“疫情本身不会影响到中国经济的中长期增长中枢。”广发品质回报混合（A类：009119，C类：009120）基金经理张东一在接受记者采访时表示，估值合适情况下买入好公司是进行长周期投资的最优策略，A股和港股尤其是港股已成为全球市场价值洼地，中长期投资价值显著。
张东一有着12年的投研经验，在市场牛熊转换中实现了较好的投资回报。银河证券统计数据显示，截至2020年5月15日，其管理的广发估值优势（006136）自2018年9月21日成立以来收益率达80.68%；她管理期限较长的广发聚优混合（000167），最近3年累计回报率为65.66%，在同类272只基金中排名前8%。
Q：能否简单介绍一下您投资框架的形成过程？
张东一：我2008年毕业后加入广发基金，2008年2月至2013年9月，在研究部负责消费行业研究；2014年至2015年，主要负责专户投资，着重于挖掘基本面比较好、估值有安全边际的品种，注重衡量组合的风险收益比；2016年7月后，管理公募基金，主要聚焦大消费领域，精选好公司。
在投资风格上，第一，喜欢在大消费中精选成长性比较好的子行业，组合重点配置食品饮料、家电、医药等行业。第二，喜欢能看得长一点的公司，其共性特点是市场潜在空间较大、商业模式较好和壁垒比较高，这样能保证业绩增长的持续性，并且是基于高现金流回报的高ROE。
Q：您是从哪些角度和思路来选择赛道的？
张东一：行业并没有高低贵贱之分，每个行业都有自己的周期，都有低迷调整的阶段。我国已进入人口红利逐渐减少但人均收入上升的阶段，因此我重点关注大消费行业。在这个大框架下，再从社会和经济变化的角度选择投资的大方向，然后根据ROE等指标和选股标准选出子行业和个股。在资产回报率上，我关注ROE、ROIC、ROA等指标及其之间的变化情况，同时关注资产负债表中的现金流等指标。
Q：你特别强调要在合适的估值下选择好公司，这是为什么？
张东一：好公司需要符合三个标准：高ROE、制造现金流的能力、处于行业成长期或成熟期。但凡是好的公司，市场跟踪会比较多，信息更透明，很难依靠短期数据解读获得超额收益。因此，如何在大家耳熟能详的公司中找到好的价位买入，考验你的投资能力，检验你的研究深度。
Q：广发品质回报将采取什么样的策略来构建组合？
张东一：广发品质回报将采用“核心加卫星”的策略来构建组合。核心策略是以合适的价格买入现金流回报比较高、长期能稳定增长的高ROE企业，卫星仓位则采用PB-ROE策略挑选中短期风险收益比较好的品种。
为什么要把两个策略结合在一起？首先，近些年大家都在强调要选择有护城河、高ROE的公司，拉长时间看，这是非常有效的方法，但这个策略也存在阶段性不足之处。例如，在A股市场高ROE公司往往集中在某些行业，统一按照这个标准构建组合，会使得组合的行业集中度比较高。一旦行业向下波动，基金净值会波动比较大。而PB-ROE策略的核心思想不是选最好的公司，而是从中期角度去寻找风险收益比较好的公司。这些公司往往不是明星股，带有一定的逆向策略，可以在一定程度上规避波动，使超额收益率分布更加均匀。
（文章来源：上海证券报 本资料仅作参考，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。投资有风险，选择需谨慎。）
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