增长，企业增长通常比GDP增速快一些，利润跟收入基本保持稳定，在行业内具有相当地位。
但我更倾向于第二类成长股，即快速成长股，这些公司的收入稳定或较快增长，大于等于第一类，但它有一个重要特征是利润快速增长，或是利润率提升。
至于行业配置，我基本是行业中性，所有行业我都愿意研究、愿意买，只要有复合我标准的持续成长的公司出来。
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- 广发新经济混合(270050)
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