业务介绍
凯莱英是全球领先的 CDMO 企业，主要致力于全球制药工艺的技术创新和商业化应用，为国际主流制药企业提供医药外包综合服务，同时为国内药企提供从临床前研究直至药品上市商业化生产、申报文件及现场核查等一站式服务。
公司主营业务按项目主要划分为定制研发生产服务和技术开发服务。
定制研发服务是依托自身核心技术通过工艺研发为制药企业制备各类新药及已上市药物的原料药或中间体；
技术开发服务则包括新药化合物发现合成及各类前期工艺研发服务。
定制研发按服务阶段不同可划分为临床和商业化服务，临床阶段项目涉及肿瘤、病毒、感染、心血管、神经系统、糖尿病等领域，已进入商业化阶段的代表性新药项目包括治疗丙肝、心血管疾病、囊性纤维化、前列腺癌、骨髓瘤、软组织肉瘤、白血病、部分罕见病新药及头孢联用新药等项目。
另外，解释下cro，cmo，cdmo相互间的区别。
行业发展
据统计，全球 2018 年全球 CMO 行业市场规模达到 268 亿美元，同比增长12.6%，其中小分子药物 CMO 市场规模 204 亿美元，生物制剂 CMO 市场规模 64亿美元。未来随着生物药研发热度提升，生物制剂在全球药物市场中占比提高，生物制剂 CMO 市场将保持较高增速，带动 CMO 行业规模增速进一步提升，预计到2023 年全球 CMO 市场规模将达到 519 亿美元，2018~2023 年 CAGR 达到 14.13%，生物药 CMO 占比从 24%提升到 35%。
2019年国内 CDMO 市场规模 90 亿美元，折合人民币约 500 亿。2012-2019年年化增速23.63%；预计 2020年市场规模过 100 亿美元，2021 年有望达到 183亿美元，2017-2021 年年化增速将进一步提升至 32.5%.
目前全球 CDMO 市场仍主要集中在欧美发达国家，国外主要 CDMO 企业有Lonza、Catalent、Patheon、Jubilant Life 等公司。从营业收入规模上，国内企业相比国外还存在差距，净利润率方面，国内主要的 CDMO 企业显著高于国外。
细胞和基因治疗产品 CDMO/CMO 服务正处于发展初期，市场需求持续上升。细胞和基因治疗是新一代的高端疗法，有望和传统的化学药、生物药形成良好互补。
财务分析
凯莱英2019年全年实现营业总收入24.60亿元，较上年同期增长34.07%；归属于上市公司股东的净利润5.54亿元，较上年同期增长29.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.89亿元，较上年同期增长32.50%。
现收比和净现比
凯莱英近五年的现收比和净先比情况都很错，营收中现金含量比较高，净利润中现金含量也比较高。
凯莱英没有有息负债，资产负债率不到18%,财务安全性非常高。
总资产周转率
凯莱英总资产周转率近几年有逐渐加快的迹象，显示了公司良好的经营状况。
研发投入
2019年研发投入 1.92亿元，占营业收入的 7.83%，较上年同期减少 0.63%。研发人员人数同比增加 47.86%，研发人员数量占比逐年提升。公司将继续致力于全球领先的绿色制药关键技术；开发及完善药物生产工艺；进一步布局生物大分子药新技术领域。研发投入全部实现了费用化。
估值分析
根据券商的盈利预测，2020、2021、2022年，凯莱英的净利润均值为7.31、9.56、12.34亿，对应的动态市盈率为69、53、41倍，这个估值在cdmo行业，并不算高。
继 2018 年实施股权激励后，公司于 2019 年 3 月 7 日公布《2019 年限制性股票激励计划（草案）》，针对 2019-2021 年三个会计年度进行业绩考核。
公司的业绩是有保障的，确定性也比较高。特别是高瓴资本包圆公司的23亿定增后，约定合作期内为其带来不低于8亿元的订单，这已不仅仅是财务方面的投资了，有点合伙人的意思。
基于凯莱英未来业绩的确定性，市场给予相对高一点的估值还是可以接受的。
转载：头条四叶投资
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